4日，儘管新一批IPO啟動在即，但市場資金面仍是一派寬鬆景象，中短期限回購利率延續低位運作。市場人士指出，隨著短期擾動因素增多，貨幣市場波動或加大，但考慮到IPO對流動性衝擊減弱，且貨幣政策寬鬆預期濃厚、市場流動性預期樂觀，提升了資金面抗衝擊的能力，預計IPO等短期因素對整體資金面影響有限。

　　回購利率低位運作

　　4日，市場資金面繼續保持寬鬆態勢，各期限資金供給充裕，資金利率漲跌互現。

　　在銀行間質押式回購市場上，短期回購利率總體持穩，隔夜品種加權利率跌約3bp至1.60%，再創2010年11月中旬以來的四年多新低，指標7天回購加權利率小漲2bp至2.44%；中長期限回購漲跌參半，其中3個月品種跌7bp至3.34%。

　　交易所市場上，短期回購加權利率略見上行，日內成交利率則先揚後抑，如上交所隔夜回購利率早盤高開高走，盤中最高成交在2.33%，尾盤回落至0.815%，全天加權平均利率報1.787%，較前一交易日加權值微漲2bp；基本跨越新股發行期的7天品種尾盤收在3.745%，全天加權利率報4.186%，上漲約152bp。

　　IPO難撼寬鬆大勢

　　本週資金面擾動因素有所增多。5日為月初例行存準清算日，銀行體系或面臨存準金補繳，與此同時，新一批IPO將於5日拉開帷幕。據公開資訊披露，本輪24家公司將集中于5月5日、6日、7日展開網上申購。有機構預計，此輪IPO累計將凍結資金超過2萬億元，其中5月5日至7日是資金相對最緊張的時間段。存準清算和IPO兩項因素疊加，對短期市場資金面將造成一定不利影響。在此背景下，4日資金面依舊風平浪靜，更襯托出當前流動性的寬裕程度。

　　市場人士指出，本週資金利率或下行遇阻甚至出現小幅回升，但預計整體資金面波動有限，IPO等短期因素難改資金面相對寬鬆的格局。事實上，隨著新股批量發行常態化，其對短期流動性的衝擊已有所弱化。國泰君安證券報告指出，隨著市場專門打新産品擴容，各類機構和産品在應對IPO波動時有更多增量資金，而非通過調整存量資産騰挪流動性；由於股市迅猛上漲，打新對機構投資者吸引力下降，機構參與力度相對下滑，導致IPO期間資金需求有所回落；央行積極開展預期管理，提前通過降準、MLF平滑資金波動。這些因素共同降低了IPO對流動性的衝擊程度。可以看到，4月份IPO就未對資金面造成太大的影響。此外，目前經濟下行風險仍較大，且企業盈利下滑較明顯，市場上貨幣政策寬鬆預期濃厚，投資者對中短期流動性看法普遍樂觀，亦提升了資金面抗擊短期波動的能力。

　　有交易員表示，當前資金面持續寬鬆，央行不大可能採取降準等手段對衝IPO短期擾動，但重啟逆回購操作以釋放維穩信號的可能性不能排除。考慮到近期貨幣市場利率下行明顯，回購利率一二級利差明顯走闊，若逆回購重啟，中標利率很可能“補跌”，屆時或與貨幣市場利率下行産生共振效應。