新三板企業“獨特化突圍”破解定增難

　　新三板交易量持續走低，市場流動性不足，處於一級市場的新三板定增融資也一再遇冷。

　　長江商報記者通過Wind統計發現，新三板定增融資自2016年5月以來均跌破百億，繼6月總融資額94.17億元後，7月再現新低，190家企業定增融資總額僅58.29億元。

　　“經過2015年新三板市場火熱的行情後，投資機構和投資人都更加理性和謹慎，參與定增會考慮多方因素，包括企業領導、團隊和行業發展等因素。”7月30日，湖南正銀投資創始人王正斌對長江商報記者表示，“可能今後是一個有結構性的、分化的上漲行情，企業定增價格會是投資者關注的一個重要因素。”

　　在長江商報記者採訪過程中，北京新鼎榮輝資本管理有限公司董事長張弛及多位券商人士表示，新三板企業在做好企業的同時，需要把自己的優點和獨特性告訴投資者，並主動參加路演等增加曝光度，有助於破解“定增難”。

　　定增融資現新低，7月190家企業僅定增58.29億“公司新一輪的定增主要是為新型保健産品"肽酒"項目募資5000萬元，目前正在募集過程中。”7月29日晚，湖北新三板公司九生堂董事長鄒遠東接受長江商報記者採訪時表示。

　　僅這一天，他就接見了來自北京等地的4批投資機構相關負責人。

　　雖然投資人士依然積極在全國新三板市場“找項目”，但新三板定增融資規模在7月出現新低已是事實。

　　Wind統計數據顯示，新三板定增融資自2016年5月以來已經連續3月均跌破百億，5-7月實施的融資總規模分別為85.71億元、94.17億元和58.29億元。而在今年4月，融資總額為130.68億元。7月的融資總額僅為4月的44.61%，不足一半。

　　而在2015年7月至2016年4月的10個月時間中，新三板每月融資額度均超過百億元。相比于之前，7月新三板融資總額幾乎回歸至去年6月融資總額53.48億元的水準。

　　在融資企業數量上，2016年2月和7月兩個月實施定增的企業數量均低於200家，亦回歸至近似去年6月融資企業數量的情況。

　　“普遍的上漲行情和過熱行情已經過去了。”長期跟進新三板市場的湖南正銀投資創始人王正斌接受長江商報記者採訪時表示。

　　一位新三板資深投資人表示，在去年一輪火爆行情之後，投資人和投資機構出現虧損的情況不在少數，有些投資界人士虧損幅度達40%左右。新三板熱度漸退，投資機構和投資人回歸至理性和謹慎狀態。

　　不過，新三板區域市場的融資功能還在進一步釋放。長江商報記者統計湖北新三板融資情況發現，根據Wind統計數據，截至2016年7月31日，湖北共59家企業實施定增，募資達14.53億元，而在2015年一年，湖北共75家企業實現22.23億元的定增規模，目前已經實現去年的65%以上，融資企業數量更是遠超去年同期水準。

　　湖北新三板企業傳神語聯董秘閆栗麗7月29日對長江商報記者表示，公司在申請掛牌的過程中就已經有很多投資機構來洽談，掛牌後即能迅速實現定增，且這些投資機構都是主動來聯繫企業進行洽談。

　　“好企業越來越貴，普通企業定增變難”

　　“做市交易流動性的降低確實對新三板一級市場定增産生一定的影響。”湖北本地一位長期參與新三板定增的券商人士對長江商報記者表示，“一些希望2-3年或者更短時間實現退出的中小型基金等會比較被動，而對大型基金或者投資機構可能影響系數會小一些”。

　　興業證券研報稱，新三板融資功能的萎縮主要是由於交易功能的薄弱，投資者缺乏便利的退出渠道，勢必又會削弱市場融資功能。創新層落地後短期來看市場流動性並無大的改觀，若無更進一步的改革，市場融資功能萎縮恐未到底。

　　“從近期在市場上的調研發現，雖然現在新三板流動性降低較為厲害，但是企業定增的價格卻在漲，由去年的10-15倍市盈率增長至現在的20-30倍，特別是創新層，幾乎是去年的一倍。”北京新鼎榮輝資本管理有限公司董事長張弛直言，好的企業越來越貴，普通企業定增變難。

