4月11日，停牌四個月的中科招商(832168)股票恢復轉讓後，當日公司每股收于12.84元，相對於停牌前2015年12月21日每股23.95元，跌幅為46.39%，引發市場關注。

　　公司復牌前公告稱，停牌期間兩個重大事項未能運作成功。《中國經營報》記者採訪發現，此次公司股價再次大跌的原因，除了公司採用的協議轉讓方式交易連續性較弱外，註冊制推出的延遲和中國基金業協會近期強化對私募投資基金募集行為的監管，也讓市場對私募行業産生了些許悲觀。

　　記者注意到，中科招商股價此前已經有過兩次跌幅在90%以上的情況發生。

　　股價多次大跌

　　中科招商股價出現如此大的波動，或許與中科招商一直實施的協議轉讓方式有關。

　　新三板公司交易通常分為做市商交易和協議轉讓方式，相對於做市商交易而言，協議轉讓交易方式的交易連續性弱很多，而股東轉讓也要經過系統來進行。“在此情況下，如果公司股東在價格比較低的情況下進行大額交易，則會將公司的股價迅速拉低，進而讓公司的股價産生大的波動。採用協議轉讓方式的新三板公司，股價出現巨幅下跌，就説明有股東在較低的價格進行了交易。”

　　資料顯示，中科招商在2015年3月20日登陸新三板採用的轉讓方式為協議轉讓。

　　值得注意的是，在2015年5月份，公司股東大會審議通過《關於公司股票由協議轉讓方式變更為做市轉讓方式的議案》，而在2015年8月份，公司控股股東單祥雙提議在2015 年第六次臨時股東大會中增加《關於終止做市商定向發行股票的議案》。

　　中科招商2015年年報顯示，公司普通股股票轉讓方式仍為協議轉讓。

　　實際上，除了此次股價大跌外，中科招商股價此前已經有過兩次大跌。

　　2015年12月7日，中科招商股票以1.47元/股收盤，當日換手率為2.85%，成交總額為4841.79 萬元。數據顯示，當日，中科招商每股收盤價為1.47元，較此前一個交易日12月4日的收盤價16.03元大跌90.82%。

　　經查詢全國中小企業股份轉讓系統行情資訊專欄，公司股東方振淳于12月7日下午 14:00 後以1.38 元/股的價格賣出 2693.17萬股，交易對手方為自然人高繼東，交易方式為協議轉讓。

　　而方振淳在2010年2月份，以3600萬元的價格從公司大股東單祥雙手中獲得公司300萬元的出資額，佔當時公司出資比例為3%。

　　隨後，經過中科招商進行增資、轉增股份，至2012年3月，方振淳出資額變為2470.80萬元，出資比例為2.19%。

　　2014年8月，方振淳再次從單祥雙手中以1441.74萬元的價格獲得中科招商661.84萬元的出資額。此次變動後，方振淳持有中科招商的出資額為3137.92萬元，出資比例為2.66%。

　　2015年2月份，中科招商向深圳平安大華匯通財富管理有限公司等定向發行股份，此次變動後，截至2015年2月11日，方振淳持有中科招商股份仍為3137.92萬股股份，持股比例降低至2.56%。

　　記者統計發現，由於中科招商在2014年末期、2015年上半年利潤不分配,不轉增，因此，方振淳先後共計5041.74萬元獲得中科招商3179.92萬股股份，平均每股成本為1.58元左右。

　　而方振淳在2015年12月份賣出 2693.17萬股中科招商的每股交易價格僅為1.38 元/股，相當於虧本賣出。

　　對於方振淳賣出公司股份的原因，中科招商並沒有詳細説明。

　　另一次交易價格暴跌是在2015年4月中下旬。

　　數據顯示，2015年4月22日，中科招商每股收盤價為4.86元，相對於4月21日的每股53.88元的價格暴跌了90.98%。

　　2015年5月14日，中科招商收到中國證監會《調查通知書》(編號：皖證調查通字 1513 號)。通知內容如下：因你公司股票異常交易，根據《中華人民共和國證券法》的有關規定，我會決定對你公司進行調查，請予以配合。

　　截至目前，記者尚未發現公司上述股票異常調查的結果。而對於股票價格下跌、停牌期間，兩個重大事項夭折等相關問題，記者向中科招商進行採訪，截至發稿時，尚未收到回復。

　　多重利空來襲

　　對於中科招商今年4月復牌後股價再次大跌，有市場人士認為，除了協議轉讓因素影響外，公司停牌期間兩個重大事項未能運作成功，以及中國基金業協會近期強化對私募投資基金募集行為的監管和註冊制延遲，對公司都會有一定的利空影響。

　　4月8日，中科招商公告稱，自公司股票停牌以來，公司及有關各方積極推進有關工作，並嚴格按照相關規定及時披露停牌進展公告。公司原籌劃參與一家上市公司的配套融資，後因資本市場變化等多種因素導致推進合作存在困難而終止；隨後，公司與另一家上市公司就雙方合作設立産業基金進行洽談並簽署保密協議，經過多次磋商，公司與該上市公司就基金方案的關鍵條款未能達成一致，鋻於公司股票已連續停牌三個多月，為維護廣大投資者利益，公司經慎重考慮後決定，暫時終止該事項的籌劃且近期不再進行該事項合作。

　　一位券商人士對記者表示，上述兩項重大事件暫停，對投資者會産生一定的負面情緒。

　　此外，值得注意的是，中國基金業協會在2016年4月研究制定了《私募投資基金募集行為管理辦法》(以下簡稱《私募投資管理辦法》)，自2016年7月15日起施行。

　　《私募投資管理辦法》明確了關於合格投資者確認條件，如投資于單只私募基金的金額不低於100萬元且符合下列相關標準的機構和個人：資産不低於1000萬元的機構；金融資産不低於300萬元或者最近三年個人年均收入不低於50萬元的個人；從事私募基金募集業務的人員應當具有基金從業資格(包含原基金銷售資格)。

　　一位私募人士對記者表示，上述管理辦法對私募行業影響巨大，作為私募行業的巨頭，中科招商旗下的私募産品或許也會受到一定影響。在此情況下，私募産品參與上市公司定增、合作等項目時，上市公司都會慎重考慮該因素的影響，對私募投資進程會産生一定影響。

　　其進一步指出，註冊制的延遲，讓熱衷於股權投資的私募來説，其退出變得更加艱難，一些投資于IPO企業的私募基金退出時間被迫拉長，持有時間成本進一步上升，利潤進一步壓縮，而類似于中科招商、九鼎投資(38.780, 0.43, 1.12%)這樣巨頭在IPO投資方面已經走在行業前端，市場對其預期偏向悲觀。

　　不過，從2015年年報看，中科招商業績表現不錯。年報顯示，公司實現營業總收入為24.29億元，同比增加158.78%，實現歸屬於掛牌公司股東的凈利潤為11.24億元，同比增加211.24%，實現歸屬於掛牌公司股東的扣除非經常性損益後的凈利潤為11.19億元，同比增加215.06%。

　　報告期內，中科招商已投項目新增 6 家成功登陸 A 股市場，其中，安徽迎駕貢酒(20.090, 0.17, 0.85%)股份有限公司、北京恒通創新賽木科技股份有限公司、深圳市贏合科技(70.880, 0.00, 0.00%)股份有限公司實現國內 IPO 上市，慈文傳媒(41.77, 0.64, 1.56%)股份有限公司通過借殼上市，南京德樂科技股份有限公司、自貢天成工程機械有限公司通過被上市公司並購方式退出。