中國股市從來就不乏抹黑和拆臺者，其目的就是打壓中國股市的正常發展。近期的抹黑和打壓手法又出現一些新的特點、新的趨勢，現擇要列舉如下：

　　第一類手法是，誘導和鼓勵行政干預。

　　最新的案例就是，一些人建議政府和監管部門打壓市場，包括重演2007年的“5·30”上調印花稅那一幕。在長江證券公司通過公開研究報告臆測“馬上要上調印花稅稅率”之後，某券商公司人員又通過自媒體散佈類似謠言，稱6月16日新聞聯播將宣佈上調印花稅。

　　事實早已證明，突然調整印花稅的做法對投資者是一種傷害，對政府權威也是一種傷害。除了上調印花稅之外，還有人建議大量發行股票，叫停融資融券業務等。這些建議的核心訴求是用行政的手給市場降溫，其實就是打壓市場，直到點位“回歸”到人為設定的“合理標準”為止。這種誘導和鼓勵，本質上是與改革的導向相背離的。

　　習近平總書記最近説，政策好不好，要看鄉親們是哭還是笑。涉及資本市場的每一項政策措施，也都應當遵循這樣的基本原則。筆者認為，處於股市第一線的專業機構特別是國有控股的專業機構，應該率先垂范，堅守底線：一是態度明確地維護中央政府權威和公眾信心；二是對宏觀形勢和政策的判斷有主心骨，拒絕以訛傳訛。如果國有控股的專業機構都“盲流化”了，那真是我國資本市場的一件十分悲哀的事情。希望這些機構在重大政策話題上謹言慎行。

　　第二類手法是，曲解和阻止制度創新。

　　當前最為突出的現象是對融資融券的“圍剿”。中國社會科學院的尹中立6月17日説，監管層叫停了場外配資，所以這一輪行情就結束了。他的説法很有代表性，即中國股市不該牛，牛市是靠杠桿造出來的。

　　筆者仔細查看了有代表性的關於杠桿率的言論，較為普遍的一種測算結果是，目前場內外融資額約為4萬億元，即場內2萬億元、場外2萬億元。但有一個“牛人”，在4萬億元之外，又“找出”了5萬億元，稱企業通過銀行貸款投向股市4萬億元，銀行理財産品1萬億元。筆者認為，第一，企業通過銀行貸款投資股市的金額是如何得出的，並無可靠依據；第二，銀行理財産品早已有之，其本身不是融資行為。

　　杠桿率即融資額和總市值之比，如果按2萬億元比68.4萬億元(6月17日數據，下同)計，則杠桿率為2.92%；如果按4萬億元比68.4萬億元計，則杠桿率為5.84%；如果按9萬億元比68.4萬億元計，則杠桿率為13.2%。

　　那麼，究竟該以哪個口徑為準呢？筆者認為，應以場內投資者借貸的合同為準。丟掉這個依據，就會魚目混珠；甚至拿著放大鏡看融資現象，越看規模越大。認為融資是行情上漲的主要推手，認為政府鼓勵各種不規範金融行為，是對融資融券業務的嚴重曲解。

　　由此曲解“生成”的政策主張就是，嚴控場外融資，壓縮場內融資，以圖“還原市場真相”。但是，融資融券本身是發達市場的正常業務，我們為了規範它，已經在制度上嚴扎籬笆。所謂場外融資，與規範的場內融資沒有直接關係。場外借貸行為，應該按照現行的金融法規來規範，不需要搞運動。

　　第三類手法是，直接推倒凝聚共識的股市創新概念。

　　自“改革牛”提法誕生以來，得到市場參與者普遍支援。“改革牛”的內涵是先有改革，後有牛市，而不是相反。筆者要特別強調，中央政府不需要製造一輪牛市來“救改革、救經濟”，而是只要堅持依法治國，扎紮實實抓經濟增長、抓制度改革，股市自己就會走牛。所謂“國家牛市”概念，與“改革牛”概念不是一回事。

　　有人質疑，改革開放38年了，為什麼沒有“改革牛”？偏偏現在有了“改革牛”？持這種觀點的人，是沒有看到中國股市伴隨整個改革進程所取得的巨大進步，也沒有看到股市發展對於改革的巨大支援。改革開放38年，其中也有曲折，也有值得反思之處，否則，就不需要現在“啃硬骨頭”、“涉險灘”。始於2012年11月的新一輪改革更加全面、更加深入、更加徹底，其紅利預期難以估量；並且，僅僅過去兩年多，混合所有制改革、一帶一路戰略、新型大國關係的紅利已經初步呈現出來。

　　筆者認為，我們歷史上並非沒有“改革牛”行情，1999年起的“5·19”行情，2005年下半年起的股改行情，也是“改革牛”。認同改革對股市發展重大支援作用的人，已經越來越廣泛，“改革牛”行情將隨著改革進程的推進繼續深度演繹。

　　第四類手法是，醜化和妖魔化我國的所有制模式。

　　在有關杠桿率的討論中，有人反覆提出，中國股市的流通市值其實很低，所以，杠桿率遠高於20%。彭博社就説，中國股市的流通市值只有總市值的40%，而日本是75%，美國是94%。而按照我國監管部門的統計，我國股市流通市值佔總市值的80%。

　　如果按照所謂中國股市的流通市值只有總市值的40%的説法，中國的國有持股就必須放出來，只有“私有化”了，才能流通起來。在筆者看來，這是一劑“溫柔的毒藥”。其實，美國、日本的各種大股東們，也沒有把他們的股份都“流通”起來，他們也不肯放棄他們的控股權。

　　當然，通過創新制度設計，讓我國的國有股權更具交易性，是需要突破的課題。但是，我們不能被流通市值過低的表面説辭所迷惑。