此前市場對A股納入MSCI指數可能帶來的海外資金有所期待，但這一預期其實存在一些誤區。A股初步納入和完全納入MSCI後，帶來總共預估約2萬億元的海外資金並不算多，且這是一個6年至20年的長期過程。

　　昨日，MSCI（摩根斯坦利資本國際公司）經過一年的評估與諮詢，決定A股暫時不納入其全球基準指數。在華泰證券策略分析團隊看來，這一決定雖然對A股市場短期影響不大，卻可能會壓制市場情緒。在此之前，市場對A股納入MSCI指數能帶來的海外資金有所期待，但這一預期其實存在一些誤區。例如相較于A股5月新增1.46萬億元的場外入市資金，A股初步納入和完全納入MSCI後，帶來的總共預估約2萬億元的海外資金並不算多，且這是一個6年至20年的長期過程。

　　海外資金即使入市也不多

　　納入MSCI指數將帶來的海外資金量一直是市場關注的重點。根據民生證券研報，現有跟蹤MSCI指數的資金達9.6萬億美元（跟蹤新興市場指數佔其16%），如果A股被納入，直接受影響的是被動型資金，也就是150億元人民幣或直接流入A股。但MSCI指數具有強大的示範效應，主動配置的資金很可能跟隨買入A股，預估會帶來900億元人民幣資金配置A股。

　　匯豐銀行則預估，一旦國際投資者可完全投資A股，A股在MSCI新興市場指數中所佔比重將達到23%，在富時新興市場指數比重可能達到27%；完全被納入這兩個指數，A股可能將新增近500億美元的被動型投資流，主動投資者則可能將投資流推高至多3300億美元。但這將是一個持續6~20年的緩慢過程。《每日經濟新聞》記者統計發現，A股初步納入MSCI，會帶來超千億元的被動和主動型投資，完全納入後，會帶來最多3800億美元（約合2.35萬億元人民幣）的投資，但較之A股牛市背景下，光是5月新增的場外入市資金1.46萬億元來説，納入MSCI指數所帶來的資金似乎不算多。

　　據統計，在剛剛過去的5月份，場外資金繼續洶湧入市，新增資金規模達1.46萬億元。中國證券投資者保護網數據顯示，5月份銀證轉賬增加額為54606億元，減少額為45371億元，凈增加9235億元；而Wind數據則顯示，5月份通過新發行公募基金入市的資金約為2777.67億元，通過805隻新發行陽光私募入市的資金有180億元。此外，截至5月最後一個交易日，滬深兩市融資融券餘額為20795.47億元，較上月末的18398.65億元增加2396.82億元。

　　完全納入A股將非常緩慢

　　記者注意到，MSCI明晟全球研究部董事總經理和全球研究主管雷米·布萊德在發佈的A股納入路線圖中特別強調，納入將會是“一個漸進的安排，主要是為了確保暢順、有序的轉變”。“在宣佈納入和最終實施之間，我們至少還需要12個月的準備時間”，布萊德指出，對於A股而言，在每年6月至下一年同期的年度調整框架下，若明年6月宣佈納入MSCI指數，最快要到2017年5月實施，而如果市場開放的步伐加快令A股在明年6月前達標，實施日期也將相應提前。

　　民生證券研究院宏觀研究員朱振鑫就認為，MSCI指數納入A股不會一蹴而就。因為從國際經驗看，從初步納入到完全納入新興市場指數，是一個長期過程。統計發現，從1996年到2014年5月，共有4個市場指數納入新興市場指數，分別是南韓指數、中國台灣指數、阿聯酋指數和卡達指數。從最具借鑒意義的南韓和中國台灣來看，從開始允許境外投資者投資股市到首次被納入MSCI新興市場指數，分別耗時11年與13年；而自首次一定比例計入MSCI新興市場指數到全部比例計入，又分別耗時6年與9年。

　　海外投資機構準備不成熟

　　MSCI在新聞稿中指出，考慮到中國市場在投資份額分配、資本流動限制和受益所有權這三大有待解決的問題，暫時不納入A股。而記者廣泛查詢海外媒體以及全球各大投資機構評論發現，海外投資機構對投資A股準備不夠充分，是其希望暫緩納入的另一心理原因。

　　路透社報道稱，MSCI若此時決定納入A股，很多全球投資者將措手不及。投資專家表示，對於基本沒有中國股市投資經驗的基金而言，此舉將是破壞性的，代價也是高昂的，因為他們將很容易受到流動性吃緊的影響，導致追蹤失誤和跑輸指數的情況增加。

　　路透社表示，部分規模最大的基金已為這一天的到來做好了準備。包括瑞銀集團(UBS)、景順(Invesco)、德意志銀行和施羅德投資(Schroders)在內的公司已獲得購買A股的特殊牌照。但對於那些在中國投資方面落後的基金而言，把A股納入MSCI新興市場指數將是一次打擊。“對於未正確配置的國際基金經理而言，納入A股可能會引發一些新的投資風險”，法國巴黎銀行投資者合作部大中華區股票主管福蘭索瓦·貝瀚表示。基金經理一開始必須做許多股票研究，才會更加熟悉逾2500隻深滬掛牌股票，這意味著他們必須熟知中國企業的會計作業方式。基金經理也必須掌握中國的投資配額制度，交易規定，運作習慣，重新調整風險模型，並改寫客戶同意書。這些經理人長期以來低配中國股市，也缺乏對專精中國領域人才的投資。

　　MSCI的主要競爭對手富時集團指數也在5月底啟動將A股納入其新興市場指數。但值得注意的一點是，富時羅素執行長唐納·肯斯此前曾提到，不會強迫追蹤富時羅素新興市場指標的基金必須投資A股，因為很多客戶準備不足。