日前，證監會核準了7家企業的首發申請，其中，曾計劃境外上市的廣州市愛司凱股份有限公司(以下簡稱“愛司凱”)獲准登陸創業板。據招股書顯示，報告期內，公司營收及凈利潤均有一定幅度下滑，公司主要産品CTP的銷售總量也下降了13.90%。從整個行業格局來看，愛司凱所在行業已進入成熟期，企業成長空間有限。分析指出，種種跡象表明愛司凱並不存在産業擴張的必要性。但該公司最大的募投項目為CTP設備生産建設項目。
愛司凱招股書還顯示，2014年末、2013年末和2012年末公司應收款(包括應收賬款、一年內到期的應收款、長期應收款)項合計金額分別為12，421.54萬元、12，166.39萬元和7，847.80萬元。據第一財經日報報道，有業內人士認為，愛司凱的鉅額應收款未來能否順利回收讓業界擔憂，脆弱的現金流狀況同樣讓人對其盈利能力持續性充滿疑慮。
另外，在證監會2015年發審委審核結果公告中，證監會曾要求愛司凱此外，報告期內，愛司凱海外銷售收入“一次性收款”的金額逐年下滑。在證監會2015年發審委審核結果公告中，證監會曾要求愛司凱説明海外銷售“一次性收款”逐年降低的原因。並進一步説明2014年9月前通過浙江農資集團金海灣進出口有限公司辦理出口業務的原因及必要性。
針對上述問題，中國經濟網以郵件形式進行採訪，但截至發稿暫未回復。
業績下降 成長性存風險
據愛司凱招股書顯示，2014年、2013年和2012年公司分別實現營業收入18，514.64萬元、22，375.84萬元和20，547.65萬元，2014年、2013年營業收入增長率分別為-17.26%、8.90%，實現凈利潤分別為3，769.73萬元、4，399.42萬元和3，775.29萬元，2014年、2013年凈利潤增長率分別為-14.31%、16.53%。
愛司凱對此表示，報告期內，公司營業收入和凈利潤增長速度明顯放緩，且2014年公司上述指標出現負增長，一方面，受宏觀經濟和膠印CTP從快速發展階段逐步進入成熟階段的雙重影響，公司膠印CTP銷量增長速度放緩，導致公司CTP銷售收入增長趨勢放緩；另一方面，受膠印CTP行業競爭加劇的影響，公司膠印CTP均價下滑，使得公司整體營業收入、凈利潤增長放緩。
此外，公司主要從事工業化列印産品的研發、生産和銷售，目前主導産品為CTP産品，包括膠印CTP和柔印CTP兩種，為工業化列印技術在印刷工業領域的應用。
但隨著國內外CTP滲透率的不斷提高，國內外CTP市場正由快速發展階段逐步進入成熟階段；同時，由於面臨經濟下滑的風險，存在客戶放慢 CTP替換傳統CTF的可能，公司主導産品CTP將面臨市場需求增長放緩的風險，從而對公司的業績造成不利影響。
愛司凱還表示，如果公司新産品柔印 CTP、工業噴墨列印頭的開發及市場拓展進度預期滯後，公司將面臨一定的企業成長性風險。
逆勢擴産 募投項目前景堪憂
據證券市場紅週刊報道，愛司凱主要産品出現量價齊跌的情況。報告期內，主要産品CTP的銷售總量從662台下降到了570台，下降幅度為13.90%，而其主要産品之一的UV膠印CTP的價格雖然小幅增長1.31%，但是其最重要的産品熱敏膠印CTP的價格卻下降了5.90%。
另外，從整個行業格局來看，愛司凱所在行業已進入成熟期，未來發展增速減緩，企業成長空間有限。對此，愛司凱在招股書中也表示，2014年以來，膠印CTP市場開始步入成熟期，預計未來幾年內，膠印CTP市場的年新增裝機量將在約2200台規模的基礎上保持緩慢增長趨勢。
從愛司凱的生産情況來看，其似乎已經認識到未來不容樂觀的市場狀況，因而從原材料採購到産品生産都進行了總量控制。其中最重要的零部件鐳射二極體的採購數量從2013年的44048支減少到了2014年的29562支，減少幅度達32.89%，而相應的CTP産品生産量也從2013年的677台減少到2014年的553台，産量減少幅度達18.32%，員工人數則由2013年的289人減少到2014年的270人。
總之，種種跡象表明愛司凱並不存在擴大産能進行産業擴張的必要性，但奇怪的是，在其擬上市的募投項目中，卻偏偏拋出通過募集資金擴大産能的項目。在愛司凱本次計劃募投的項目中，CTP設備生産建設項目為其最大的募投項目，總投資額為12650.00萬元，CTP産品設計産能600台。項目建成達産後，運營期第一年達産率60%，第二年達産率100%，預計完全達産後公司營業收入和凈利潤規模將會增加。
