“好聽的”和“不好聽”的故事

　　中郵基金闖關新三板，為基金公司資本運作帶來曙光，這無疑可以稱謂之行業里程碑式的案例。這幾年，中郵基金憑藉明星基金經理的效應，可謂出盡了風頭。但是好消息並非一直伴隨著基金業，那些搶反彈的基金經理，個別在短短不足三月已經跌去一半凈值。好消息和壞消息交至，更加需要我們理智地看待市場。

　　根據21世紀經濟報道記者了解到的情況，除了有中郵基金之外，北京基金公司中，新華基金(部落格，微網志)同樣正在衝刺新三板。如果這兩家公募最終如願掛牌新三板，也將填補基金公司在資本市場證券化資産的拼圖。

　　此前，21世紀經濟報道記者在8月7日發表《多基金公司啟動新三板掛牌計劃 即將補齊金融類公司證券化版圖》的文章中獨家報道公募基金籌備掛牌新三板的計劃。

　　不到一個月的時間，8月27日晚間第一家提交掛牌材料的公募基金現身。

　　中郵創業基金管理有限公司(下稱“中郵基金”)正式向全國中小企業股份轉讓系統(下稱“股轉系統”)提交掛牌材料。

　　公募基金公司由於牌照經營，此前監管層在基金公司股東結構管理一直十分嚴格。而新《基金法》出爐後，監管層在一定程度上放寬了限制。

　　根據21世紀經濟報道記者了解到的情況，除了有中郵基金之外，北京基金公司中，新華基金同樣正在衝刺新三板。如果這兩家公募最終如願掛牌新三板，也將填補基金公司在資本市場證券化資産的拼圖。

　　首度從報表管窺基金公司

　　“中郵基金的公開轉讓説明書是公募基金這個行業首次系統性的對外公開披露資訊。儘管基金産品等定期會有披露，但是一家公募基金的全貌此前尚未有過詳細的披露。”一位北京基金業內的人士認為。

　　根據中郵基金披露的資訊可以對這家基金公司一探究竟，而從公開轉讓説明書提供的資訊來看，中郵基金在這一波牛市中獲益匪淺。

　　根據中郵基金的公開轉讓説明書，首創證券有限責任公司，中國郵政集團公司，三井住友銀行股份有限公司三家分別持有中郵基金47%，29%，24%的股權，也因為這樣的控股結構，中郵基金並無實際控制人。

　　對此，中郵基金在公開轉讓説明書中表示，由於公司無控股股東及實際控制人，決定了公司所有重大行為必須民主決策，由全體股東充分討論後確定，避免了因單個股東控制引起決策失誤而導致公司出現重大損失的可能性，但可能存在決策效率被延緩的風險。

　　那麼中郵基金的盈利能力又如何？

　　WIND數據顯示，以管理資産的規模看來，中郵以638億的規模排在所有103家基金公司中的第35位。

　　而根據中郵基金公開轉讓説明書顯示，中郵基金管理有19隻特定資産管理計劃，截至本公開轉讓説明書出具日，公司管理有20隻開放式公募基金産品，其中15隻混合型基金、1 只股票型基金、2隻債券型基金和2 只貨幣型基金。

　　而中郵基金在2013年、2014年以及2015年1-4月的營業收入和凈利潤分別為3.94億、5.19億以及2.83億。而凈利潤方面，三個報告期的凈利潤分別為1.19億、1.62億和1.13億。

　　從以上數據不難看出，今年一季度凈利潤的規模幾乎堪比此前兩個年度的凈利潤規模。

　　另外一項數據也表明，中郵在這一波牛市中獲益匪淺。

　　根據公開轉讓説明書顯示，中郵基金的手續費收入情況中，2013年、2014年以及2015年1-4月分別為17.7萬、80.6萬以及162.4萬元，而贖回收入中這三個報告期分別為225萬元、136萬以及188萬元，總體手續費來看，三個報告期分別為358萬元、150萬元以及205萬元。

　　手續費收入的數據與凈利潤是一樣的情況，2015年前四個月的數據與此前完整年度的數據差別不大。

　　實際上，今年前四個月並不是公募基金髮行最好的時光，五月開始，先後有百億級別的公募在短時間申購完成，其中就包括了5月12日首發的中郵基金在中郵資訊産業，該基金募集的最終規模超過百億。

　　利用新三板嘗試股權激勵

　　作為第一家申請掛牌新三板的公募基金來説，中郵基金是否會如九鼎投資(430719)一樣形成首家效應對行業格局産生影響。

　　一位北京地區大型基金公司的人士還對21世紀經濟報道記者分析道，如果有公募基金率先掛牌新三板將會衝擊傳統基金業生態。

　　“率先掛牌的基金公司肯定會享有品牌溢價，這一點在九鼎投資上就表現得很充分。作為第一批上市的基金公司，這個溢價之上又會有一個隱性附加值。在各家基金公司在網際網路金融領域的角逐和發力已告一段落的今日，部分中小基金公司可能會視公司上市為彎道超車的又一機會。”

　　不過，目前公募基金的監管限制還是要比私募基金更加嚴格。

　　例如依照《證券投資基金管理公司管理辦法》等有關法律法規的規定， 基金管理公司出現變更持股5%以上的股東、變更持股不足5%但對公司治理有重大影響的股東、變更股東的持股比例超過5%等情形，均應當經過中國證監會的批准。

　　這一項在公募基金引入戰略投資者之時便會産生影響，而中科招商在新三板上募集資金超過90億的同時是伴隨著其實際控制人單雙祥股權近20%的變動，這一點在公募基金上無法想像。

　　但利用新三板進行股權激勵確是一條可行的道路。

　　而中郵基金在公開轉讓説明書中也表示將落實股權激勵的相關問題。

　　其表示，在原有股權結構下，基金業一直存在股東、管理層之間由於利益不一致的博弈。若能落實股權激勵計劃，股東和員工的眼光將更為長遠，員工與股東的關係也將從博弈變成合作關係，能夠起到吸引和留住高端人才，維護管理團隊長期穩定的作用。

　　實際上，監管層方面一直在鼓勵基金公司利用新三板進行探索股權激勵。

　　2014年12月26日，證監會發佈《關於證券經營機構參與全國股轉系統相關業務有關問題的通知》其中明確指出鼓勵基金管理公司通過新三板探索股權激勵，建立、健全員工激勵與約束機制。

　　而2013年12月27日，國務院發佈了《關於管理公開募集基金的基金管理公司有關問題的批復》，對基金公司股東資質做出了較為明確的要求。至此，公募基金股權激勵的最大障礙已經破除。

　　另外因為監管層政策鼓勵，新三板5%以下的股權轉讓並不需要審批，這也將提升股權的流動性。

　　事實上，如果正式掛牌新三板之後，因為估值的清晰和資訊披露的透明，新三板也將給予公募基金一個透明公允的股權激勵環境。