股價圍繞價值波動，是上市公司股票價格發現的基礎。沒有業績支撐的上市公司股票價格發現，只能暴露出泡沫成分。從理論上説，經過大規模去杠桿後的股價，已趨於價值中樞，理應反映上市公司內在價值，符合産業經濟發展活動趨勢和規律。

　　近期，A股市場又掀起了一波“捉妖記”。伴隨著三季報的陸續出臺，與業績增長不符的“妖股”的現形，使投資者參與證券市場投資活動的信心，又一次受到衝擊。

　　研究和分析近期出現的“妖股”，看似是投資者的炒作之風盛行的結果，本質則是證券市場價格發現功能缺失，上市公司資源配置功能不完善。證券市場的價格發現功能，需要充足的流動性支援。經過大規模去杠桿，尤其整頓場外配資，及徹底清理傘形信託，A股市場的做空功能，尤其杠桿運用手段有所弱化。但證券市場的市場化發展，仍離不開適度的流動性，理該允許做多與做空之間的合理有效博弈。因此，筆者建議，在新一輪證券市場治理整頓後，還需致力於在完善價格發現功能上下工夫。只有保持合理流動性，才能釋放投資者投資潛能，形成良好的投資氛圍，促進證券市場健康持續發展。

　　要完善價格發現功能，筆者以為，第一步先得從藍籌股入手恢復T+0證券交易機制。推出T+0證券交易機制，與降杠桿及清理場外配資之間並不矛盾，這是兩個完全不同的制度設計，更是兩個完全不同的概念。不能認為T+0就是做空的代名詞，推出T+0就形成了做空氛圍，改變了證券市場應當倡導的長期投資和價值投資規律。恰恰相反，及時推出T+0，且在藍籌股中推行，有助於更好地推動藍籌股的價格發現功能，提高藍籌股的市場參與度，形成良好的投資氛圍，避免價格發現不足，無法體現上市公司真正的內在價值。

　　第二步，大力開發和設計金融衍生産品，建立和完善證券産品系列，完善我國證券市場上市公司股票估值體系。説到底，投資者對做空適應性不足，産生投資上的理解誤區與認識偏差，與缺乏相應的金融衍生産品密不可分。投資者參與證券市場的投資，仍只能通過直接做多賺錢，而無法通過參與金融衍生産品，利用有效的風險規避機制來獲利。儘管滬深股市已經推出了個股期權業務，但由於設計複雜，參與門檻高，對投資者的投資經驗和投資知識要求較高，加上熟練運用個股期權的操作能力欠缺，大大影響了投資者風險規避手段運用。因此，大力開發和設計適合中小投資者參與的金融衍生産品，尤其在基金産品中逐步融進做空等風險規避機制的設計，將會有效引導投資者理性投資，避免盲目追漲形成的投機風險，也就不會助長股票因為不合邏輯的上漲而出現“妖股”，進而引起市場對於上市公司股價的質疑。

　　第三步，加強對上市公司投、融資的管理。證券市場的股價，體現的是未來的預期。在不能參與新股認購的大背景下，投資者參與二級市場的投資，就會考慮上市公司業績變化，尤其對上市公司融資動向的判斷。只有上市公司股價得到市場認可，投資者參與熱情高昂，才能有效推動上市公司的再融資，促進上市公司改善經營環境。上市公司股價的波動，本質上是由於上市公司的再融資預期或者需求造成的。融資和投資，是證券市場上市公司的兩大基本功能。因此，投資者看待上市公司的股價波動，尤其是異動，要與上市公司的再融資活動結合起來分析判斷。投融資不平衡，將會直接導致上市公司內在價值的扭曲，不利於證券市場資源配置。

　　完善價格發現功能，當然要有與上市公司業績相匹配的上市公司股票估值體系，以此引導投資者樹立長期投資和價值投資理念。“妖股”屢屢興風作浪，也映襯出現金分紅制度力度不夠，説明上市公司現金分紅，在滬深股市仍是稀缺資源，以至於投資人難以樹立起分享上市公司現金分紅的投資理念，於是轉而熱衷於炒小、炒差、炒短，給“妖股”的“前赴後繼”提供了適宜的土壤。

　　整治“妖股”背後的投機力量，才是真正消除股市泡沫的利器，更是去杠桿的最有效手段，而從以上三個步驟出發，逐步完善價格發現功能，正是走出上市公司股票估值和定價誤區的最有效的利器。

　　(作者係市場觀察分析人士)