三因素築新三板“並購池” 雙向並購頻現

    今年以來，由於經濟轉型升級、政策推動、新三板交投和融資低迷三重因素疊加，新三板正在成為資本市場並購“狩獵場”，高性價比的“並購池”已經形成。

　　據廣證恒生研究統計，以首次公告日為標準，剔除掉同一併購事件和借殼的案例後，截至8月8日，新三板市場上共發生229起上市公司並購掛牌企業的事件，其中100%並購48起。2016年發生的44起並購中有9起100%並購事件。從數量上看，上市公司並購掛牌企業呈逐年遞增的趨勢。

　　“目前整個資本市場處於並購活躍期，而新三板已經成為並購與被並購‘風暴中心’，未來一段時間，新三板市場將成為並購與被並購的輸出平臺。” 一位來自華東的券商人士在接受《證券日報》記者採訪時比喻。

　　三重因素疊加促成並購潮

　　目前，在經濟轉型升級以及去産能過程中，由於新三板市場掛牌企業覆蓋的業務類型越來越豐富，大部分是創新型的高新技術企業，具有一定的成長性。因此，當前不少上市公司已經將新三板作為實現産業協同的“並購池”，並購新三板企業案例頻發。

　　昨日，由中國社會科學院金融研究所、特華博士後科研工作站和社會科學文獻出版社發佈的《新三板藍皮書：中國新三板市場發展報告(2016)》指出，目前，新三板市場已成為A股上市公司並購標的的重要來源，這既與A股上市公司處於並購熱潮有關，也與新三板市場自身的吸引力有關。新三板市場的細分行業種類非常豐富，能為A股上市公司提供質地優良、體量適中的投資標的。而且在經歷過股改和掛牌後，新三板掛牌公司的規範性、財務透明程度都有大幅度的提升，能夠降低收購方的搜尋和交易成本，提高並購效率。

　　廣證恒生首席研究員官袁季在接受《證券日報》記者採訪時表示，上市公司通過並購同一行業中優質的企業，更加快速地發展自身業務，産生協同效應。

　　在政策層面，國務院印發的《“十三五”國家科技創新規劃》提出“強化全國中小企業股份轉讓系統融資、並購、交易等功能”。業內人士認為，規劃將推動新三板市場全面發揮定價以及資源配置功能。

　　除了經濟轉型升級、傳統産業去産能的客觀需要以及政策推動兩大因素之外，目前新三板市場交投、融資低迷也促成了並購機遇期。

　　市場低迷引發並購主體關注

　　“未來會有越來越多的上市公司通過並購新三板企業實現業績增長，競合謀求共贏。”袁季表示，2015年由於市場發展景氣度較高，新三板企業主動發起並購的案例比較多，而2016年以來由於市場低迷，新三板企業被並購的幾率在上升。

　　自今年3月份以來，新三板單月成交量已經從3月份的168.79億元連續下滑至7月份的114.38億元。同時，三板做市指數自今年5月27日以來，一直震蕩下行，8月8日，三板做市指數盤中最低下探至1091.09點，刷新18個月新低。

　　袁季指出，根據Wind數據庫的數據，新三板的股票市盈率（TTM，算數平均法）為29.05，相比中小企業板的172.71和創業板的117.05，新三板企業整體估值偏低。這時在價格合理的情況下，主機板企業將可能直接控股企業以期獲得並購更大的協同效應。(下轉A2版)

　　三因素築新三板“並購池” 雙向並購頻現

　　統計顯示，2016年發生的44起並購中有9起100%並購事件。同時，新三板企業增長態勢良好，成長性優於創業板。根據廣證恒生5月2日發佈的研究報告中的數據，已公佈年報的6883家新三板企業2015年實現營業總收入較2014年同比增長16.58%；實現凈利潤較2014年同比增長40.41%；從企業歸母凈利潤增長率上看，新三板企業有多達2342家企業凈利率增長率在100%以上，佔比達34.02%。而同期創業板企業有72家凈利潤增長在100%以上，佔比為14.82%。從總體上看，有5719家企業歸母凈利潤為正，佔新三板企業83.09%，延續良好的增長態勢。以凈利潤增長衡量的盈利能力成長性來看，新三板企業要好于創業板企業。

　　目前，越來越多的上市公司通過參股、控股掛牌企業來佈局新三板市場。Wind統計數據顯示，截至2016年7月18日，新三板企業前十大股東中有上市公司的企業一共有269家（剔除前十大股東中上市公司都是券商的企業），其中創新層企業有56家，231家上市公司位於新三板企業的前十大股東之列。

　　新三板企業

　　主動並購意願增強

　　除了被上市公司收購之外，新三板市場還是掛牌公司主動並購的良好平臺。一些優質企業掛牌後獲得了便捷的融資渠道，增強了資金實力，有能力實現外延式並購，因此在新三板市場內以及主機板市場發起主動並購的意願不斷增強。

　　“市場發展景氣度較高的時候，新三板市場交投、融資較為活躍，因此企業通過市場獨立發展或者做大做強的意願強烈，因此被並購的可能性較小，但市場相對低迷的階段，由於市場定價功能較弱以及缺乏融資機會，新三板企業被並購的幾率則會上升。”袁季認為。

　　據《證券日報》記者統計，2015年全年新增3557家掛牌企業，定增融資規模達到1216.17億元，是2014年融資規模的9倍，全年成交規模達到1910.62億元，是2014年的14倍。由於掛牌企業可通過新三板市場實現融資，有動力和實力去收購同業，進行行業整合，同時這個過程也是促進經濟增長的動力。2015年下半年以來，A股市場經歷異常波動後，不少新三板公司開始反攻A股，向上市公司發起並購，從資本生態鏈中的“獵物”轉變為“獵手”。

　　“隨著新三板企業數量迅猛增長，一些優質企業將得到更多並購主體的關注，被並購的幾率在不斷增大。”袁季認為，而新三板實施分層以後，一方面創新層企業由於經營能力較強以及被關注度較高，部分企業也是細分行業龍頭企業，同樣也存在主動發起並購的需求，另一方面，創新層企業處於比較關鍵的發展階段，迫切希望能夠更大規模融資或者進入主機板市場，但同時由於IPO排隊週期較長，因此也不排除被上市公司並購的可能。

　　社科院報告認為，新三板市場掛牌企業進行資産重組和並購交易有利於進行産業整合，優化市場結構，也非常有利於營造良好的市場環境。隨著新三板市場資産重組和並購業務的發展，新三板市場將得到進一步完善。新三板市場將會成為從掛牌展示、價格重估到價值發現的最佳場所，推動並購重組活動蓬勃開展。

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