2015年6月15日以來，中國股市出現了調整進程。其原因是中國股市在過去5、6年間一直低迷，自2014年年中以來出現了迅速上漲的勢頭，上證綜合指數從2014年7月11日的2047點快速上漲到2015年6月12日的5166點，漲幅為150%以上，且期間基本沒有出現大的回調。

　　近期中國股市出現大幅回調，主要有兩個方面原因：一方面，股市本身在快速大幅上漲後面臨自然回調壓力。另一方面，中國股市在發展過程中還存在一些不成熟的特點，特別是市場融資的杠桿率過高。成熟市場投資者融資的杠桿率一般不超過1倍，而中國股市投資者融資的杠桿率最高甚至達到5-6倍以上。一旦市場出現大幅震蕩，使用過高杠桿的投資者被強制平倉，導致股市下跌幅度進一步擴大，造成市場恐慌。

　　針對市場的恐慌情緒，中國監管當局參照成熟股票市場國家應對劇烈震蕩的處理方式，及時採取穩定市場的綜合性措施，包括暫緩IPO、央行提供流動性支援等，目標不是拉升股市指數，而是制止市場恐慌。7月17日是關鍵的一個交易日，上證50、滬深300、中證500三大股指期貨7月合約都在這一天到期交割。當天，中國上證指數報收3957點。從技術層面分析，本輪中國股市震蕩階段已經基本結束。中國股市從大漲大落到基本平穩的事實表明，中國監管當局穩定股市的政策措施方向是正確的，行動是及時的，力度是適當的，達到了制止市場恐慌、穩定市場的目標。

　　下一步中國股市面臨的主要挑戰，是監管當局如何平穩退出市場干預措施，讓股市按照市場規則正常運作，處理好近期效應和長遠制度安排的關係，防範道德風險等。

　　展望未來，我們有信心保持中國股市的健康發展。這個信心主要來源於兩方面：第一，中國經濟基本面健康。中國經濟進入了中高速增長的新常態，在中國新一代領導集體的堅強領導下，中國正在深化結構改革，推動經濟增長從傳統的要素驅動向創新驅動轉變。在此過程中，儘管面臨一定的經濟下行壓力，但通過堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，及時採取政策措施進行微調，2015年上半年中國經濟企穩向好，而且這種向好態勢愈加明顯和鞏固。《政府工作報告》明確4個關鍵因素構成積極的財政政策：一是2015年財政赤字率2.3%，高於去年的2.1%。二是推進結構性減稅和系統性清理行政事業收費，降低實體經濟運營成本。三是盤活財政資金存量，提高財政資金使用效率。四是加大公共財政支援公共産品供給的政策力度。積極的財政政策一定要體現應有之義，加力增效。穩健的貨幣政策支援幣值穩定，防範風險，支援實體經濟發展。6月末M2貨幣供應量同比增長11.8%，接近12%的年度目標。

　　2015年上半年中國GDP增長7%，CPI增長1.3%，投資增長11.4%，社會消費品零售總額增長10.4%，新增城鎮就業718萬人。經濟結構日趨合理，消費對GDP的增長貢獻率達到60%，第三産業增加值佔GDP比重升至49.5%。下半年，中國政府將繼續堅持積極的財政政策和穩健的貨幣政策，在有力的宏觀經濟政策的支援下，我們有信心實現今年7%左右的經濟增長目標，造福中國人民，同時也為世界經濟增長做出貢獻。根據IMF最新預測，2015年全球GDP增長3.3%，中國對全球的貢獻預計將達到28.5%。

　　第二，中國正在不斷全面深化改革。為使中國經濟保持穩定增長，主動適應和引領經濟新常態，需要更加堅定地推進更多改革和結構調整措施。在股市震蕩期間，中國人民銀行宣佈加大銀行間債券市場對國外央行、主權財富基金和國際金融組織的開放力度，就是一個事例。今後，更多的改革措施將付諸實施，確保中國經濟持續健康增長。

　　(作者：朱光耀，瞭望智庫特約高級研究員、財政部副部長)