【導語】新三板電腦行業聚集了一批資訊技術應用的企業，從中報來看，很多企業開始研發自主軟體，設計更多的企業管理資訊化解決方案，利用網際網路和物聯網技術。

　　申萬宏源主要結論摘要：

　　新三板電腦行業公司二八分化明顯。電腦行業是新三板中數量排行第二的行業，根據申萬對於新三板公司的分類，截止到8 月31 日，電腦行業公司家數有496 家，佔比14.7%。

　　1）市值二八分化。新三板公司的平均市值僅4.7 億，但這並不是説，新三板當中只有小公司，新三板計算行業市值30 億以上的公司有5 家，20 億以上的有12 家。

　　2）收入規模二八分化。新三板電腦行業2015 年上半年收入平均值為3200 萬，但中值僅1600 萬，收入規模前10 的公司合計佔比24.6%，前10%的公司合計佔比50%。

　　3）股東人數二八分化。從披露的股東人數看，大部分公司的股東人數是50 人以下，甚至有不少公司股東只有2 人，但不可忽視的是，股東人數超過500 人的已經有6 家，分別是行悅資訊、中科軟、先臨三維、中磁視訊、凱立德以及優炫軟體。

　　行業收入增速快於A 股，費用率高拖累利潤，營業利潤增長兩極分化。

　　1）整體收入增速快於A 股13 個百分點。新三板電腦行業2015 年上半年整體增長23%，明顯快於A 股電腦的10%，從結構來看，新三板收入增長100%以上的佔到17%，增長50%以上的佔到31%，明顯優於A 股對應的5%和21%；

　　2）整體毛利率高於A 股7 個百分點。新三板電腦公司平均毛利率達48%，明顯高於A 股的41%，今年上半年，新三板毛利率平均上升5 個百分點，而A 股電腦平均下降0.5 個百分點；

　　3）管理費用過高拖累營業利潤率。新三板管理費用率為36%，比A 股高出12.8 個百分點，從而拖累了整體凈利潤率水準。不過，我們認為，這是由於a）新三板公司收入規模較小，電腦公司的管理費用研發人員工資佔比高，相對剛性，在經營擴張期佔比比較大；b）很多公司訂單和收入確認具有季節性，下半年收入確認高，上半年費用確認高，這會放大小公司上半年費用率;

　　4)營業利潤增長率兩極分化。新三板電腦公司營業利潤為正的公司佔比僅為59%，但營業利潤增長率的中位數是61%,可見，小公司增長幅度分佈較寬。從分佈來看，營業利潤增長率呈現出兩極分化的特徵，即增長200%以上與負增長100%以上的公司都相對集中。

　　轉型如火如荼，關注高增長的上規模公司。新三板電腦行業聚集了一批資訊技術應用的企業，從中報來看，很多企業開始研發自主軟體，設計更多的企業管理資訊化解決方案，利用網際網路和物聯網技術，進入O2O，SaaS 等領域，而”網際網路+”方面，教育資訊化、金融資訊服務等行業出現了普遍性的高增長。我們認為，由於電腦行業上下半年收入與費用確認不匹配，再加上很多公司的營業外收入佔比高，上半年的利潤增長率參考意義不大，我們建議投資者關注一些收入規模相對較大，還能快速增長的公司。比如：分豆教育、致生聯發、麟龍股份、法本資訊、東方科技等。