目前投資者的倉位普遍較低，陽光私募大概在20%左右，公募基金在最低持倉線附近。一旦股市企穩，閒置的機構資金隨時準備進場。

　　市場再次震蕩，悲觀者認為熊市已至，樂觀者仍堅信市場蓄勢待攻，更多的資金則演變為“滑頭”資金。此前最“兇悍”的超級大戶儘管已不敢大肆做多，但在3500點附近已開始悄然吸貨。

　　大戶交易陡增

　　8月21日中午，A股一片深深的綠意，營業部大戶老李列出自己8月的交易清單，顯示其交易量遠超今年上半年的月均交易量。“8月的14個半交易日，大概做了9個多億，幾乎每天都在做T。”

　　老李是深圳一家中型營業部的VIP客戶，今年上半年市值最高峰時曾達到1.5億元。不過，在隨後的市場調整中，老李股票資産損失不輕。“現在僅剩下8000多萬元，雖然沒有虧錢，但是遺憾很多，沒有守住勝利果實。”他説。

　　按照年初時本金5000多萬元計算，老李仍然有近60%多的收益。今年上半年，他的操作策略很簡單，就是拿住熱門主題股，比如綠盟科技 ，該股從年初至5月的高點漲幅超過300%。這種簡單的策略讓老李收穫頗豐，5月底其賬戶總收益率一度高達300%。“上半年行情最怕的是踏空、沒有籌碼，所以那會兒我的交易量很低，大概最多的一個月也不足1億元。”老李回憶。

　　這種蹲坑死守的多頭作風，卻在股市大幅調整中讓其市值大幅受損。“6月底到7月的調整中，我的思路沒有變化，倉位一直在八成左右。由於加了杠桿，差點連本金也虧進去。”進入8月，驚魂未定的他操作已趨於保守。“不敢做多，也不會看空，畢竟有3500點的‘鐵底’。”老李表示，只要股價高了就拋，跌多了又會買回來。

　　老李的這種策略頗具代表性，近期在各大投資圈流行的一個段子就反映了這一情況：早上大跌要買，早上大漲要賣，下午大漲不追，下午大跌次日買，早上大跌不割，不漲不跌睡覺。

　　深圳一家中型營業部的老總透露，“我們營業部不少千萬元級別以上的大戶最近操作頻率都比較高，雖然市場不好，但是這些大戶最近一個月的交易量沒有明顯下滑，還能維持在五六月的八成左右。”

　　這位營業部老總舉例，“有一位10億元級別的超級大戶，交易量大幅增加，周交易量要比上半年增加近5倍。”

　　倉位兩極分化

　　本週行情再度下挫，深圳一位資産管理規模在10億元左右的私募頗為悲觀，“我已經把倉位徹底清掉，就留下不到一成倉位，這一成也是不能賣的停牌股。”

　　值得注意的是，這一情況在私募圈並不罕見。在中國證券報記者的微信朋友圈內，不少私募近期發佈的均是休閒度假的內容分享。例如，深圳一位資産規模在20億元左右的私募，最近一個月足跡遍佈歐洲十幾個國家。“市場不好，心情不能不好，休整一段，看看再出發。”該私募在朋友圈如是表示。

　　雖然很多私募基金經理倉位很低，但似乎仍然保持做多之心。根據8月中旬的一項調查，在人民幣匯率大幅變動之後，52.94%私募認為經過深度調整後，人民幣貶值會促使市場上漲。其中，7.84%的私募認為會導致股市大漲，45.10%的私募認為市場會小幅上漲。35.29%私募認為人民幣貶值對市場的影響不大。僅有11.77%的私募認為市場會下跌。其中，9.81%的私募基金認為市場會小幅回調，僅有1.96%的私募認為市場會大幅下挫。

　　瀚信資産董事長蔣國雲認為，目前投資者的倉位普遍較低，特別是陽光私募的持倉大概在20%左右，公募基金的倉位也在最低持倉線附近。一旦股市企穩，閒置的機構資金隨時準備進場，産生賺錢效應後，投資者的資金也會隨之進場。前期A股下跌已經是市場能出現的最糟糕情形。政策層面鼓勵做多，限制做空，説明股市下跌空間有限。

　　3500點悄悄吸貨

　　8月21日，上證指數一度跌破3500點，不過，當天下午深圳私募陳裏(化名)猛然將其倉位從兩成提升至六成。“下週一看情況，決定是否增加倉位。”他説。

　　陳裏管理數只私募産品和專戶 ，規模在15億元左右，上周他把倉位降到四成，本週前兩天又降到兩成。“不是看空，也不是看多，這是震蕩市的應對策略。”陳裏坦言。值得注意的是，前述營業部大戶老李在本週五下午，也將倉位由前一交易日的四成提高至九成。

　　類似上述兩位投資人倉位如此大幅度變動的情況在近期並不罕見。興業證券的一份報告如此描述：下跌之後，近一個多月的托市過程中，低位鎖定了大量籌碼，相當於在低位置換了杠桿資金的籌碼，並且約束了“股東減持”等做空的力量；而悲觀主義者作為“空頭”減倉之後保持低倉位。因此，震蕩市的波動主要是“滑頭”的角色轉化而形成，當滑頭在獲利回吐、短期悲觀情緒釋放之後，一旦成交縮量，則滑頭又會轉化為“多頭”。

　　旭誠資産陳赟指出，市場信心受到打擊，牛市短期難以恢復，投資者心態還屬於波動階段，經常呈現日內多股跌停的局面。鋻於目前還處於政策呵護期，暴跌後往往都有資金抄底，市場下半年呈現窄幅區間震蕩、箱型整理的可能性較大。

　　有知名券商分析師反問，“牛市真的結束了嗎？撇開發生方式不論，5000點到3500點的調整是否具有合理性？這輪牛市的基本邏輯是什麼，是否還在趨勢中？在大部分投資人忐忑不安、選擇觀望的市場裏，我們反而開始樂觀起來。”