編者按：6月8日，新光藥業在深交所創業板上市申購，發行價12.20元/股，擬公開發行股票數量不超過2000萬股。然而這家主營黃芪生脈飲等産品的制藥企業，卻因産品單一而被詬病，加之其地域依賴性強，而開拓省外市場的能力又十分有限，建設黃芪生脈飲製劑生産線募投項目所新增的産能如何消化也令人擔憂。
針對上述問題，中國經濟網致電新光藥業董秘辦，但電話無人接聽。
過度依賴單一産品
新光藥業主要産品有黃芪生脈飲、伸筋丹膠囊和西洋參口服液，而在這三種産品中主導其營業收入的還是黃芪生脈飲，報告期內黃芪生脈飲的銷售額佔主營業務收入的比重分別高達74.18%、81.27%和82.09%，可見其對該産品的依賴還在逐步加強。
據招股書介紹，2014年在我國樣本醫院及樣本藥店銷售的冠心病口服中成藥品牌約900個，銷售額排名前四位品牌僅佔26.47%的份額。新華醫藥主導産品黃芪生脈飲在冠心病口服中成藥市場列第26位，而市場份額僅佔1.09%。由此可見，該行業集中度相對較低，市場競爭激烈。
據證券市場紅週刊報道，而隨著市場競爭的不斷加劇，以及相關原材料藥品價格的波動，其産品過於單一勢必會增加其經營風險，成為其未來發展的重要瓶頸。另外，據筆者了解，黃芪生脈飲並非新華藥業獨家獲批生産，目前獲批生産的企業除了新華藥業外，還有江西南昌濟生制藥廠，因此其未來的日子並不好過。
除了産品單一，其産品的市場過於集中也是制約其發展的另一個重要因素。招股書顯示，該公司産品市場主要集中在浙江省內，報告期內其浙江省內銷售額佔營業收入的比重分別為81.54%、85.19%和87.13%，由不斷上升的營業收入佔比可以看出，其對該地域的依賴性還在不斷加強，而其開拓省外市場的能力則十分有限，甚至可以説是駐足不前。
産品的單一和市場的過度集中，導致該公司銷售量增長緩慢，甚至出現了下降。其主要産品黃芪生脈飲2012年其實現的銷售量為14668.02萬支，而2013年卻減少到了14493.85萬支，下降幅度為1.19%。而其第二大類産品伸筋丹膠囊的銷售量則從2012年的52729.44萬粒下降到了2013年的39013.54萬粒，下降幅度高達26.01%。
原材料價格波動引證監會擔憂
招股説明書披露，2012年、2013年、2014年和2015年6月30日新光藥業綜合毛利率分別為46.14%、55.3%、63.37%、65.25%。主要産品黃芪生脈飲的毛利率分別為48.92%、58.73%、69.78%和72.45%，逐年上升。2014年，新光藥業黃芪生脈飲毛利率較2013年度增加11.05個百分點，該産品售價並未上漲，主要係黃芪生脈飲單位産品成本下降所致。
由此可見，原材料價格波動對新光藥業業績影響較大。此前，證監會發審委也曾在發審會議上對這一問題提出疑問，並要求新光藥業分別按照原材料耗用量和採購價格兩個方面的因素，具體分析對該産品毛利率的影響。
據中國經濟網了解，新光藥業主要産品黃芪生脈飲生産所需的主要原材料包括黃芪、黨參、麥冬、五味子、南五味子等中藥材。與2012年相比，其2014年度黃芪採購價格下降22.87%、黨參採購價格下降75.05%、麥冬採購價格下降48.15%，主要原材料價格下降使得該公司産品成本下降，從而使得報告期內其主要産品黃芪生脈飲毛利率逐步提高。
但新光藥業也承認，由於中藥材原料種植具有一定的區域性、季節性特徵，其供應狀況受氣候等多種自然因素影響，此外，隨著近年來中藥材品種市場需求變化，價格呈現不同程度波動。未來如公司所需主要中藥材原料價格大幅上升，而公司産品銷售價格不能相應提高，將會降低公司主要産品毛利率，從而導致公司凈利潤下降，將對公司生産經營造成一定不利影響。
此外，對於中藥材價格大幅波動，如何控制原料風險，以及中藥材由於産地、種植和加工水準不同，同種的藥材價格、藥用價值差距也很大，新光藥業如何以較低的價格採購到上好的藥材，從而保證産品的醫療效果，也將對該公司生産經營産生影響。
募投項目消化前景存疑
根據新光藥業招股書，公司擬將募集資金的16493萬元用於建設年産2.2億支黃芪生脈飲製劑生産線GMP項目。此項目建成達産後，新光藥業將新增黃芪生脈飲設計産能 22，000 萬支/年，較2012 年公司該産品對應合劑(口服液)生産線設計産能 13，325 萬支/年增加165.10%。
