任澤平發文引口水戰！週期股之戰誰能笑到最後？

　　關於週期股還有多少上升空間的討論，在近幾天上升為行業最熱門話題。而且，這很可能是今年下半年最關鍵的市場議題。

　　上周，方正證券首席經濟學家任澤平連發兩文，為“新週期”鼓與呼。隨即，這引發了業內大批宏觀經濟學家和策略分析師的介入。與此同時，水面下的機構投資者們也用買與賣為這場討論投票。一家公募基金的投資總監稱，能否準確判斷週期股，很大可能決定了機構在三季度乃至下半年的業績排名。

　　研究圈：任澤平再發聲 業內“吵翻天”

　　從來“語不驚人死不休”的任澤平，在上週五和週日連續發表研報和網文，表達其對中國經濟“新週期”和下階段“宏觀走向”的樂觀看法。

　　在上週日發表的名為《三季度維持經濟多頭》的方正宏觀週報中，任澤平著重講述了“新週期”含義及對中國出口、房地産、棚改、製造業乃至鋼鐵、煤電等一系列行業的積極態度。他認為，新週期不是需求U型復蘇，而是經濟L型下的供給出清；新週期的核心是從産能過剩到供給出清、行業集中度提升、剩者為王、強者恒強，行業龍頭資産負債表持續修復為新産能週期蓄積力量。而在更早兩天發佈的文章中，他重提年初和海通首席經濟學家姜超的論戰話題，表示2017年宏觀策略的多空對決註定是教科書級的。

　　隨即，關於週期股的討論迅速蔓延至整個研究圈。從上週末到週一，幾乎所有宏觀分析師和策略分析師都介入了週期股這一焦點話題。

　　天風證券研究團隊發佈了《8月市場無虞！——兼論週期演繹的兩種可能》，文章認為，市場尚未出現系統性風險的信號，不必悲觀，調整就是機會。對週期股表現投贊成票。興業證券策略團隊也在策略週報中認為，週期股的“紅旗”會繼續“招展”，提醒關注需求旺盛、供給收縮、週期藍籌等三類週期股的投資機會及環保限産下的週期標的。

　　但上述兩家團隊“投”的都是週期股短期表現的贊成票，對於宏觀“新週期”是否展開則避而不談，甚至興業證券還提及了應密切關注大宗商品價格和庫存的高頻數據，從側面表達了某種程度的擔心。

　　曾經論戰的另一方姜超在最新一期宏觀債券週報中未直接涉及“新週期”這個話題。但在週報中，海通團隊對經濟的評價是：7月宏觀、中觀數據好壞參半、經濟穩中趨緩。

　　而姜超曾經的領導李迅雷的文章可能更有可觀性。

　　李迅雷在最新發佈的《資産過剩會否成為必然趨勢》一文中表示，要“相信邏輯，不要相信奇跡”。文章認為，儘管2016年以來房價不跌反漲，經濟也回穩向上，但中國貨幣“從貨幣擴張到貨幣收縮，對應資産荒到資産過剩”的趨勢不可避免，並強調“調結構帶來價格上漲與經濟週期回升是兩碼事”。

　　事實上，李迅雷的文章觸及了這輪週期股論戰的實質——究竟是更加相信短期不斷超預期的高頻經濟數據，還是更加相信中期以來已被普遍接受的經濟增長率下臺階的邏輯。

　　相信前者意味著要相信一場“革命性”的經濟變化，而相信後者則必須承擔起短期高頻數據波動時極大的心理壓力。

　　這個選擇很難。

　　市場圈：表面風平浪靜 水下搏殺正酣

　　與研究機構更加關注事物本身的邏輯和可靠性不同，場內的職業機構和投資者顯然更關心投資結果。

　　一位資深的投資經理私底下表示，成熟的基金經理不用關注事物發展的真正趨勢，而會更關注變化。“因為，只要有更多的人持續地轉變立場(比如空翻多)，那麼市場的價格趨勢就會強化(比如持續上漲)。後者對基金經理的操作更有意義。”

　　太平洋證券的研報對此心態有更精準的描述：“經濟新週期難以證偽，不如順勢而為。”在當下，相信“強者恒強”或許就是這種“順勢而為”心態的體現。

　　來自業內機構的資訊是，伴隨著上周大宗商品價格的齊刷刷走高，以及各地加強環保核查的新聞報道，越來越多的機構開始轉變態度。一些早先認為週期股“沒行情”的基金經理，開始部分增配週期股，以避免業績被同行“甩得更遠”。

　　外資同樣不甘寂寞。從上周開始，週期品的個股開始進入滬股通、深股通的成交活躍行列。上週五，寶鋼股份非常罕見地進入了滬股通凈買入排行榜前列，單日港資凈買入9048萬元，本週一，外資對寶鋼的買入進一步增加到1.28億，以買入金額計算，外資佔到了寶鋼股份日成交的7%左右，已足夠對股價産生支撐作用。

　　而來自交易所的龍虎榜數據顯示，當日披露交易資訊的鋼鐵股太鋼不銹再次出現機構聯袂買入的情況。四個機構席位合計買入太鋼不銹2億元以上，佔到了太鋼不銹10%以上的買入額，活生生把遊資席位招商證券深圳蛇口七路給擠到了後面。

　　此前，在馬鋼股份、安陽鋼鐵、淩鋼股份等都出現了機構席位聯袂買入的情況，從後續走勢看，上述個股也都創出了市場新高。

　　當然，隨著週期品的走高，機構“對戰”的局面也開始更多地出現。

　　7日，在過去兩個月股價翻倍的神火股份，以及連續三個漲停的安陽鋼鐵的盤面上，都出現了大手筆買單和大手筆賣單對決的激烈市況。盤後的交易數據顯示，神火股份的交易中，至少有兩家機構買入，三家機構賣出。從實際成交看，雖然賣出機構數量更大，但神火股份的股價還是在尾盤逼近了漲停，顯示出機構搏殺的結果仍難以判定。

　　“週期股的投資從來就是很難的。隨著週期品的上漲，他們的波動幅度一定會更大，投資的決策也會更難。”一家機構的投資總監最後總結道。