伴隨著養老改革的紮實推進，參保人數持續增加，基金規模不斷擴大，養老基金投資管理辦法應時出臺。A股市場、國家重大工程、國有重點企業改制，養老基金將以適當方式參與。此外，養老基金作為長期價值投資者，其穩健的投資風格將對廣大“散戶”的短期投機行為發揮中和平衡作用，改善資本市場體質。

　　8月23日，中國政府網公佈了由國務院近日正式頒布實施的《基本養老保險基金投資管理辦法》。這是我國養老保險制度改革發展史上的一項大事和重大突破，標誌著數以萬億元計的基本養老保險基金有望成為中國資本市場上的新力量。對此，《經濟日報》記者邀請有關專家對辦法進行了解讀。

　　養老基金結余3.56萬億元

　　我國目前正值工業化中期，保障國民經濟快速發展的交通、能源、住房等基礎設施建設的需求十分旺盛，而這部分長期資金的需要與養老基金長期投資的目標契合

　　據人力資源社會保障部最近發佈的《中國社會保險年度發展報告2014》顯示，2014年末全國養老基金累計結余3.56萬億元。其中，城鎮職工養老基金累計結余3.18萬億元，城鄉居民養老基金累計結余3845億元。建立養老基金投資運營機制，實行市場化、多元化投資運營勢在必行，成為實現基金保值增值目標的內在要求和客觀規律。

　　“預計在未來一段時期內，基金累計結余規模將持續擴大。特別是城鎮職工基本養老保險的基礎養老金全國統籌方案預計也將出臺實施，這將進一步增強養老基金的支付調劑能力並擴大基金累計結余規模。”人力資源社會保障部社會保障研究所所長金維剛説。

　　金維剛同時指出，養老基金市場化、多元化投資也將提高基金收益，增加投資收益對基金總量的貢獻，為降低社保繳費率、減輕企業負擔提供支援，也有利於促進提高大眾創業的積極性。

　　上海住房公積金中心主任馬力認為，一方面，隨著參保人群持續擴大，基金結余規模提高得很快，這為社會經濟發展提供了一個穩定長期的資金來源。另一方面，我國目前正值工業化中期，正是資本需求量最大的時期，保障國民經濟快速發展的交通、能源、住房等基礎設施建設的需求十分旺盛，而這部分長期資金的需要與養老基金長期投資的目標十分契合。

　　“養老基金通過市場化模式投資運營，既可參與到國民經濟建設中去，從經濟發展中分享成果，又能實現自身價值，取得高於目前銀行存款的投資收益，提高退休人員的購買能力，繼而進一步促進經濟發展，形成兩者良性迴圈和互利。”馬力説。

　　長期利好實體經濟

　　養老基金的考核標準和評價體系更加關注穩定性和長期性，這將直接影響授權管理市場機構的投資風格和投資行為，使短期投機逐步轉向長期價值投資

　　此前，人社部、財政部聯合發佈《基本養老保險基金投資管理辦法》徵求意見稿面向社會公開後，就引起了廣泛討論。量鼎資本管理公司執行董事李春平認為，“從國際實踐來看，養老基金由於資金本身的長期特性，一般都是真正穩定的長期價值投資者，投資風格穩健，不僅有利於改變資本市場短期投機行為盛行的做法，促進資本市場健康發展，更能對促進實體經濟長期健康發展發揮積極作用；既對接實體經濟融資需求，也可以使投資人分享經濟發展成果”。

　　辦法規定，養老基金可以投資于股票、股權、股指期貨、國債期貨等，並明確了30%的投資比例上限。李春平認為，當前國內股票市場上長期價值投資者數量雖然在不斷增多，但仍表現出追求短期收益的特徵，具有濃厚的“散戶”特色。

　　“從國際養老金入市實踐來看，作為長期資金，養老基金的考核標準和評價體系更加關注穩定性和長期性，這將直接影響授權管理市場機構的投資風格和投資行為，使短期投機逐步轉向長期價值投資，進而使資本市場真正成為反映實體經濟的‘晴雨錶’和‘體溫計’。綜合我國養老金過去多年的探索和國際養老金管理的經驗，可以推斷，養老基金作為資本市場的上游機構投資者，入市後將對穩定資本市場發揮重要作用，也將促使資本市場回歸到為實體經濟服務的本質上來，進而促進實體經濟的健康發展。”李春平説。

　　多元投資確保風險可控

　　《辦法》所説資本市場，是包括多層次結構和豐富産品的資本市場，並非僅指股市。事實上，養老基金的投資範圍包括了直接投資和間接投資，以及現貨市場和期貨市場

　　如何確保養老基金的投資安全，是廣大參保人最為關心的問題。

　　馬力認為，國務院出臺的《基本養老保險基金投資管理辦法》，借鑒了全國社保基金和企業年金的有益經驗，明確了投資原則、治理結構、投資範圍、風控標準，從制度上保證了基金安全和保值增值。

　　“投資管理辦法所説的資本市場，是包括多層次結構和豐富産品的資本市場，並非僅僅指股市。事實上，養老基金的投資範圍既包括了直接投資，也包括了間接投資，既包括現貨市場，也包括期貨市場。股票類資産投資只是其中一項，且最高投資比例不超過30%。而且，在歷年的企業年金投資管理中，最高投資比例都未達到或超過30%。因此，可以認為，養老基金對於股票市場的投資風險是可控的。只要按制度執行，就會收到既維護基金安全、又保值增值的目標。”馬力説。

　　泰康資産管理公司首席執行官段國聖指出，養老基金投資運營可以提高我國資本市場的穩健性。作為長期性資金，養老基金提倡長期投資、價值投資和責任投資理念，更加關注資産的內在價值和長遠收益，更加注重基金的戰略資産配置，不會因為資産價格的短期波動而頻繁地調整投資策略。

　　“根據企業年金、社保基金投資運營的實踐，實際投資過程中為避免出現投資收益短期大幅波動的情況，受託機構和投資管理機構都堅持了嚴格控制權益類投資風險，極少出現按法規上限配置的情形。2008年到2014年，企業年金基金配置權益類資産平均佔比僅為6.97%，8年來最高為13.04%，最低為2.97%，遠低於規定的投資比例上限30%。在權益類資産佔比受限的情況下，多元化資産配置策略完全可以覆蓋權益類資産收益短期波動的影響，確保基本養老保險基金獲取長期穩定正收益。”段國聖説。

　　專家認為，《辦法》出臺為加快基本養老保險的市場化投資運營基本鋪平了道路，使規模巨大的養老保險基金能夠在制度規範和有效監督下，逐步納入市場化投資運營的軌道，通過投資運營擴大基金收入來源，提高養老保障的福利水準，減輕中長期財政壓力，最終實現社會保障制度的可持續發展和為老百姓謀福祉的戰略目標。