經過4年等待，其間經歷了兩次IPO暫停後，11月13日，香飄飄食品股份有限公司(簡稱“香飄飄”)預披露了招股書。香飄飄擬募資7.5億元，待募集項目投産後，將新增凈利潤3.1億元，相當於再造兩個香飄飄。香飄飄的營收在2014年，同比出現下滑。此外，招股書稱，香飄飄的第一大客戶西寧城東鼎鑫商行，每年從香飄飄採購金額均在3000萬元左右。而工商資料則顯示，這位香飄飄的第一大客戶，每年的銷售額僅為10萬元。

　　上市過程一波三折

　　如果香飄飄能夠順利完成IPO，其將成為A股市場的“奶茶第一股”。用四年時間，香飄飄終於邁出了關鍵一步。

　　2011年，香飄飄啟動IPO計劃，提出要打造“國內奶茶供應商第一家上市公司”，當時和香飄飄一同籌劃進行股份制改造的還有我武生物。

　　我武生物已于2014年1月登陸創業板，而香飄飄則依舊還在IPO的路上。其間，香飄飄還因為在IPO籌備過程中與保薦人出現分歧而更換證券公司。

　　2013年11月，香飄飄通過上市環保核查。不過，證監會卻在同年12月宣佈暫停新公司IPO申請材料的受理，香飄飄的IPO進程也隨之被影響。

　　由於股市震蕩，7月中旬後，證監會網站長達4個月沒有再披露IPO公司招股書。直到11月13日，香飄飄終於現身預披露名單中。

　　香飄飄于2005年在浙江湖州成立，其前身為老頑童食品，公司從做棒棒冰起家，最初做奶茶是因為棒棒冰産品遇到天花板，銷售額已經固定。

　　經過近10年的發展後，奶茶現已成為香飄飄的主營産品，超過98%的營收來自於奶茶産品。香飄飄也成為國內奶茶市場份額第一的公司。2014年，其杯裝奶茶市場份額佔比高達56%。

　　這家位於湖州的企業，“家族”氣息濃厚。其創始人及實際控制人蔣建琪夫婦，累計控制香飄飄83.2%的股份，蔣建琪的兄弟蔣建斌持有香飄飄10%股權，其女兒蔣曉瑩則持股5%。蔣家合計持有股份佔比達98.2%，另外的股份則是公司的員工持有。

　　本次IPO，香飄飄擬發行不超過4000萬股，佔發行後總股本比例不低於10%。發行完成後，蔣建琪夫婦仍有絕對的控股權。

　　香飄飄的股東中，沒有一家風投機構資本。據悉，在2009年，包括達晨創投、IDG資本等風投機構都表達過興趣，但被蔣建琪拒絕。

　　蔣建琪曾公開表示：“風投機構主要奔著上市為目的，只管利潤，而不管品牌的未來。”

　　募資再建兩個香飄飄

　　2013年，香飄飄公佈的環保核查公告中，其計劃發行5280萬股，募集10億元資金。

　　其後IPO的暫停，打亂了香飄飄的部署。兩年後，香飄飄減少了募資額，不變的則是其持續擴張的雄心。

　　此次，香飄飄擬募資7.5億元，用於“年産10.36萬噸液體奶茶建設項目”和“年産14.54萬噸杯裝奶茶自動化生産線建設項目”。上述兩個項目擬使用募集資金7.5億元。

