上周A股市場出現了震蕩中重心下移的態勢。慶倖的是，上週五銀行股、保險股的企穩使得滬深兩市止住了進一步下滑的趨勢。但是，成交量仍然萎縮，上週五滬市的成交量居然只有1488億元，説明市場參與者的觀望情緒濃厚。

　　大宗商品天量暴漲引發擔憂

　　就目前市場參與者的心態來説，他們其實主要是擔心信用債的問題。畢竟目前有17宗債務處理尚未有明確的答案。如果債市真的打破剛性兌付，可能會影響整個債券市場，進而波及A股。所以，部分熱錢採取了“君子不立危墻之下”的操作策略，減持、再減持，進而引發了上周A股市場重心下移的態勢。

　　不過，也有分析人士指出，上周大宗商品的天量暴漲才是問題的核心，因為大宗商品的暴漲將會驅動PPI、CPI指數的回升。其中，CPI指數已經達到2.3%水準，使得我國已進入負利率的週期。如果大宗商品延續暴漲，進而會推升PPI以及CPI，那麼，央行的貨幣政策導向可能會因此而改變，這對A股市場是極其不利的。甚至有權威人士指出，通脹比匯率更令人擔憂，因為匯率是相對可控的，通脹則是不可控的。證券市場的風險都來源於不可控的，可控的其實並不是真正意義上的風險。

　　在此背景下，越來越多的資金開始擔心大宗商品價格暴漲所帶來的後果，此時又正好疊加債券市場的擔憂因素，如此，對後續行情擔憂的資金越來越多，進而引導部分熱錢加速減倉，新增資金則更不願意加倉。如此就出現了上周A股市場重心下移、成交量持續低迷的情形。

　　資金調倉預期增強漸成A股新壓力源

　　更為重要的是，當前大宗商品的暴漲可能會引發主流資金之一的公募基金的倉位調整。因為，當前公募基金的倉位主要配置在新興産業 、中小市值品種。資料顯示，2015年年底之前成立的1206隻基金目前已有1166隻基金披露一季報 。對這些基金的重倉股進行分析可以發現，其中主機板佔比43.8%，繼續創歷史新低；中小創佔比56.2%，仍處於歷史高位水準。也就是説，公募基金對中小板和創業板的超配達到了歷史最高位，而相反的，對於主機板的配置卻是歷史低位。

　　但是，大宗商品的暴漲所對應的資源股等品種主要集中在滬深主機板市場。而且，大宗商品的暴漲不僅僅是中國現象，而且是全球現象。這就説明我國一季度經濟復蘇的週期契合了全球補庫存的週期，如此的重疊可能會釋放出大宗商品進一步回升的能量。在此背景下，公募基金自然會産生一定的調倉壓力，即在配置比例處於歷史高位的創業板、中小板中減持，轉而增持主機板的資源股。如此的推演並不是空穴來風，因為歷史經驗顯示公募基金其實就是一個趨勢騎墻派，哪邊風大，就倒向哪邊。所以，隨著大宗商品市場的暴漲，創業板、中小板的壓力增強，這可能也是上週三的調整過程中創業板指跌幅超過5%而上證指數跌幅不到3%的原因吧。

　　綜上所述，當前A股市場面臨新的變數、新的壓力源。其中，創業板、中小板的壓力更為沉重，畢竟公募基金乃至私募基金存在套現中小板、創業板的可能性。更何況，新興産業股目前缺乏新的産業熱點刺激。對於主機板市場尤其是上證指數來説，壓力略輕微一些，畢竟資源股乃至銀行股、保險股的企穩能量尚可。

　　既如此，建議投資者謹慎操作，尤其對新興産業股、創業板、中小板乃至整個新股板塊的操作宜謹慎。在保持低倉位的前提下，可以適量跟蹤資源股乃至食品飲料概念股的動向，這些板塊或有一定的交易性機會。