2014年下半年以來，資本市場走牛。無論是主機板市場還是中小板、創業板，都走出了一波又一波的行情，大盤一躍站上5000點，然而，主機板市場之外，新三板市場也一路走牛，火爆程度並不亞於主機板。

　　今年3月份以來，新三板利好政策出臺的預期在接下來的三個月裏助推新三板一路走高。截至6月12日，據全國股轉系統發佈的公告，新三板掛牌公司總共達2568家，總股本1200.63億股，而總體掛牌數量仍處於持續的擴張過程中。

　　不過，儘管被機構、企業普遍看好，作為新興市場，新三板也面臨著它的問題，一方面，在企業與機構搶投的局面下，新三板開始出現一些違規行為。另一方面，流動性挑戰也仍舊對掛牌企業和投資者帶來風險。新三板走牛的路途中，無論是投資方還是監管層，都仍需謹慎摸索。

　　新三板掛牌公司年底或超3500家

　　新三板的火爆始自2013年全國的擴容。2013年全國擴容後，新三板市場開始快速啟動，當年共完成股權融資10億元。

　　據了解，在2006年至2012年的試點期間，新三板市場總計完成股權融資僅為59筆，融資額合計22億元。

　　進入2015年後，新三板又在規則制度和技術系統方面進行了進一步升級，包括發佈全國股轉系統首批指數、完成數據匯總業務相關技術系統通關測試等。而規則與系統的升級又吸引更多的機構投資者加快入市，由此引發了自去年年初全國股轉系統正式擴容到全國後的第二輪市場規模驟升。

　　有券商預計，到2015年末，新三板掛牌公司數量將超過3500家，到2016年底將超過5000家，五年內掛牌公司超萬家是大概率事件。

　　太平洋證券副總裁程曉明此前對媒體表示，他認為，新三板將會成為中國的納斯達克，也會成為中國最大的交易所，他認為，從2015年起算，新三板市值將在5年超過深交所，8年超上交所，10—12年將超過兩個交易所的總和。

　　儘管新三板最終是否趕超上交所仍是未知數，不過，從目前情況看，現在很多機構和上市公司對新三板的熱情在急速上升。事實上，不少上市公司通過設立或改制參股、控股子公司並申請掛牌、直接收購已掛牌公司以及設立專門的新三板投資基金來涉足新三板，在新三板成長過程中分一杯羹。

　　據媒體報道，很多上市公司對於擬登陸新三板的下屬公司給予了支援，如北方導航對旗下擬掛牌公司進行了增資擴股，恒星科技、榮盛發展等則對擬掛牌公司進行改制，設立股份公司，以滿足掛牌條件。

　　另一方面，多項政策利好也似乎許諾著一個美好前景。就在去年6月5日，新三板做市商制度剛剛推出，做市商制度改善了一直以來困擾新三板交易的流動性問題，逐步改變目前新三板市場的交易方式。同年8月25日，做市商系統正式上線，新三板一個劃時代的大幕徐徐拉開。

　　去年12月底，中國證監會又出臺《關於證券經營機構參與全國股轉系統相關業務有關問題的通知》（簡稱《通知》）支援新三板發展。《通知》明確將支援基金公司、期貨公司子公司、證券投資諮詢機構、私募基金等相關金融機構參與新三板的業務。新三板市場分層制度被期待為新三板未來競價轉讓、投資者門檻的調整、轉板退市制度等交易“打底”。在註冊制正式推出之後，註冊制提供源源不斷的掛牌企業，做市商制度提供穩定的流動性，分層管理確保內部順利轉板和財富效應不外流，從而構架一個穩定成熟的市場平臺。新三板，被期待成為企業融資的另一個“天堂”。

　　違規炒作帶來市場風險

　　理想豐滿而現實總是骨感。儘管新三板交易火爆，但其不成熟與不完善之處也隨著交易規模的擴大而突出。

　　證監會新聞發言人鄧舸上週五剛剛表示，為加強新三板投資者適當性管理，全國股轉系統日前對主機板券商下發通知禁止券商墊資開戶。證監會將以問題和風險為導向，加強對內幕交易、操縱市場等行為的監管。

　　據了解，由於新三板行情向好，儘管開戶門檻高，仍吸引各類資金在不滿足條件的情況下想方設法“曲線”投資新三板，由此出現了一些機構，甚至專門成立的墊資公司，通過做過橋貸款幫助其進入新三板開戶。業內人士表示，高門檻本是監管層為方便監管、限制市場風險、保護投資者而制定，但違規操作則打開了風險的口子。

　　值得注意的是，隨著新三板名聲大噪，中小企業蜂擁而來，排隊企業數量與日俱增，不斷加劇著新三板的“堰塞湖”效應，掛牌不再像過去那麼快速容易。為了保障機構能順利退出，對賭協議、高價買殼等手段齊齊上陣，試圖衝破目前的掛牌困境。

　　此外新三板出現內幕交易、操縱市場等違規行為也並不新鮮。今年4月17日，證監會新聞發言人鄧舸曾通報證監會針對全國中小企業股份轉讓系統（以下簡稱新三板）的執法工作情況，證監會同時表示，將組織力量嚴肅查處一批涉及虛假資訊披露、違規交易和破壞投資者適當性管理制度等違法違規的案件，並提醒市場主體切勿以身試法。

　　除了違規操作帶來的市場風險使得監管層對新三板“盯得更緊”，另一方面，近期新三板交易火熱程度也開始下降。截至6月11日，新三板整體依然處於低位盤旋。兩大指數微跌，交投活躍度也持續走低。個股交投下滑，當日，有514隻個股出現成交，僅有8隻股票的成交額突破1000萬元。

　　事實上，6月開始，新三板市場開始疲軟。6月份第一週，三板成指下跌4.49%，收于1754.01點。新三板市場成交量與成交額分別為5.47億股和52.27億元，較上周分別下降26.26%和28.41%；剔除九鼎投資後，本週交易量與成交額分別為4.62億股和37.67億元，較上周量價分別下降24.85%和22.42%。.新三板整體市盈率和市凈率分別為51.52和5.57。

　　南方日報記者 陳若然