從去年12月開始的牛市，是一場券商股發動的大行情。12月，中信證券股價接近翻倍，按後複權價計算，本週三中信證券已經超過2007年大牛市，創出歷史新高。光大證券、招商證券、華泰證券這3隻2009~2010年之間上市的券商股也早已收復多年的發行價失地，創出歷史新高。

　　本輪牛市最大的一個特徵就是以融資為代表的杠桿資金的推動。但在券商股股價已經處於歷史高位的情況下，空方也積極運用杠杠手段，即通過融券賣出券商股獲利。

　　4隻券商股貢獻1/3融券賣出

　　統計數據顯示，從2014年12月1日至2015年1月7日，申萬一級行業分類下的非銀金融板塊共發生融資凈買入776.85億元(即融資買入減去融資償還的凈額)，資金流入量高居28個行業之首。其中，中信證券區間發生融資凈買入174.42億元，也因此取代中國平安，目前以288.59億元的融資餘額排名所有標的股票首位。

　　不過，記者注意到，由於券商板塊短期漲幅過大，投資者之間也開始出現分歧。儘管融券交易並非主流，但近期券商股在繼續被投資者鉅額融資買入的同時，也承受著巨量融券賣出。

　　統計數據顯示，本週三，滬深兩市共發生融券賣出155.23億元，其中海通證券、華泰證券、中信證券、興業證券賣出金額排名前四，合計被融券賣出55.50億元，市場佔比高達35.75%。

　　海通證券被融券賣出8326.12萬股，金額20.24億元；而其當天二級市場總成交為131.8億元，也就是説融券賣出佔其成交比例達到了15.36%。另外，海通當天還發生了26.52億元融資買入，佔其成交的20.12%。這意味著當天海通超過三分之一的成交由杠桿資金推動。

　　華泰證券被融券賣出17.96億元，佔其當天二級市場總成交125.6億元的14.30%。而同時其融資買入金額為23.71億元，成交佔比為18.88%。中信證券和興業證券則被融券賣出11.20億元和6.07億元。

　　事實上，券商股被部分投資者看空的這種情況在去年年末已經初現端倪。這在華泰證券上體現得較為明顯。去年12月16日~31日，華泰共發生融券賣出7.06億股，金額折合168.05億元，而同期融資買入量為5.76億股，折合買入金額137.06億元。也就是説，這半個月華泰的融券賣出量較融資買入量多出1.3億股，融券賣出金額較融資買入金額高出30.99億元。

　　分析師提示短期風險

　　在此背景下，昨日券商板塊也出現了大幅回調。除了新上市的國信證券繼續漲停外，只有西部證券上漲了1.31%，其餘券商股均出現不同程度下跌。跌幅最大的是方正證券和華泰證券，各下跌5.39%和6.25%。

　　記者注意到，元旦前後已經有券商分析師表示了對券商板塊短期漲幅過大的謹慎。如中信建投非銀行金融研究員劉義就在最新週報中指出，2015年券商業績仍可保持較快增長，並且2014年上半年券商股業績基數較低，因此2015年上半年，尤其是一季度，券商股仍將有較好的投資機會，維持“增持”評級。但同時他也特別提到，“對於券商股應理性投資，2014年四季度券商板塊漲幅過大，預計2015年在相對表現上將明顯不及2014年四季度。”

　　華融證券的趙莎莎也認為，儘管3~5年內將是證券行業跨越式發展的轉型期，但整個板塊“估值壓力增大，警惕短期回落風險”。