但實際情況是，在行業進入成熟期後，其産能利用率從2013年的96.71%下降到了2014年的79.00%(總産能為700台)，在原産能利用率利用不足和行業已進入成熟期的背景下，該公司反而計劃要擴大産能近一倍，從其目前生産經營現狀看，一旦募投項目達産，則如何消化新增産能將成為其發展過程中的最大問題。
鉅額應收賬款能否收回存疑
據愛司凱招股書顯示，由於公司CTP産品具有單臺價值較高、終端客戶普遍規模較小的特點，公司國內銷售及部分海外銷售收款政策採取了行業內普遍採用的分期收款方式。
隨著公司業務的持續發展，應收款項(包括應收賬款、一年內到期的應收款、長期應收款)相應呈現增長趨勢，金額較大。
2014年末、2013年末和2012年末公司應收款項合計金額分別為12，421.54萬元、12，166.39萬元和7，847.80萬元，佔當期末總資産的比例分別為51.13%、50.50%和44.82%。
據第一財經日報報道，公司鉅額應收款讓業界擔憂，脆弱的現金流狀況同樣讓人對其盈利能力持續性充滿疑慮。
有投行人士在接受《第一財經日報》採訪時表示，愛司凱現金流狀況並不理想，應收賬款絕對數額和比例較高，未來能否順利回收有隱憂。
還有投行人士表示，其實不少企業都把“一年內到期的非流動資産”直接歸入“應收賬款”，如果分類較多，特別涉及“長期應收款”，還要考慮貼現因素，這需要企業財務會計人員有一定水準；而大額的應收款以及並不理想的現金流都讓人有理由懷疑其利潤的真實性。
愛司凱表示，公司已根據謹慎性原則，結合國內外銷售情況，制定了合理的壞賬計提原則。但隨著公司業務規模的持續發展，公司應收款項總額不斷增加，而公司終端客戶普遍規模較小，如果宏觀經濟形勢呈現整體持續下滑趨勢，下游客戶在經營過程中出現困境，公司將面臨一定的應收款項壞賬風險。
資金曾被佔用 削弱資産品質
據中金線上報道，2012年1月31日，愛司凱與唐暉、朱凡簽署《股權轉讓協議》，唐暉、朱凡按400萬元的價格向愛司凱轉讓其合計持有杭州數騰科技有限公司(以下簡稱：“杭州數騰”)80%的股權，轉讓價格為1元/註冊資本。
隨後在2012年5月31日，愛司凱與唐暉、朱凡簽署《股權轉讓協議》，唐暉、朱凡將其合計持有杭州數騰剩餘20%的股權按照杭州數騰2011年12月31日經審計賬面資産2119.53萬元享有的份額對應的價格轉讓給愛司凱，轉讓價格為4.24元/註冊資本。至此，愛司凱持有杭州數騰100%的股權。
從上述愛司凱與唐暉、朱凡簽署股權轉讓協議來看，僅僅只是相差4個月為何收購同一家公司的價格相差超過四倍？愛司凱表示：杭州數騰80%的股權對應的資本金400萬元來源於愛司凱，即由唐暉、朱凡通過李明之向愛司凱借款；其餘20%的股權對應的資本金來源於杭州數騰原股東。因此愛司凱分兩次收購杭州數騰股權，且定價不同。
資料顯示，杭州數騰是由自然人唐炳鴻、朱凡共同出資設立，註冊資本100萬元，其中唐炳鴻出資80萬元、佔註冊資本80%，朱凡出資20萬元，佔註冊資本20%。2008年唐炳鴻將80%股權轉讓給唐暉。隨後2009年9月唐暉和朱凡以1元/註冊資本向杭州數騰增資400萬元，而這400萬元增資款就是之前愛司凱所説的由唐暉、朱凡通過李明之向愛司凱的借款。
那麼，唐暉、朱凡究竟是什麼身份，為什麼其可以無償佔用愛司凱的資金？從愛司凱的股權結構上看，愛數特持有愛司凱公司48.37%股權，為公司的控股股東。而唐暉、李明之、朱凡分別持有愛數特40%、30%、30%的股權，因此，唐暉、李明之、朱凡為愛司凱的實際控制人。
如此看來，唐暉、朱凡利用愛司凱的資金對其控股的其他公司進行增資，顯然已經構成大股東佔用公司資金的違規行為。業內人士表示：一直以來，大股東將上市公司當作提款機，挪用公司資金的現象屢禁不止。而愛司凱的實際控制人還未上市就染上這種惡習，未來中小股民的利益難以保障。
有分析認為，大股東佔用資金的行為嚴重削弱了公司的資産品質，影響公司的營運能力，直接損害了中小股東的合法權益，因此監管層將予以高度注意。
(責任編輯：閻明煒)
