自然寒流和市場寒流共舞

　　剛剛過去的週末，中國全境都經歷了霸王級寒流的襲擊，多地氣溫降幅超過了歷史最低值；美國則遭遇了暴風雪；而國際金融市場，上周也經歷了超級寒流，國際原油、礦物等大宗商品暴跌，非美貨幣遭遇大幅貶值潮，全球股市下跌，不少國家的股市跌破了2015年的低位。

　　自然界的超級寒流和國際金融市場的超級寒流共舞，今年並不是第一次。記得2008年，國際金融危機爆發的同時，中國南方爆發了冰雪極寒天氣，歐美地區也經歷了寒冬。自然界的寒流或許很快就會過去，而金融市場的寒冬，卻不那麼容易流逝。“七年之癢”的週期性規律，依然影響著全球金融市場。

　　社會學界認為人的婚姻有“七年之癢”的規律。即結婚七年之後，夫妻矛盾會有一次集中爆發，夫妻感情和婚姻存續將接受考驗。而在國際金融市場，自1973年以來，也出現了“七年之癢”。當年，第四次中東戰爭爆發，産油國實行石油禁運，引發全球石油危機；而佈雷頓森林體系的崩潰，更是引發了全球金融市場動蕩並且重構。此後，每隔七年，全球金融市場都發生大幅動蕩，最近一次出現在2008年，由雷曼兄弟破産引發了全球金融危機，不僅引發了歐債危機、新興經濟體股市匯率雙雙大跌，而且引發了全球經濟衰退，至今仍然未能緩過神來。

　　美聯儲加息扮演了“黑天鵝”

　　本次國際金融市場的“七年之癢”，起于2015年，美聯儲加息扮演了“黑天鵝”的角色，而股匯雙殺則成為非美市場的噩夢。

　　2015年12月美聯儲加息，而早在2015年夏天，美元加息的預期已經推動全球資本回流美國，從而引發了全球匯率市場的動蕩。美元的強勢是以全球非美貨幣的貶值為代價的，2015年以來，俄羅斯盧布、阿根廷比索、墨西哥比索、巴西雷亞爾、南非蘭特、土耳其里拉等一大批非美貨幣的匯率遭遇腰斬或者接近腰斬。

　　國際資本流出非美市場，引發了全球股市的大幅下挫，包括印度、新加坡在內的亞太股市和歐洲一些股市已經跌破2015年的低位，甚至連美國股市也不能倖免。美國股市在2009年國際金融危機肆虐的背景下，仍然能夠走出一波長達六年的牛市，道瓊斯指數從2009年3月最低的6440點，上升至2015年6月的18351點，漲幅高達兩倍；而後掉頭下挫，至今跌幅已有兩成。全球資本回流美國，為什麼美股還會下跌，其邏輯就在於美聯儲加息引起收緊銀根的預期。

　　2015年，在全球經濟結構失衡，需求疲弱的背景下，國際原油、礦物等國際大宗商品價格失去支撐，大幅下跌，何止腰斬！大宗商品的暴跌也危及了國際物流業，具有國際大宗商品風向標之稱的波羅的海幹散貨指數(BDI)已經跌至450點下方，創出歷史新低。

　　國際金融市場一地雞毛。在美元加息引發非美貨幣大幅貶值、國際大宗商品跌勢未能言底的蝴蝶共振下，全球股市依然壓力重重。根據美銀的統計，從2016年以來，全球股市市值已經蒸發了8萬億美元。然而，全球資産價格的重估，仍然在進行時。對此，我們要有充分的思想準備和心理預期。

　　紮緊籬笆 迎接挑戰

　　在人民幣國際化取得階段性進展、中國股市實行滬港通等國際化措施的背景下，中國金融市場與國際市場的聯繫日趨緊密，國際金融市場風高浪急，股匯雙殺的情況在中國也未能倖免。2015年8月，中國央行調整人民幣中間價的形成機制，導致人民幣對美元短期大幅貶值，而2016年1月上中旬，中國央行為了保持人民幣匯率指數(CFSTS)的平穩，也明顯下調了人民幣對美元中間價。在A股市場，2015年的股災歷歷在目，而2016年開年的三周內，上證指數就下跌了17.6%，一度跌破了2850點低位，創業板指數的跌幅則超過了20%。

　　不久前，在冬季達沃斯論壇上，國際對衝基金大鱷索羅斯公開承認他“做空了亞洲貨幣，做空了美股，做空了一切”。其氣焰之囂張，不能不説激起了國人的公憤。

　　誠然，以全球第二大經濟體的國力，中國要擊退國際炒家的襲擊並不是難事。但是，面對國際金融市場的七年之癢和蝴蝶共振的擾亂效應，我們更需要的不是意氣用事，而是要重視金融市場的規律，正視自己內部存在的問題，把困難估計得更充分一些，紮緊金融市場的籬笆，備好過冬的糧食，以迎接國內外的一切挑戰。

　　首先，要尊重市場規律，順勢而為。考察國際金融市場未來走勢，要考量以下因素：首先是國際油價穩定沒有，這不僅關係到“石油美元”的動向，還會帶動大宗商品。上周，國際能源署(IEA)發佈評估報告稱，如果石油供求關係沒有重大變化，今年石油過剩産量將達到每天100萬桶。顯然，目前油價尚難言見底。其次，美元加息週期剛剛開啟，加息步伐未能停止。其三，全球經濟依然在築底，真正的復蘇尚需時日。其四，隨著油價和原材料價格的下降，企業盈利能力不增反減，全球資産價格重估仍然在進行。

　　國家副主席李源潮在達沃斯論壇接受媒體採訪時指出，中國股市“還不成熟”。筆者認為，這個“不成熟”，不僅僅是以散戶為主的投資者隊伍不成熟，也包括了股市制度的不成熟和監管的不成熟。2015年發生杠桿比例高得驚人的信託資金大規模流入股市，和隨後引發的股災和流動性的缺失有密切的關係；日前，又爆出了票據融資入市的問題，這裡面水有多深，對市場影響有多大，需要認真清查。2016年開年之初，4個交易日4次熔斷股指，對新年A股市場的暴跌起了推波助瀾的作用。血一般的教訓告訴我們，制度建設要建立在充分的市場調研和可行性研究之上，制度建設還需要符合中國國情，不可盲目照搬。只有建設好適合中國國情的股市制度，A股市場才能經受起國內外市場的風浪。

　　面對國內外金融市場的動蕩，A股市場更要注重供求關係的平衡。今年初開始實行的IPO新政，解決了新股發行導致二級市場資金大量分流的問題，深受投資者好評。但是，新股發行和上市的節奏仍然需要有所節制，畢竟新股發行和上市，也在增加市場的供應，在二級市場存量資金不斷流出的情況下，增加了二級市場的負擔。在股市走弱的階段，新股發行上市的數量越多，股市轉強的概率就越低。

　　無論是匯市還是股市，其根基都在實體經濟。只有加快改革，切實推進經濟轉型升級，讓實體經濟儘快復蘇，匯市和股市才具備長期堅挺的基礎。