據悉，該項目建設期2年，建設期結束並投産後第三年達産，第一、二、三年新增産能比例分別為 50%、80%及 100%。項目達産後，公司黃芪生脈飲産品對應合劑(口服液)生産線設計産能達 35，325 萬支/年。項目投産後三年內，將分別新增産能11000萬支/年、17600萬支/年和22000萬支/年，對應總産能將為24325萬支/年、30925萬支/年和35325萬支/年。
對此，和訊報道稱，可以看出新光藥業項目完成後，將會有超過一倍的産能擴張，那麼，如此大規模的産能擴張，新光藥業能否順利消化掉呢？
相關機構人士指出，儘管目前新光藥業黃芪生脈飲處於供不應求，但由於新光藥業的銷售範圍大多局限在浙江省區域，若不能成功開拓其他市場，能否成功消化這些産能成為疑問。
此外，根據 CFDA 南方所《我國冠心病口服中成藥市場分析》報告，2012 年新光藥業黃芪生脈飲産品在我國冠心病口服中成藥市場佔有率約 1.11%，居第 16 位；在主治氣陰兩虛的冠心病口服中成藥的市場佔有率約 8.05%，居第 5 位。無論從哪方面講，其市場份額都不算大。
局限的銷售市場、並不算大的市場份額，再遇上超過一倍的産能擴張，新光藥業募投項目的前景實在令人擔憂。新光藥業也在其招股書中坦言，儘管公司産能擴張建立在對市場、技術、銷售能力等謹慎可行性研究分析基礎之上，但公司仍存在生産能力擴大後的銷售風險。如公司不能持續有效開拓市場，或後期市場情況發生不可預見的變化，將會對項目的投資回報和公司的預期收益産生不利影響。
跨區域擴張前途未卜？
目前，新光藥業行銷模式為經銷商經銷模式，主營中成藥研發、生産和銷售，而在數年前，新光藥業還曾嘗試涉足藥品批發與零售業務，跨界藥品流通領域。
2002年8月28日，新光有限及尹在寬等四名自然人共同出資設立新光藥品，設立時註冊資本為 1000 萬元。不過，好景不長。2012年4月27日，新光藥業便轉讓掉其新光藥品的股權，放棄該業務。
招股書稱，為進一步強化公司主營業務發展，公司決定將其持有的新光藥品 60%的全部出資對外轉讓。
至於具體原因，新光藥業則表示：新光藥品主營業務為藥品的批發與零售屬於藥品流通領域，作為公司主營業務的中成藥研發、生産與銷售屬於藥品生産製造領域，兩者主營業務存在一定差異。公司現正處於快速發展時期，專注發展中成藥生産主營業務符合公司戰略發展需要，故公司決定對新光藥品股權予以轉讓。
更多原因或與新光藥品的業績有很大關係。數據顯示，截至2011年12月31日，新光藥品的利潤總額為321.99萬元，僅佔據新光醫藥利潤總額的5.70%。
新光藥業或許只是一段插曲。目前，在新光藥業所實行的經銷商經銷模式下，公司産品直接銷售給經銷商，公司與經銷商之間進行貨款結算，經銷商再通過其銷售渠道將藥品銷售給醫院、藥店、診所等零售終端，最終由零售終端將産品銷售給消費者。而黃芪生脈飲、伸筋丹膠囊等産品便是通過這種模式銷售。
根據招股書，公司的正在履行的經銷商協議中，共有8家企業，且幾乎所有經銷商都分佈浙江地區，例如浙江省諸暨市醫藥藥材有限公司、浙江珍誠醫藥線上估分有限公司、華東醫藥股份有限公司中成藥分公司等。
根據新光藥業此次IPO計劃，公司將推進區域行銷網路建設項目。新光藥業稱：公司區域行銷網路建設項目的核心是在重點省份建設行銷網路，自建專業化行銷體系和行銷隊伍，進行主導産品黃芪生脈飲的學術推廣。
具體來講，新光藥業計劃將在未來 3 年內，分別以江蘇、山東、北京、福建、上海、河北、廣東、四川等 8 個省（市）的省會城市或地理中心城市購置辦公用房，設置 8 個省（市）級辦事處；同時計劃在浙江、江蘇、山東、福建、河北、廣東、四川的重點二線城市租賃辦公場所設置地級市銷售辦事處，對該城市的産品市場進行深度開發，並以每個地級市銷售辦事處拓展輻射到該地區下屬的縣級城市。
不過，對此北大縱橫高級醫藥合夥人史立臣則表示“新光藥業要擴大市場，首先應該制定一套完備的行銷戰略，市場擴張要分清主次和重點，針對各區域做好競品、市場政策、經銷渠道的調查等，之後才是通過構建行銷隊伍，配合經銷商做好市場的開拓，這不是一蹴而就的事”。
(責任編輯：劉小菲)
