網際網路中概股回A慾望強烈 新三板或成新“翹板”

　　近日，有兩個消息對於中概股及中國網際網路企業來説意義斐然。一個是世紀佳緣完成私有化欲登陸新三板，一個是蘋果投資滴滴。

　　5月14日，在美上市的世紀佳緣宣佈與百合網合併，公司股票停止在納斯達克市場交易，完成私有化後世紀佳緣計劃將登陸新三板。5月13日，滴滴出行宣佈獲得Apple 10億美元投資，這是滴滴迄今為止獲得的單筆最大投資，也是蘋果首次投資中國網際網路公司。

　　在業內人士看來，在當前“中概股回歸將叫停”傳聞充斥下，世紀佳緣為那些正走在私有化路上的中概股提供了一個參考樣本。而蘋果投資滴滴不是為了賺錢，而是投資網際網路、投資中國、投資未來。

　　不過，蘋果投資滴滴的背後還有令資本市場心動的事件，那就是全球最知名的價值投資者巴菲特在今年一季度也拿出10億美元來買蘋果的股票。

　　一邊是“股神”巴菲特與蘋果與滴滴的“故事”在講，一邊是大量的網際網路行業類中概股大批量回歸A股，這些資訊摻雜在一起，將帶給中國資本市場帶來怎樣的思考？正在不斷壯大中的新三板，是否會成為中概股回歸的“溫床”呢？

　　大量網際網路中概股欲回A

　　數據顯示，2015年，共有34家在美上市的中概股公司收到了私有化要約，而這一數字超過中概股過去4年的總和。

　　在業內人士看來，自2015年以來，由於境內資本市場政策紅利不斷，且中概股在境外估值不太理想，致使中國企業赴海外上市的熱情出現大幅減退。而已經在海外上市的中概股，在A股高估值的誘惑下，選擇私有化去VIE架構回歸A股，成為多數中概股新的選擇。

　　清科數據顯示，在境外上市的1211家中國企業分佈于23個行業中，其中，來自能源及礦産行業的中概股最多為108家，其次是房地産行業的中概股企業有92家，排名第二，而生物技術和醫療健康行業的中概股為86家，排名第三。網際網路行業的中概股有68家，排名第六的位置。

　　在清科分析師看來，對於不能達到A股上市條件且急需資金的很多中國網際網路企業而言，赴美上市曾經是其最佳選擇。不過，在2015年，A股市場內企業和境外市場對標企業相比，在境內上市的中國企業市值一般都能達到同行業中概股企業市值的數倍。

　　以同屬於網際網路行業的暴風科技和迅雷相比，2015年3月24日在創業板上市的暴風科技，到2015年11月30日，暴風科技的股價漲幅達到1952%，而2014年6月24日在納斯達克上市的迅雷，在2025年底，前11個月股票累計漲幅1.4%。截止到2015年11月30日，迅雷的市值不到暴風科技的1/8，市盈率也差了10倍。

　　另外，分眾傳媒于2015年12月28日完成借殼七喜控股後，為其他中概股回顧提供了重要借鑒。而被巨人網路借殼的世紀遊輪憑藉連續20個交易日漲停再創“暴利神話”，這些案例的背後對於那些走在回歸路上的中概股來説無疑給打了一劑強心針。

　　或許是在暴風科技上市40天36個漲停神話的影響下，在選擇回歸的中概股公司中，網際網路企業成為主力軍。

　　2015年的一份數據顯示，已經明確宣佈會進行私有化或有回歸A股預期的企業包括人人、巨人網路、學大教育、搜房網、途牛、完美世界、世紀佳緣、久邦數位、易居中國、世紀互聯、博納影業、中星微、航美傳媒、空中網、中國資訊技術、如家、中國手遊、歡聚時代和噹噹網等。

　　到今年4月份，已有優酷馬鈴薯、如家快捷、博納影業、麥考林4家企業退市，另有易居、酷6、汽車之家等多家企業達成私有化協議，此外360、淘米私有化獲批，正在走最後退市流程，樂逗遊戲和陌陌等也在積極準備拆VIE，回歸國內資本市場。

　　值得注意的是，在上述宣佈私有化的名單中，多數是網際網路企業，如今，世紀佳緣已經完成私有化，與百合網合併後登陸新三板。而完美世界擇裝入A股上市公司完美環球。另外，搜房網的“花式借殼”萬里股份也已經接近尾聲。

　　新三板或成中概股回歸新“翹板”

　　回看已經完成A股上市的中概股，作為最先吃螃蟹者，它們已經賺得盆滿缽滿，而那些已經付出了時間成本及分拆VIE架構資金成本的中概股，它們的回歸在目前看來似乎遇到了阻力。

　　近日，受“中概股暫停回歸”傳聞消息影響，A股殼公司價格開始下跌，機構投資者也開始觀望，中概股回歸的腳步似乎放緩。

　　然而，世紀佳緣合併百合網即將登陸新三板的消息發出後，市場上對於中概股回歸是否借道新三板成為業內討論的話題之一。

　　事實上，除了百合網之外，目前在新三板已經有多家拆VIE架構和分拆回國的中概股子公司，包括國內最早拆紅籌的中搜網路，以及ST天涯、恒大淘寶、互動百科等企業。

　　在業內人士看來，雖然世紀佳緣在美退市上新三板在去年已有定論，但是當時A股市場對於中概股通過借殼、並購的方式上市並未有限制，雖然目前只是表態“對中概股企業通過IPO、並購重組回歸A股市場可能産生的影響進行分析研究。”在回歸A股存在變數的情況下，中概股選擇新三板或許是不錯的選擇。

　　數據顯示，截止到5月18日，新三板掛牌公司共有7226家，雖然在流通方面不如主機板、創業板等，但是，新三板在融資方面、財務數據要求方面更加靈活。另外，做市商制度更有利於挖掘公司價值。

　　值得注意的是，目前，新三板開始進入分層測試階段，等待政策落地需要一定的時間，不過，在業內看來，新三板分層正處於“産房”，伴隨著“胎動”的還會有不時的“陣痛”。另外，分層在短期內對新三板的困局可能不會帶來巨大的改善，但從長期看，必將推動新三板朝著更為健康的發展方向發展。

　　對於新三板後續的發展，業內人士普遍認為，未來新三板的發展必將迎來一輪爆發期，那時候，會有一批好的企業轉板到A股市場。由此看來，對於基本面較好的中概股，選擇新三板也未必不是一件幸事。

　　事實上，雖然中概股回A目前存在一定的變數，不過，蘋果破先河投資滴滴帶給正在回A路上的網際網路中概股一個積極的信號，國內網際網路企業正在崛起，在不斷創造出奇跡的資本市場中，未來網際網路企業會有足夠大的想像空間。

　　對此，知名投資人李波博士在接受《證券日報》記者採訪時表示，中概股回歸的本質，是因為不同資本市場中存在明顯的套利機會，中國資本市場的大量參與者甚至是機構參與者明顯缺乏信心，心理已經非常脆弱。

　　雖然中概股回歸熱潮短期可能略有調整，大家觀望並根據政策調整方案和操作時點，但是只要存在套利空間和機會，回歸是必然的選擇。

　　對於新三板是否會成為中概股最好的選擇？在李波看來，中概股公司是去新三板，還是直接主機板借殼，抑或杠桿收購，兼併整合等等，都是不同熱點的轉化，是回歸主體所採取的最有操作性和收益性的戰略選擇。“從這種意義上來説，拿新三板與主機板相比，的確存在一定的可能性。”