導讀

　　“我們設了個資金池，專門做企業過橋貸的，因為現在經濟不好，企業資金鏈比較緊，所以這個市場挺大的”，西部地區一家與P2P平臺合作的小貸公司負責人稱，“收益和一般的、P2P比更高，因此有一些客戶是之前做股票也轉過來投這個。”

　　本報記者 李 維

　　實習記者 姜詩薔 北京報道

　　氾濫的資金，稀缺的資産，這是2015年下半年以來一直困擾著資本圈的難題。

　　如此情形下，股市的回暖無疑吸引了資金的關注，十月以來，隨著股指的回升，A股成交量出現了明顯增加，10月8日，滬市成交量只有2588億元，但是到了10月21日，滬市的成交量已經倍增至5185億元。

　　但是正在股市節節攀升之時，10月21日市場在沒有明顯利空消息下突發大幅下跌。當日上證指數下跌超百點，跌幅達3.06%，而創業板和中小板跌幅更是分別達6.63%和5.89%。股市再現不穩跡象。

　　7、8月股市大跌曾經導致股市資金大量流向固收産品，10月以來股指的上揚是否會重新吸引資金趨勢性回流？突然的大跌又會否影響資金的抉擇？

　　A股回暖影響貨基規模

　　過剩的資金在權益類市場和固定收益類市場間流竄，這樣的“蹺蹺板效應”在貨幣市場基金身上有著明顯的體現。

　　今年8-9月，貨幣市場基金規模進入了明顯的增長期。據基金業協會披露數據顯示，8、9兩個月份，貨幣市場基金規模環比增長分別達7.37%和5.74%，而貨基在全部類型基金中的佔比也由7月份的46.87%分別提升至8月的52.28%和9月的54.83%。

　　與此同時，A股在此階段恰處於蕭條狀態。上證指數在8-9月內下跌逾600點，累計跌幅達16.49%，深圳成指同期跌幅更是高達18.32%，滬深兩市成交也逐日走跌。

　　“股市的疲態會導致減倉的投資者更多地將閒置資金用於現金管理。”北京一家老牌基金公司固收研究員認為，“這類投資者仍然在關注股票市場的投資機會，所以會選擇流動性更好的貨基投資，這也成為了一段時間來貨基市場佔比提高的原因。”

　　但是，當時間進入10月份後，貨基的好時光暫停了。截至10月21日，上證指數、深圳成指已累計上漲達8.77%和9.11%，而兩市合計成交額也由9月底的不到4000億猛增至萬億規模。

　　而貨幣型基金則在經歷了逾兩個月的規模增長後，遭遇了規模增長瓶頸。

　　據wind數據的統計口徑顯示，9月底，貨幣型基金的規模為24886.41億元，而截至10月20日，固定收益24886.45億元，僅增長0.04億元，而市場佔比則從34.30%下滑至34.22%。（統計口徑有別於協會數據）

　　“這個月以來貨基的贖回明顯增加了，同時股票型基金的規模也在提高，我們猜測是與股市回暖有關。”上海一家大型基金公司運營部經理坦言。

　　多空分歧加劇不確定

　　事實上，除股指及交投回暖的蹺蹺板效應外，另一項導致投資貨基資金外流的原因，則可能來自於資産荒下其預期收益的下滑。

　　“因為資産荒的發生，貨幣型基金的收益率在走低，許多貨幣市場基金的歷史7日年化收益率跌破了3%。”前述固收研究員表示，“縱向看，這個收益率是非常低的，這也讓貨基的吸引力下降。”

　　記者根據Wind數據統計發現，就在此輪A股反彈前的9月30日，包括餘額寶在內的244隻貨幣型基金的最近7日年化收益率均未達3%，該部分基金超過全部同類産品總數的一半。

　　“資産荒讓貨幣市場和債券市場的收益率降低到一定閾值的時候，將會提高閒置資金的風險偏好，誘使資金入市。”上述研究員指出，“一來是股災後A股估值水準下降了，安全邊際在提高；二來當許多貨基收益比一些藍籌股的股息率還低的時候，投資者自然選擇持股。”

　　不過，由於市場回暖時日較短，其趨勢變化的不確定性也仍然高懸；而就在股指回升回暖逾半月後的10月21日，市場再度遭遇劇烈震蕩阻力。

　　在業內人士看來，A股指數及交投未來仍然存在不確定性，因此其對貨基等固收類産品的影響也有待觀察。

　　“經過股災後，市場情緒是比較脆弱的，一旦再度下跌，出逃資金可能又會選擇做現金管理，産品的贖回也會變慢。”前述固收研究員稱，“另外貨基規模下降之後，收益則可能會走高，不排除會有資金回流的可能性。”

　　不過面對10月21日的下跌，部分市場策略人士似乎仍然比較樂觀，並認為此次調整只是市場上行軌道中的正常震蕩。

　　“今天的震蕩市預期之內，不必驚慌。”興業證券首席策略分析師張憶東表示，“未來幾天震蕩很正常，行情還沒有完。”

　　“這個階段的震蕩殺傷力不大，還可以通過做交易和逢低發掘新機會來獲得超額收益。” 張憶東認為。

　　大額類受衝擊或有限

　　與貨基等標準化固收産品的規模變化不同，股市短期回暖的“蹺蹺板效應”在大額固收類産品的變化上則並不明顯。

　　“股災之後一些項目的發行募集速度變快了，但整體的變化並不明顯。”中植係旗下一位産品銷售經理表示，“今年的問題不在於發行難，而是産品收益率下降了，有的客戶為了更高的收益率，轉投了非信託的私募産品。”

　　“並沒有覺得股市回暖對産品銷售有很大影響。”北京一位信託、資管類産品的渠道負責人也反饋稱，“政策方面也有一些影響，比如股指期貨限制了後，新發的套利類産品減少了，這類産品的收益率通常也比較穩定，而這也讓一部分到期的客戶轉投了傳統的信託貸款項目。”

　　此外據記者了解，面對A股的短期回暖，另有部分投資者並未選擇重新入市，反而轉道部分P2P、小貸公司尋找收益率較高的過橋項目；而該類投資現象的增多，和經濟下滑背景下，部分企業資金週轉遭遇困難有關。

　　“我們設了個資金池，專門做企業過橋貸的，因為現在經濟不好，企業資金鏈比較緊，所以這個市場挺大的”，西部地區一家與P2P平臺合作的小貸公司負責人稱，“收益和一般的信託、P2P比更高，因此有一些客戶是之前做股票也轉過來投這個。”

　　據該負責人介紹，投資金額在200萬元以內，其過橋預期收益為年化24%，而如果在200萬元以上的，其過橋預期收益則可高達36%，此外，該類項目的一大特點是流動性較好，即參與者若發現股市機會出現時，可在7日左右時間完成退出，並重新入市。

　　“確實有風險，但只要把握住兩端資金和項目，整體上是可控的。”前述負責人稱，“主要還是收益高，符合做股票的人的胃口。”