今年年中以來的股市連續暴跌，打斷了瘋牛行情的上漲勢頭，或也讓註冊制改革的推出時間表生變。按照此前市場預期，10月極有可能是註冊制推出的時點。而證監會在9月18日的例行發佈會上宣佈，《中華人民共和國證券法》修訂草案目前正按照立法程式進行完善，證監會將全力配合立法機關。由於註冊制推出要在法案修訂之後，因而多位市場人士預計，註冊制年內已無望推出。

　　但猝不及防的巨震回調，讓市場開始重新審視市場化改革的重要性，推出註冊制的呼聲再起。此外，配套制度的建設和完善、平滑過渡註冊制的措施也引發市場的極大關注。

　　推出註冊制呼聲再起

　　關於註冊制的推出節點，市場並非沒有分歧。

　　同濟大學財經與證券市場研究所所長石建勳近期就撰文指出，註冊制改革無疑是未來資本市場的發展方向，但當前我國法律法規、市場機制、監管水準與監管體制等各方面的條件與IPO註冊制均不配套。

　　石建勳還指出，如果匆忙推出註冊制，將可能對金融市場産生巨大衝擊，導致IPO品質下降、IPO數量失控;導致金融權貴對中小投資者財富的洗劫;導致滬深兩大交易所出現惡性競爭，為爭奪上市資源而降低審核標準等，甚至引發金融風險。

　　“如果有問責的心態和眼光，比如説要保證新的機制出來後、出事的比例要小于多少，那麼新機制將很難推出，並且推出以後所有人的壓力都很大。”在近期舉行的2015中國金融創新論壇上，中國金融研究院副院長、上海交通大學上海高級金融學院金融學教授錢軍強調，要讓市場來決定哪些公司應該上市、去決定更多問題。

　　錢軍指出，從統計數據上看，中國股市20多年來的收益跟經濟增速關聯度較低，但發達國家該數據的關聯性，這意味著股市並沒有起到合理配置資源的作用。而這背後，上市機制是導致脫節的核心原因。其還舉例稱，當前A股主機板上市的門檻依然很高，不允許“爛公司”上市，但部分公司在上市後業績卻出現大幅下滑;另一方面，部分赴美上市的公司起初還是虧損，但上市後的業績增長卻較為強勁。

　　其就對此表示，上市機制決定了什麼樣的公司、什麼樣的行業將進入股市;如果門檻很高，實際上是鼓勵成熟行業而拒絕新興行業。此外，由於中國缺乏退市機制，因此有真正業績差的公司也不會直接退市，這些問題歸根結底是上市機制的問題，“註冊制為什麼一定要做，這就是原因”。

　　“資本市場的健康發展，最終還是要靠市場的機制。很多人擔心在目前的市場情況下推出註冊制時機不好，我們也一直找這個‘最好的時機’;但如果大家達成共識這件事要做，就沒有一個時機會比別的時機更好”，中歐國際工商學院金融與會計學會教授趙欣舸表示稱。

　　海通證券副總裁、首席經濟學家李迅雷還指出，國內投資者一直難以擺脫矛盾心理;一方面在呼籲推進註冊制，但如果市場大跌時又不願看到註冊制馬上落地;對於市場擴容的恐懼，導致市場認為註冊制的推出將加劇跌勢。而當我國證券市場規模發展到如今的規模，更應該深度反思，究竟是以穩定指數來保護投資者利益，還是以規範的市場行為保證健康的發行。

　　李迅雷預計稱，年內推出註冊制的可能性不大，實際推出時間會遲于市場預期;而實現市場化定價和發行、會員制或公司制等更徹底的註冊制，可能還需要花費兩到三年的時間。

　　配套體制建設迫在眉睫

　　“以前市場剛提註冊制的時候特別急。但回顧A股歷史來看，市場才經歷了25年的發展;我們要加大開放力度，但創新也要慎重”，李迅雷在上述論壇上感慨稱。而與其觀點相似，在呼籲加快推進註冊制、堅持市場化改革方向的同時，市場也逐步加大對完善配套制度建設等方面的重視。

　　香港交易及結算所首席經濟學家巴曙松更指出，註冊制的實施要做好“加減法”，尤其對於發行條件和事前審批要做大量的“減法”;但對資訊披露、盡職調查和核查，投資者權利的保護、信披違規的事後懲處則要大量做“加法”。其還提出，當前市場還面臨著如何平滑過渡到註冊制的問題，即目前還在排隊的數百家公司將如何平穩消化。

　　“跟上市發行直接相關的配套措施，必須要能夠跟上。”趙欣舸舉例稱，以當前的新股發行為例，由於定價並未實現市場化而導致“打新”變成了無風險收益，在全市場追捧下還將投資演變成了買彩票;未來在推出註冊制的同時，應將新股定價的權利交給市場，但在此之前也要調整當前的申購資格體系等。