2015年3季度，中國總體經濟差于2季度，PMI數據進一步走低，經濟依然缺乏增長動力，消費乏善可陳，進出口數據不佳，投資增速進一步下滑，基建和房地産投資增速表現較差。通脹進一步回升，但仍在可控範圍內。

　　貨幣政策依然寬鬆，3季度央行進行1次降準、降息來對衝人民幣匯率貶值帶來的資金外流壓力，並通過公開市場操作使得資金面處於寬鬆狀態。美國9月的失業率數據已經接近歷史低位，非農就業人數低於市場預期，預估美國最早在12月加息，不排除推遲到2016年加息的可能。在寬鬆貨幣政策推動下，資金利率下降至近年低點。3季度7天期銀行間回購加權利率、10年期中債國債到期收益率均值分別為2.48%、3.43%，比2季度分別下降0.02個百分點、0.09個百分點。

　　2015年3季度，上證指數、上證50、滬深300分別下跌28.6%、25.2%、28.4%；中小板、創業板分別下跌26.6%、27.1%。我們認為，市場整體下跌的主要原因是市場流動性的邊際下降和政府查場外配資等去杠桿動作，另外市場對人民幣匯率的穩定仍存在一定疑慮。從證券行業長遠發展的角度看，降低杠桿將能夠更好的控制風險。

　　三季度景順長城中小板創業板精選基金保持相對高倉位，以期分享中國經濟結構轉型帶來的成果。重點配置在國企改革、十三五規劃等相關領域；同時，環保也是我們最為看好的領域；在十三五規劃領域，我們看好IDC、晶片進口替代、工控等細分子行業。在國企改革領域，我們看好軍工國企改革、地方國企改革等細分子領域。考慮到未來經濟的增長點還在於科技創新帶動的新經濟需求，我們將自上而下與自下而上相結合，深度挖掘具備良好成長性的中小板和創業板股票。

　　財新中國PMI(預覽)值在9月份創出2011年以來的新低，僅只有47.00，顯示中國宏觀經濟的疲弱。隨著政府進一步加大基建投資力度，預估4季度將逐步企穩。在寬鬆貨幣政策下，資金利率有望進一步下行，但考慮到美國的加息週期將逐步啟動，中國在4季度的貨幣政策寬鬆力度將有制約。另外，TPP等協議的簽署對中國未來的國際貿易環境造成不利影響，中國經濟結構的轉型壓力將越來越大，國企改革迫在眉睫。

　　考慮到美國12月份加息的預期，它將壓縮中國降息的空間。市場流動性的邊際減弱和套牢盤的拋壓，使得A股市場年內創新高的概率很小，反彈的高度也受到制約。考慮到估值因素和各項制度所存在的漏洞，我們認為後市慢牛的概率較大，機會在於精選個股。

　　對於行業走勢，我們認為在經濟轉型期間，整體經濟將維持相對低迷的狀態，政府為了維持經濟的穩定需要在基建、環保等長期需要投資的領域進行前移，從而在新的經濟增長點起主要作用之前起到穩定的作用，我們看好環保行業的長期投資機會。考慮到國企改革的進度問題，我們相對更為看好地方國企改革和軍工行業國企改革。最後，我們將更加重視估值的安全邊際和産業主題是否符合未來經濟結構轉型的方向，從而在風險與收益之間做出更好的權衡。