新三板股權質押狂飆透視

　　接二連三新三板豫企股權質押扎堆

　　7月14日，最後時刻“晉身”新三板創新層的河南亞太能源科技股份有限公司(簡稱亞太能源)對外發佈稱，公司股東劉紅軍向雲南和創網際網路金融服務有限公司質押200萬股份用於貸款。

　　根據公告，劉紅軍是該公司的實際控制人，其本次向雲南和創網際網路金融服務有限公司質押的200萬股，用於個人向雲南和創網際網路金融服務有限公司借款提供擔保，借款金額500萬元人民幣。所質押股份全部為無限售條件股份，佔公司總股本的2.74%，質押期限為2016年7月14日起至雙方合作結束止。

　　這已經不是亞太能源董事長劉紅軍第一次進行股權質押了。在稍早時候，劉紅軍還將佔公司總股本3.56%的260萬股，質押給了泉州中金線上金融服務有限公司，質押期限為2016年3月14日起至2017年3月14日止。

　　來自Wind的相關統計數據顯示，這次股權質押發生後，亞太能源控股股東劉紅軍累計質押(包括本次)2990萬股，佔總股本40.96%。

　　資料顯示，亞太能源是一家屬於可再生能源行業有機餐廚廢棄物無害化處理的一站式服務商，係集生物柴油生産、應用以及環保設備研發、製造、銷售于一體的高新技術企業。2015年度、2014年度營業收入分別是9655.90萬元、1.09億元,凈利潤分別是1505.49萬元、589.30萬元。

　　無獨有偶。在稍早的7月5日，河南天邦菌業股份有限公司也加入了股權質押融資的大軍之中。

　　天邦菌業的公告顯示，該公司張坤、張東生、林澤言3名股東向中鼎開源創業投資管理有限公司質押880萬股份，後者為天邦菌業向中信銀行鄭州分行營業部申請貸款提供最高2000萬元擔保，用於天邦菌業對其進行債權投資。本次質押股份佔公司總股本88%。質押期限為2016年5月23日起至2017年5月23日止。

　　據了解，天邦菌業以農業廢棄物及副産品為主要原材料，生産、銷售杏鮑菇。2015年度營業收入為2499.77萬元，較上年同期增長23.37%；凈利潤為503.79萬元，較上年同期下滑9.51%。其本次質押，主要用於向中鼎開源創業投資管理有限公司以委託貸款的方式對公司進行債權投資，委託中信銀行鄭州分行營業部發放借款。

　　值得注意的是，除亞太能源和天邦菌業之外，還有藍天燃氣、希芳閣等多家新三板豫企先後現身股權質押陣容之中。

　　半年超千次新三板股權質押狂飆

　　事實上，頻頻上演股權質押新劇的新三板豫企，只是新三板股權質押融資狂飆的一個縮影，並且在股權質押總量的地域劃分中，河南緊隨北京、廣東之後。

　　來自Wind的統計數據，截至今年上半年，新三板股權質押融資公告1281起共出質109.70億股，涉及公司全部數目約650家，與往年數據相比，2015年全年涉及股票質押的公司一共275家，出質頻次1038筆，共出質112.63億股，而2016年上半年出質頻次已超去年全年總數量，而出質股票也接近去年總數。

　　據了解，新三板股權質押融資的主力軍主要來自創新層企業：有176家創新層企業涉及股權質押，佔比27.08%。

　　同時，做市企業也是股權質押融資的熱門企業，截至6月30日當天，做市轉讓企業1570家，涉及股權質押的有277家，佔比17.64%，當天協議轉讓企業共6115家，涉及股權質押的共373家，佔協議掛牌公司的6.10%。

　　此外，從行業分佈看來，今年上半年現身股權質押的650家企業，共涉及11個行業，質押總股數佔據前三的為工業、非日常生活消費品及原材料行業，分別佔比27%、16%及15%。從地域劃分看來，北京、廣東、河南三省企業的股權質押排名靠前。

　　而從質押方類型來看，商業銀行、證券公司和信託公司等金融機構佔大多數，此外還有一些一般公司和個人股東。從質押股數來看，目前掛牌公司深裝總以1.7億股位列第一。百合網和信中利等掛牌公司的質押股數也超過1億股。從參考市值來看，信中利的4筆股權質押市值均在14億元左右，成為今年以來的股權質押“大戶”。

　　但是，需要注意的是，在所涉及的650家存在股權質押行為的新三板掛牌公司中，質押比例達100%以上者有141家，約佔涉及公司總數的21.70%，質押比例達80%以上者有245家，約佔涉及公司總數的37.79%。

　　對於新三板正在如火如荼進行的股權質押潮，一券商分析人士表示，一方面，與定向增發相比，部分掛牌公司更願意用股權質押來紓解資金鏈困境，主要是因為股權質押通常不會稀釋股權，股東尤其是控股股東在獲得融資的同時能把企業的控制權牢牢掌握在手中。另一方面，部分公司由於質地等方面的原因，通過定向增發融資較為困難，股權質押便成為退而求其次的融資途徑。

　　幺蛾子頻飛潛在風險不可忽視

　　“雖然新三板股權質押融資發展速度有了量的積累，可相對於A股及創業板看來，目前仍處於萌芽發展階段。”上述分析人士表示，據不完全統計，A股與創業板涉及質押佔比分別為56%、77%左右，新三板與兩者相比仍然有很大發展空間。

　　截至7月13日的Wind最新數據顯示，全國新三板企業共7759家，通過股權質押融資的僅1047家，佔比13.5%，也就是還有86.5%的新三板企業股權融資額為0，市場潛力可謂巨大。

　　但值得注意的是，以往，雖然針對新三板企業股權質押融資的參與主體較多，包括信託、資管、融資擔保、小貸等，但最主要的渠道還是傳統的商業銀行，可商業銀行卻在新三板迎來分層政策利好時收緊了對新三板的股權質押融資。

　　而與之相對的則是網際網路金融開始扎堆掘金新三板的股權質押融資業務。上述的亞太能源的最新2次股權質押融資就是來自P2P網貸。

　　來自網貸之家的統計數據顯示，目前對接新三板股權質押資産端的P2P網貸平臺近10家，其中恒普金融、168理財網、聚金資本和抱財網較為典型。借款期限方面，新三板股權質押産品普遍借款週期較短。以恒普金融公佈的質押率來看，按掛牌公司近20日均價計算，其提供給流通股的質押率能高至50%，這一質押率已接近了大部分銀行為新三板企業提供的最高質押率水準；而對於限售股質押率基本在30%以下。

　　不過，就已涉足新三板股權質押業務的平臺而言，也已經有不少問題爆出。此前哥侖步(835494)董事長兼總經理魏慶華在辭職前的2個月將持有的公司股份全部質押，並在股權質押後失聯，導致公司面臨退市風險；東田藥業(834435)則在質押股權後選擇了終止掛牌，6月29日，股轉系統已正式同意了東田藥業的終止掛牌申請，其股票自6月30日起退出新三板市場。

　　在分析人士看來，新三板企業股權質押幺蛾子頻飛的背後，原因是多方面的。其一，由於掛牌新三板的門檻較低，導致企業良莠不齊；其二，新三板市場流動性較差，當企業質押期限到期後無法還錢時，借款方可以將所質押的股票在二級市場拋售來保證利益，而新三板7000多家公司每日成交額不超10億元，部分小型金融機構無力承擔風險；其三則是，中小微企業盈利波動比較大，新三板企業估值混亂，致使部分金融機構出於風控考慮對其説不，遠離高頻繁、高比例織就的股權質押融資“達摩克利斯之劍”。

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