新三板股權激勵進入發展快車道

2016年05月31日08:43 中國證券報 作者：廣證恒生袁季陸彬彬

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　　股權激勵措施是一種常見的企業用於激勵和留住核心人才而實行的激勵機制。目前，推出股權激勵的新三板企業佔企業總數比例仍然比較低，落地實施比例僅0.22%，與滬深A股股權激勵實施佔比21.76%有較大差距。但2016年已有116家企業推出股權激勵計劃，相比2015年同期的29家，增幅達300%。出於提高管理業績及激勵核心員工等多方面的考慮，未來新三板企業將可能會加快推出股權激勵計劃，新三板股權激勵發展空間也將愈發廣闊。

　　發展空間大

　　由廣證恒生據choice數據篩選，以預案公告日為時間標準，剔除掉未通過股東大會並已停止的股權激勵方案，2015年至2016年5月29日，新三板市場上共有217家企業推出股權激勵措施。其中，2015年共有105家企業推出股權激勵方案，而僅2016年上半年度，就有116家企業推出股權激勵措施。

　　但在217家企業推出的241次股權激勵方案中，成功實施落地的只有21起，佔比約8.79%，仍有91.21%處於股東大會通過或者董事會預案的階段，仍處於籌劃審議階段。若統計中加入2015年之前籌劃的5起股權激勵案，新三板市場上實施或在籌劃中的股權激勵案為246次，涉及企業230家，佔掛牌企業總數約3.10%，其中實施落地佔比為0.22%。而滬深A股市場總計有808起正在實施且在有效期內的股權激勵計劃，涉及企業數量達613家，佔比21.76%。

　　在統計的這135起股權激勵方案中，有105家企業在預案公告日當天為協議轉讓，30家企業為做市轉讓。此外，有49起股票來源自大股東股份轉讓，另有86起來自掛牌企業向員工定向增發股份。而在104起以期權作為激勵標的物的股權激勵案中，有67起企業在預案公告日前仍為協議轉讓，37起企業為做市轉讓。不同於股票激勵多樣的退出形式，期權激勵工具需要股票具有一定的流通性，便於行權價格的制定。

　　四維度“定制”股權激勵

　　股權激勵作為一種留住和激勵核心員工、提高企業管理業績的有效方式，受到A股企業廣泛認可。而隨著新三板市場流動性的改善、市場參與主體的持續增加以及分層制度的實行，新三板企業實施股權激勵的條件也在不斷優化，新三板企業股權激勵空間愈發廣闊。僅2016年5個月時間內，新三板企業籌劃股權激勵家數就超過了2015年股權激勵企業家數總和。廣證恒生預計，新三板股權激勵將進入高速發展階段，股權激勵將成為新三板企業激勵員工、提高企業經營業績的有效方式。

　　由於以股票作為激勵標的物的方案中，激勵對象需要自籌資金購買股份，並且會承擔股票可能下跌的風險。因此轉讓價格一般要低於當日成交價。而期權作為激勵標的物，激勵對象付出成本相對較低，股東傾向於制定更高的執行價格，以此激勵管理層和核心員工用心經營，提高業績。目前新三板市場的股權激勵的定價策略有四種：零價格轉讓，即無償贈送；以每股凈資産的價格轉讓或在此基礎給予一定折扣轉讓；對於做市商企業，權益定價可以依照做市商的報價進行；採用發行或轉讓雙方協商定價的方式。

　　在定量上，滬深A股平均授予的股票或期權數量佔總股本不到3%。現在新三板市場股票流動性相對於主機板市場仍然偏低，所以企業在選擇數量上需量力行之。

　　在定時上，滬深A股實施的股權激勵平均激勵時間4-5年，新三板企業在選擇時間上也應合理選擇。

　　此外，當激勵工具為股票時，企業還應當完善股權激勵退出機制。由於掛牌公司的股權流動性相對較弱，為保證達到預期的激勵效果，應當設置激勵對象的退出機制。

(責任編輯：金易子)