日前，中國證監會日前發佈實施《關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》(下稱《意見》)，新三板將初步分為創新層和基礎層，就在市場為新三板“分層制”揭開面紗集體叫好的同時，一些企業卻陷入無盡恐慌，他們多半是登錄新三板後無成交的股份數的“僵屍”企業。

　　專家認為，《意見》是今後一個時期推進新三板市場發展的重要指導性文件，它既提出了新三板發展的任務、著重關照了市場在當前發展階段所面臨的問題，也給出了下一步市場建設的方向、目標、措施，分層對於多數企業而言，是增強流動性的良藥，然而對於一些因為制度性原因或者企業自身原因登陸新三板的企業，也是有苦難言。

　　分層前夜：各懷心事

　　分層對大多數企業而言是拯救企業的良藥，而對於一些小企業來説存在的問題不小。分層後，企業兩極分化的趨勢會愈演愈烈，大量現存的“僵屍”企業在基礎層將如何生存？“僵屍”企業未來如何發展？

　　截至11月23日，掛牌公司達4262家，總股本2360.99億股，其中無限售股本867.85億股，總市值達20214.26億元。

　　分層之後，意味著市場將目前4200余家掛牌公司進行同等分級，對於一些掛牌後無交易、無市場的新三板企業如同驚雷。

　　“馬太效應會在新三板市場愈演愈烈，分層之後的新三板勢必將使創新層吸走大部分的市場注意力，能夠集中交易資源。”

　　贏鼎教育董事長王海濤告訴記者，分層之後新三板會把成長性更好的企業展現在資本平臺，企業得到廣泛關注，高成長性的企業自然會受到投資者的追捧，二者差距將會逐漸拉大。

　　隨著新三板政策紅利的逐漸落地，王海濤認為隨著《意見》的落地，新三板的轉板制度以及公募基金即將入市，將引領新三板新一波的行情。

　　分到創新層的企業拍案叫好，暫且可以“高枕無憂”，然而對於即將分到基礎層的新三板掛牌企業將是難熬一夜。記者採訪了幾家凈利潤暫且沒有超過千萬的企業，對於他們而言分層前夜更是令人焦慮。

　　“建議企業想清楚企業為何登陸新三板，借助新三板的訴求是什麼，是規範企業自身、尋求投資資金，還是做好企業自身的股權架構或者找到適合自身的職業經理人。”安信證券新三板研究負責人諸海濱告訴記者。

　　對於目前新三板企業的焦慮，諸海濱提醒企業將被分到哪個層面並不重要，目前新三板企業4000多家，只有分層才能讓不同風險偏好的投資者找到適合自己的投資模式。

　　兩極分化是必然趨勢

　　對於新三板市場可能面臨的兩極分化狀態，民生證券研究員喬誌東告訴記者，目前新三板是當前市場化程度最高的市場，價值投資、理性投資時監管層倡導的方向，在這樣的情況下，投資者用腳投票將是常態的，所以“馬太效應”是市場優勝劣汰的內在規律。

　　分層之後，對機構及投資者而言反而是好事，諸海濱認為，新三板分為創新層和基礎層，可以將不同等級的風險偏好投資者找到適合的項目，例如每個群體的投資風險承受能力不同，創新層更適合比如公募機構或門檻可能較低的個人投資者，而對於處於基礎層的企業，公司可能處於發展中早期階段，適合能夠承受高風險偏好的專業的投資者或投資機構來選擇。諸海濱告訴記者目前只有分層，才能讓不同風險偏好的投資者找到適合的投資渠道。

　　新三板企業的問題不是資訊不足，而是資訊氾濫，不會宣傳、不懂如何資本運作的新三板企業陷入退維谷的狀態很正常，諸海濱談到，未來大概率事件是分為三層，這樣能夠更好為企業更好的傳遞資訊。

　　諸海濱認為中小企業登陸新三板後，企業一方面會得到一定資金的支援，另一方面會得到智力的支援，會收穫豐富的資源，找到適合自己的客戶、發展渠道多元的同時，也會得到PE、VC的重視，然而中小企業登陸新三板並不等於一勞永逸，企業需要更加努力。

　　新三板企業亟須提升自身軟實力

　　“目前，部分企業是跟風掛牌新三板，但可能公司實力並不強，業務模式競爭力不夠，還沒有得到市場的認可，投資者自然寥寥。”喬誌東談到，所以企業必須對掛牌上市有清醒的認識，對自身有很好的定位。

　　目前，不少登陸新三板的企業因為流動性偏差處於進退兩難的尷尬場景，喬誌東介紹目前問題還是存在企業對自身的定位上，無論是新三板還是主機板市場，主要是看企業滋生的發展狀況，是否到了掛牌及上市的階段。

　　中小企業目前深知新三板的流動性偏弱，但是對於企業而言，新三板依舊是燙手的山芋，對其參與熱情不減。“飛蛾撲火”可謂是對企業對新三板的“執念”，券商告訴記者，企業都了解新三板企業融資情況，但是新三板也是對於多數企業登陸資本市場之路的唯一選擇，明知登陸新三板是“冷宮”，還是有大量“新人”扎堆涌入。

　　據金融choice數據顯示，目前等待掛牌企業200家，申報企業有185家，已與券商簽約、正在改制、完成股改、通過券商內核的擬掛牌企業共有6000家左右。

　　“企業未來申報新三板的高峰期可能會出現在明年，今年曆經股改的企業明年可能陸續都會去申報，可能明年高峰期過好，存量企業會得到良性消化，還有一種可能是同類企業發現登陸新三板不能實現融資，投入過多得不到融資，自然淘汰選擇的力量可能會隨時出現。”

　　激蕩新三板創始人王鵬飛告訴記者分層制度將是良好的政策，會相應減少投資者收集資訊的成本，高成長性的企業會逐漸脫穎而出，資質平庸的企業將長期成為僵屍股，最後很可能會順應潮流退出資本市場。

　　企業掛牌後並非一勞永逸

　　“新三板主要承載以高成長企業、存在巨大的成長空間的企業為主，如果沒有前沿性的增長，即使目前有1000多萬的利潤也無大用。”王鵬飛談到，分層後，優質企業會得到更多的關注，對企業綜合的市值及管理能力增強，市值管理能力好可以通過行業並購拓展實現並購，從而讓行業在自身領域有更好的影響。

　　喬誌東認為對於目前已經掛牌的企業，要提升其股票的流動性，就需要吸引投資者的目標，而這就需要企業自身做強，擁有行業的長期的競爭力，得到投資者的認可，擴大自身的能力，自然就會改善流動性減弱的局面。

　　分層後，企業的流動性增強對市場而言是好事，隨著越來越多的企業會登陸到新三板市場，以目前新三板企業掛牌速度，達到1萬家只是時間的問題。優質企業越來越多的同時，也會夾雜一些魚龍混雜的企業，喬誌東認為新三板市場未來也會推出相應的退出機制，監管層會逐步建立，從A股的發展情況來看，退市已經擁有專門的文件要求規範，新三板作為多層次資本市場的一個環節，也會有相應的主動性和強制性安排，如摘牌後轉入四板等。

　　據了解，目前新三板已經有33家企業摘牌，主動摘牌公司被並購、股東大會做出終止掛牌的決定、資訊披露不規範，逾期未披露等都是不良企業脫離新三板的原因所在，企業掛牌新三板仍需要完善自身，而非一勞永逸。