　　按照香飄飄計算，上述兩個項目完全達産後，香飄飄的新增凈利潤達3.1億元。2014年，香飄飄實現凈利潤1.85億元，扣非後凈利潤為1.69億元。

　　也就是説，募投項目完成後，相當於再造兩個香飄飄。

　　廣告宣傳片中，香飄飄已稱年銷量從“繞地球一圈”漲至繞地球三圈”。而如果上述募投項目達産，可以年銷量“繞地球九圈”了。

　　香飄飄稱，募投項目完成後，將“進一步滿足市場對奶茶産品的巨大需求”。

　　廣告投入超過凈利潤

　　香飄飄被大眾熟知，其中“杯子連起來可繞地球3圈”的廣告語功不可沒。近年來，香飄飄市場佔有率不斷上漲，于2014年達到56%，佔到國內奶茶市場的半壁江山。

　　公開報道中，“銷量繞地球某某圈”這句令香飄飄知名度大增的廣告語，來自於諮詢公司特勞特團隊。

　　本次的招股書透露了香飄飄為其産品定位支付的價格。2014年至2017年，特勞特為香飄飄提供諮詢服務，3年合同總價3243.6萬元，年均千萬元以上。

　　産品定位“一擲千金”，“廣告轟炸”也不可缺少。2013年，有報道稱，香飄飄早期起步且資金並不雄厚的情況下，公司就砸下了3000萬元投放廣告。

　　伴隨著發展，其廣告投入也在增長。近三年來，香飄飄的每年廣告投入都在3億元左右。

　　數據顯示，2012年至2014年，香飄飄每年的廣告支出為3.17億元、2.98億元和3.3億元。主要的廣告投放平臺為浙江衛視、湖南衛視和江蘇衛視。

　　香飄飄的廣告投放有多瘋狂？2012至2014年，香飄飄的廣告投入佔同期營收的比重均超過14%，並且都高於同期凈利潤。

　　以2014年，香飄飄當年廣告費用為3.3億元，而當年的凈利潤為1.85億元。也就是説，其廣告費用較凈利潤高出了70%多。

　　今年7月，香飄飄與香港明星鐘漢良簽約，聘請他作為品牌代言人，一年代言費為720萬元。

　　去年開始營收出現下滑

　　依靠單一的奶茶産品，香飄飄實現了近10年的高速增長。

　　進入2012年以後，香飄飄的增長開始放緩，甚至在2014年營業收入同比下滑。

　　2012年至2014年，香飄飄營收分別為19.2億元、21億元、20.9億元；同期凈利潤分別為1.7億元、1.84億元、1.85億元。

　　香飄飄將2014年營業收入下滑歸結于“宏觀經濟增速放緩”。這種狀況或許2015年還將繼續：今年上半年，香飄飄實現營業收入5.9億元，同比下滑8%。

　　同時，香飄飄營業利潤總額呈逐年下滑的狀態；産能利用率方面，香飄飄也同樣處於下滑狀態。

　　2014年，香飄飄的産能利用率為86.9%，處於下滑狀態。在此情況下，香飄飄仍然選擇了繼續選擇擴張産能。

　　報告期內，香飄飄奶茶産品帶來的收入佔其營收超過98%。從其募投項目來看，未來公司對奶茶的依賴還會繼續。

　　10年後，香飄飄再次遇到當年賣棒棒冰時同樣的難題，上一次，其選擇轉型；這一次，其卻選擇繼續擴張。

　　11月22日，香飄飄回復新京報記者稱，公司募資繼續加碼奶茶生産，是由於“每年銷售旺季，各生産基地均超負荷生産，産能利用率超過100%，産能瓶頸凸顯”，同時，擬投産的産品將與現有産品在口感、包裝等方面，進行差異化定位。

　　此外，報告期內，浙江德美位於香飄飄前五名原料供應商行列，為其提供紙杯等原材料，年採購金額超過5000萬元。

　　浙江德美正因與其控股股東上海綠新的糾紛，被上海綠新採取歇業清算，破産清算申請已于10月被法院受理。

　　11月22日，香飄飄回復稱，其主要原材料及能源供應充足，未出現因原材料供應、能源供應引起産品生産和銷售方面的問題。

　　第一大客戶真實性存疑

　　報告期內，香飄飄前五大客戶佔其總銷售額較低，都在5%左右波動。香飄飄表示，由於公司對經銷商進行“扁平化”管理，對下游銷售市場區域劃分較細， 因此報告期內公司單個客戶的銷售佔比較小。

　　近期，香飄飄的經銷商數量正在減少。截至2015年6月，香飄飄在全國共有984個經銷商。在2013年時，經銷商為1205個。

　　最近三年以來，西寧城東鼎鑫食品商行每年都是香飄飄最大客戶，年均銷售額為3000萬元左右，約佔其總銷售額1.5%。

　　工商資料顯示，西寧城東鼎鑫食品商行類型為個體工商戶，成立於2008年，經營範圍為預包裝食品批發兼零售。

　　鼎鑫商行的年報顯示，公司註冊資本5萬元，2014年公司僅有2名員工，營業額為10萬元，納稅總額0元。而在2013年，營業額為50萬元。

　　11月20日，西寧城東鼎鑫食品商行冶姓負責人對新京報記者表示，工商系統顯示的年報僅僅是其一個門面的情況，鼎鑫還擁有其他幾個門店。

　　該負責人稱，其所有的商鋪每年銷售香飄飄近4000萬元。

　　2013年和2014年，香飄飄的前五大客戶中，還有譙城區佳興食品經營部的身影。兩年中，香飄飄分別向該經營部及其關聯方銷售1623萬元和1563萬元。

　　工商資訊顯示，該營業部類型為個體工商戶，成立於2010年4月，經營場所位於安徽省亳州市譙城區西馬園，從事預包裝食品批發和零售。

　　因2013年度未按規定報送年報，這位香飄飄的客戶，於今年7月被亳州市譙城區市場監督管理局標記為“經營異常狀態”。