　　王正斌表示，新三板市場一直參照A股市場的定價方案，以股價的交易價的平均價格等進行定價，對成長中的新三板企業來説，這一定價方式相對來説有些偏高。

　　“在流動性降低後，投資機構考慮到退出不方便，投資機構本身去募資就比較難。再加上新三板企業體量小、風險大，參與的投資機構如果按照A股的成熟市場體系來定價，本身有一定的不合理性。故而又出現了新一輪觀望態度。”王正斌稱。

　　事實上，2015年7月至2016年4月10個月期間的普遍向好勢頭，被多位投資人士和券商人士認為，並不能反映新三板市場本身的價值。“5%-10%的企業，特別是創新企業才有投資價值，而過去一年傳統型企業都很容易募資成功。”一位新三板人士表示。

　　長江商報記者梳理今年融資成功的企業發現，以湖北為例，工業、資訊技術和醫療保健等領域為參與定增的前三大行業。相比于2015年，材料類和公共事業等行業企業定增數量在減小。

　　“公司屬於行業領先企業，而且商業模式是"網際網路+語言"的創新模式，未來增長空間非常大，這些應該是掛牌前就能吸引投資者的主要原因。”傳神語聯董秘閆栗麗對長江商報記者表示。

　　被譽為“新三板白酒生産第一股”的九華山酒，在掛牌一年半以來，九華山酒共向銀行申請4度借款，金額達到8160萬元，而通過定增，還是向內部人士發行的定增，募資金額則僅為1008萬元。

　　湖北企業中國力通、裏得電科、嘉一高科等企業在湖北企業2016年定增規模中排在後幾位，其所屬的行業均為工業等傳統行業。

　　“生物醫藥、網際網路資訊技術等仍是投資機構最看重的幾大行業。”多位投資機構人士告訴長江商報記者，高成長性、好的行業等吸引投資者前來“搶著”融資。

　　獨具個性企業市場歡迎程度不減

　　對於生物醫藥類新三板企業九生堂來説，定增並非難事。在今年2月定增實現2100萬元建設銷售渠道後，在6月又啟動“肽酒”項目建設募資計劃。

　　“公司持有50多個專利，目前才開發了9個，正是高速成長時期，定增融資很好地補充了企業的血液，是企業發展的助推器。”董事長鄒遠東對長江商報記者回憶説，1995年公司成立以來一直髮展緩慢，2014年掛牌以來借力資本市場，公司以産值翻番的速度增長。

　　鄒遠東等新三板企業負責人認為，要獲得機構的認可，企業要苦練內功，要有好的産品和好的發展思路，在行業上佔領制高點。他表示，目前公司已參與三次定增，除第一次為原股東定增之外，2016年以來的2次定增均全部為投資機構且主動找到府。

　　“需要題材好、模式清晰、有好的業績呈現。”閆栗麗認為，“現在的投資方越來越成熟，在選擇公司的時候更多的還是看重公司未來發展的潛力和空間。所以企業還是需要把業績、産品做紮實才會不斷吸引投資機構的關注。”

　　上述湖北本地長期參與新三板定增的券商人士認為，新三板企業的負責人尚還存在不善於將企業亮點傳達給投資人等問題，這在流動性降低、融資難度加大的情況下，無疑是處於更為不利的局面。

　　“細分市場、獨特的技術優勢和市場前景的廣闊，這三個方面是新三板企業的"吸睛利器"。”上述人士表示，獨特的、個性化企業越來越受到投資市場的認可。

　　張弛也表示，有些新三板掛牌企業不懂得把自己優點展示出來，只顧自己悶頭做事。在本身品質足夠優質的情況下，企業需要把自己的優點和獨特性説出來，同時要多參加一些路演，多增加一些曝光度，讓更多的投資人知道企業。

　　“新三板"審美疲勞"已經出現，好壞優劣結構性層次日漸明顯，企業需要追求個性化發展。”一位新三板人士直言。例如，以上文所提到九生堂，曾一度因為在生物“肽”産業鏈上的獨特性，獲得二級市場27次連漲。

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