宏良股份“三大硬傷”衝擊新三板

　　三年前全國第三大皮料生産企業甘肅宏良皮業股份有限公司（以下簡稱“宏良股份”）衝擊IPO，卻在一隻腳邁入A股門檻時被緊急叫停，原因是被舉報涉嫌財務數據造假。三年後公司選擇二度衝擊資本市場，只不過這次選擇的目標是新三板市場。

　　與三年前相比，此次登陸新三板的主承銷商仍為華龍證券，而公司的基本面情況並未有太多的好轉。宏良股份極為罕見的在風險提示中直言自己存在“違反了《票據法》的相關規定”，不僅如此公司的存貨和應收賬款比之前金額更大、資金鏈更加緊張，再加上逾期的貸款和官司，宏良股份此次衝擊新三板能否最終如願？

　　三大硬傷

　　5月16日，宏良股份公開轉讓書出現在新三板審查公開資訊當中，從公開轉讓説明書來看，再次衝擊資本市場的宏良股份，公司治理情況仍不理想。僅憑短期債務沉重、部分資産被查封且涉嫌票據造假“三大硬傷”，就讓人為其衝擊新三板捏了一把汗。

　　從公開轉讓説明書看，宏良股份短期債務負擔沉重，截至2016年2月末，掛牌主體短期借款10.42億元，其中3.76億元已經逾期未償還。此外，公司資産負債率為53.87%，流動比為1.78，速動比為0.6，流動比、速動比較低，短期償債能力具有一定的風險。轉讓説明書中表示，公司目前正與債權人協商展期和重組，但仍有可能存在未來到期借款無法按時償還的風險。

　　此外，宏良股份高負債導致每年的利息支出也是一筆龐大的負擔。從公開轉讓説明書看，2014年末、2015年末和2016年2月末，公司的借款餘額分別為11.82億元、10.03億元和10.81億元，上述期間的利息支出分別為1.19億元、1.14億元和1502.17萬元。

　　宏良股份還在風險提示中稱，2014年度、2015年度，公司經營活動産生的現金流量凈額分別為-3.14億元、-2.05億元，實際上除了未知的2013年，2009年至2015年宏良股份每年經營現金流凈額均為負數。對此公司解釋稱，“主要是由於近年來公司發展迅速，存貨（90%以上是原料皮和半成品）及應收賬款佔用流動資金較多所致。”

　　值得注意的是，已有部分債權人對公司發起了訴訟。2016年1月，中經信投資有限公司因債權糾紛起訴宏良股份及股東李臣、朱治海與馬德全。請求償還本息及違約金合計1.06億元。

　　此訴訟法院已經受理併發布民事裁定書，裁定凍結宏良股份及股東李臣、朱治海與馬德全銀行存款，並在銀行存款不足的情況下查封宏良股份在安徽阜陽倉庫中的存貨牛藍皮395垛共285490張。並於2016年1月26日交給原告中經信投資有限公司代為保管，保管期限為2016年1月26日至2017年1月25日。目前，本案正在審理中。

　　此外，宏良股份還可能涉嫌票據造假問題。宏良股份在公開轉讓説明書中坦言，其報告期記憶體在無真實交易的票據融資行為。公司在報告期末有應付蘭州銀行白銀路支行承兌匯票1.4億元。相對應的是公司存在白銀路支行保證金7000萬元，另有175000張藍濕皮作為抵押，抵押權人為蘭州銀行白銀路支行。

　　此行為明顯違法《票據法》第十條規定的：“票據的簽發、取得和轉讓，應當遵循誠實信用的原則，具有真實的交易關係和債權債務關係。票據的取得，必須給付對價，即應當給付票據當事人認可的相對應的代價。”

　　因違反相關票據法，宏良股份有被相關部門處罰的風險，同時因為票據餘額巨大，公司應付票據有到期不能解付的風險。

　　不過宏良股份在公開轉讓説明書應付票據裏對此行為有所解釋。宏良股份採取無真實交易的票據融資行為的目的是獲得更為充足便捷的資金用於公司經營業務和發展，未實際危害金融機構權益和金融安全，不屬於《票據法》第102條所列七種票據欺詐行為之一，也不屬於《刑法》第194條規定的五種金融票據詐騙活動之一；報告期內，宏良股份不存在逾期票據及欠息情況，未造成經濟糾紛或損失。

　　此外，公司控股股東及實際控制人李臣也公開表示，如宏良股份無法全額解付到期承兌匯票而發生違約時，本人作為公司的實際控制人願全額承擔違約責任。

　　對於宏良股份的上述硬傷，《中國經營報》記者致電公司董秘辦，相關人士告訴記者，“會將採訪函轉給相關負責人，到時候會聯繫回復的。”不過截止到記者發稿時尚未收到公司的回應。

　　曾折戟IPO

　　事實上，這並非宏良股份第一次“帶傷”衝擊資本市場。早在2014年，宏良股份就衝擊過IPO。原本于2014年1月20日申購的宏良股份意外在1月18日宣佈暫緩發行，當時有一名財務專家以“渾水”為名發表《揭開宏良股份高庫存和供應商面紗》，質疑宏良股份通過隱瞞關聯交易、虛構採購數據、存貨來製造高成長、高盈利的假像，涉嫌虛假陳述等，其當年IPO申報材料嚴重失實堪比當年的勝景山河。

　　於是，宏良股份于當年1月18日披露，因出現媒體質疑事項，發行人與保薦人、主承銷商華龍證券協商，決定暫停當年1月20日開始的網下申購繳款和網上申購等本次發行的後續工作。

　　公開資訊顯示，宏良股份主營業務為中高檔牛皮鞋面革、包袋革的研發、生産與銷售。公司的營業收入主要來源於主營業務收入，産品可分為鞋面革和包袋革兩大類，包括油蠟革、打蠟革、特殊效應革、水染革、生態革、摔紋革等六大系列的三十種産品，該公司産品應用於達芙妮、千百度、奧康和思加圖等十多個國內著名鞋類品牌。

　　2014年、2015年和2016年前兩個月，宏良股份分別實現營業收入9.71億元、8.18億元和9034.99萬元，歸屬於母公司所有者凈利潤則分別為3862.71萬元、9607.79萬元和-369.67萬元。

　　而宏良股份三年前的招股書顯示，2013年1~9月營業收入、營業利潤、利潤總額、凈利潤、扣除非經常性損益後凈利潤分別為10.18億元、1.65億元、1.66億元、1.41億元、1.40億元，較上年同期分別增長29.51%、68.45%、64.93%、62.65%、66.07%，遠高於行業平均水準。

　　此外，宏良股份綜合毛利率穩步上升，2013年1~6月平均毛利率為24.26%，而同期行業龍頭企業興業科技的毛利率僅16.1%。

　　因此當時財務專家渾水認為，毛利率高明顯不正常，宏良股份涉嫌通過虛構存貨，進而虛增營收，其直接財務表現為存貨非正常增長。

　　宏良股份招股書顯示，2010年末、2011年末、2012年末、2013年6月末，公司存貨比上年同期末增長159.98%、43.07%、62.00%、58.62%。

　　“渾水”的質疑經媒體報道之後愈演愈烈，最終導致宏良股份與保薦人華龍證券2014年1月18日宣佈暫緩IPO發行，華龍證券聲稱將核查媒體質疑所涉事項，核查完成之後公告IPO發行後續事宜，此後一直沒有下文。而今宏良股份將目標變為新三板，能否順利闖關？還需拭目以待。