大智慧阿思達克通訊社訊， 從4月18日開始，股轉系統就將進行新三板分層測試。分層後，新三板市場將會出現什麼樣的運作趨勢，成交量和流動性會否有大的改變？伴隨著分層制，會否有進一步的制度紅利？帶著這些問題，大智慧通訊社專訪了新三板“教父”程曉明博士。

　　程曉明歷任西部證券投行總部副總經理，太平洋證券副總裁。作為早期新三板市場從業者，見證和參與了新三板市場的重要發展，在業界享有廣泛的影響力，被譽為新三板“教父”。程曉明博士現為企巢新三板學院院長。

　　以下為採訪實錄。

　　分層後成交量今年50億，明年100億

　　大智慧通訊社：下周就將進行股轉系統分層測試，目前市場對新三板分層後的發展態勢莫衷一是。你認為，分層後新三板市場的流動性能得到顯著改善嗎？

　　程曉明：隨著新三板分層制度的推出，新三板將被分成創新層與基礎層，預計5-10%之間的企業將被納入創新層。

　　與其説分層是將企業分成好壞，不如説是給企業一個被市場分成好壞的機會。進入創新層即意味著企業進入了“考場”，最終企業的好壞將由新三板的投資者來決定，即交易量與股價。

　　分層推出後，創新層就好比真正的新三板，而基礎層就好比三板預備板。希望今後企業上不上創新層，由企業自己決定，而企業上了創新層後能不能留下來，就由市場來決定。

　　創新層企業將面臨很大壓力，監管嚴，當然也享受政策紅利，流動性強。同時，分層也應該與退市機制相結合。未來，進入創新層的企業如果得不到投資者認可，那麼就將應該退市。而在基礎層掛牌的企業，將沒有退市壓力。

　　大智慧通訊社：分層後的流動性，你能做一個大致的預估嗎？

　　程曉明：預計2016年底能達到每天50億的交易規模，2017年能達到每天100億甚至更大的規模。目前新三板掛牌企業日成交量在10億元左右。

　　流動性起來需要配套相應的政策，預計2016年下半年將放機構投資者(公募)入場，當新三板的賺錢效應起來後，明年將會適當降低個人投資者門檻，放合格個人投資者進場，建議新三板個人投資者門檻降低至300萬。

　　大智慧通訊社：這是我們首次聽到的對分層後交易量給出的最明確預測。現在市場對新三板連續競價交易也有相當預期。

　　程曉明：新三板未來不存在連續競價，目前新三板做市商制度已經是雙向報價，平臺撮合成交，本質上已經是連續競價。

　　新三板下階段最重要事項還是擴容

　　大智慧通訊社： 接下來請預測下年底新三板掛牌數量。

　　程曉明：新三板掛牌企業家數預計年底達到1萬家。

　　大智慧通訊社：這個發展速度，是不是太快了？

　　程曉明：新三板下階段最重要的事項還是擴容。只有擴容到1萬家、2萬家後，新三板的影響力才能逐漸加強。只有新三板影響力足夠大的時候，新三板才能做為全國性的交易所真正的活下來。

　　新三板下階段第二重要的事情是規範市場。只有不斷健全三板制度、並且在分層後嚴抓退市，三板才能算真正的註冊制市場。新三板每年退市數量可能在5%的比例。

　　第三步才是刺激交易量活躍。新三板目前交易不建議太快太活躍。

　　大智慧通訊社：交易量可是市場夢寐以求的。

　　程曉明：交易太快太活躍，容易讓股價虛高，去年3-5月份時就是個例子，去年3-5月三板定增時，就感覺股價太高了。今年矛盾就開始顯現了，去年很多高價定增的資金，目前都被套著了。

　　交易量太活躍後，大量的套利資金太早進場，容易使得新三板發展偏離正常的軌道。

　　交易量的活躍，只是為三板掛牌企業提供融資定價依據。

　　大智慧通訊社：最後問一個大家普遍關心的問題 ，就是新三板的轉板。

　　程曉明：目前沒有一家企業轉板成功的，新三板企業都是退出新三板後，重新選擇主機板掛牌IPO的，準確的説應該是移板。

　　不排除今後可能有轉板政策推出，即使真能轉板，估計一年也就20-30家企業，對新三板這麼大的體量沒啥影響。

　　新三板市值，2019年超深交所，2022年超上交所

　　大智慧通訊社：新三板的未來如何看？

　　程曉明：主機板為傳統企業服務，從報表上投資者就看得懂的企業服務。而新三板是為代表未來的企業服務，為高科技、文化創意、中小微企業等等提供融資定價服務，為那些光從財報上並不是能完全看懂的企業服務。主機板就好比傳統選美，新三板就好比阿拉伯選美，都蒙著面紗，所以需要做市商把關。

　　新三板=主機板+擴容+做市商-個人投資者(門檻)。差異是，新三板：基因好(未來企業)+政策未到位。

　　新三板市值，預計2019年超越深圳證券交易所，2022年超越上海證券交易所。