“以前也不知道有個什麼新三板的，就是在這兩年吧”當易三板研究團隊在調研中問道在積極準備掛牌的上海某資訊傳輸公司的老闆時回答道，研究員繼續問道：“您為什麼選擇上新三板呢？”他笑著回答道：“我身邊很多企業家朋友都在談新三板，都在搶著上，現在不上新三板都不好意思跟他們混了，再説，能融錢的事不做，傻子才這麼做。”

　　2015年A股很火，賺錢效應十足，投資者暴富神話屢見報端，“股神”滿街都是，但最火的依然當屬新三板。統計顯示，從年初至當前，新三板掛牌家數從1572家到2711家，增長率為72.46%，“目前我們在審企業有900家，據不全面統計，已和券商簽約，有意向登陸新三板的公司接近4000家，我個人預計到今年年底，新三板的掛牌公司有望達到4000家。”全國股轉公司的副總經理隋強在6月30日，央視《對話》欄目上表示，每日成交金額已接近10億，雖現在不能與主機板相比，但發展速度驚人，未來競價交易制度紅利可期，有望大幅釋放流動性。總市值也從1月底的5592萬億增長到6月底的1.2萬億，增長了113.42%，今年上半年新三板企業完成742次定增，募集資金317.47億元，是去年全年的2倍多。創造了中國夢下最具代表性的子夢——“新三板夢”。

　　但不可否認的是，任何制度設計都存在缺陷，給投機家留下套利的空間，但不能因此“一刀切“否定了制度。投機商怎麼玩的呢？易三板研究團隊將一一解開其暗箱操作式的黑暗面紗，為監管層的監管手段的提高提供一條新的路徑，更為重要的是讓一些陽光下的中小型、高新型、成長型的企業免遭制度“一刀切”的危害，繼續書寫“新三板夢”的神話，以此為中國經濟提供更多的實質性的進步。

　　案例一：“聰明”企業家進行殼買賣

　　易三板研究團隊在進行深入田野調研時經某不願透露姓名的業內人士處獲悉，一位從事于軟體服務業的企業主（以下稱企業主A）起初發現這個板塊上新三板融資很便捷，很快就在運作上板，2014年下半年已順利掛牌成功，後來有企業主因企業長期挂不上板資金鏈出現問題後找到了他，出高價買他的殼，順理成章的，企業主A將其殼賣給了他，這筆生意賺了大概2000萬，然後他發現許多企業主四處在尋找殼資源，有些是因為給PE有對賭協議，有些是急需資金維持經營，有些是行業屬性暫時上不了板，企業主A開始琢磨到處並購現代製造業，高端服務業的企業，然後找來仲介積極運作去新三板掛牌，然後再來賣殼，從中漁利，經了解該企業主A已如此運作成功了不下兩次，獲利豐厚。

　　案例二：做市商制度導致“串謀”操縱股價？

　　2014年6月5日，全國股轉系統發佈《全國中小企業股份轉讓系統做市商做市業務管理規定(試行)》，該文件規定了採取做市轉讓的掛牌企業必須擁有兩家以上做市商為其做市，從規則的視角來看，主要是考慮到新三板做市股票做市商自主雙邊報價，很容易操作股價，監管層智慧的參考納斯達克市場的做市規則，有意引入至少兩家做市商的規定來相互競爭，以達到保護投資者權益的目的。但實際線下走訪中，我們發現了這條規定的“下有對策”的運作模式。某證券公司（下稱券商A）看到了新三板風口後，看中了做市商能夠自主雙邊報價，獲得做市業務、開始為某掛牌公司做市後發現情況並沒有想像中樂觀，《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓細則（試行）》第四十九條規定做市商每次提交做市申報應當同時包含買入價格與賣出價格，且相對買賣價差不得超過5%；第五十四條規定每個轉讓日的9:30至11:30、13:00至15:00為做市轉讓撮合時間，做市商每個轉讓日提供雙向報價的時間應不少於做市轉讓撮合時間的75%。較大的限制了做市商的自由，若報出的賣價顯著高於買價，再次報價時，股票轉讓方就要求做市商買進的價格提高到其上一次賣價附近才肯轉讓，而且做市商之間的競爭關係導致兩敗俱傷，結果跟最初想像的做市商所能得到的好處似乎並沒實現，於是就與另一家做市商溝通實現串謀，兩家聯合報價，抱團牟利，最後導致成交量和成交額受損，投資者利益也相應被破壞，市場活躍度下降。

　　投機商高招層出，借著新三板監管上的空白未來還會有更多的“妙招”，這就需要考驗監管層的監管水準，但易三板研究組也很真誠的向監管者建言，不能一味因為有個別企業走制度漏洞之狹路而採取“一刀切”的極端措施，讓陽光下的中小企業的利益受到影響。

　　（作者：易三板研究團隊）