6月19日，證監會官網一次性預披露了21家公司的招股書，上海藍科建築減震科技股份有限公司(簡稱“藍科減震”)也躋身其中，這家依靠一款單一的防震産品獲得過億年收入的公司，希望登陸創業板，成為我國減隔震行業第一股。

　　在過去的三年，屈曲約束支撐佔藍科減震營收比例超過90%，高峰時甚至達到98%。在IPO前夕，藍科減震營收增速大幅下滑，且應收賬款無論金額還是佔總資産的比例都提升較快。

　　雖然産品銷售放緩，産能利用率為81.7%，但藍科減震希望通過本輪牛市募集到1.4億元的資金，自建年産8000套減震産品項目，這幾乎是其現有銷量的一倍。

　　在牛市融資1.4億元似乎並不是問題，關鍵是項目完成後，藍科減震如何在銷售增長本已放緩的基礎上，將擴張后的産能賣出去。

　　同濟學生15萬註冊資本創立公司，今欲上創業板

　　2001年10月，還在同濟大學攻讀結構工程方向博士學位的宮海，和其同濟大學的幾位校友何天森等一同創建了藍科減震的前身——上海藍科鋼結構技術開發有限公司。

　　宮海是同濟大學1998屆建築工程專業本科學生，何天森等4位創始人則是同濟大學建築工程專業1999屆畢業生，公司註冊資本為15萬元。

　　宮海他們創辦藍科減震的目的是進行課外科技作品産業化。

　　同濟大學1999屆建築工程專業畢業生中還有後來上市公司東方鐵塔的實際控制人韓匯如。2013年，東方鐵塔以自由資金2160萬元入股藍科減震，獲得藍科減震10%的股權。韓匯如現擔任藍科減震董事。

　　藍科減震的股東中，許多人都有同濟大學的背景，有的目前還是同濟大學的教授或講師。

　　2014年後，同濟大學的學生聯合創立的這家公司欲登陸創業板，在本輪牛市的資本盛宴中分一杯羹。

　　藍科減震實際控制人為李國強和宮海，李國強為同濟大學教授，是宮海的導師。兩人作為一致行動人，共控制藍科減震50.577%的股份。

　　藍科減震計劃公開發行股票數量不超過1050萬股，發行之後，李國強和宮海依舊是藍科減震的實際控制人。

　　李國強現擔任藍科減震董事長，同時也是同濟大學教授；宮海現擔任公司董事、總經理。

　　藍科減震主要為建築提供減震整體解決方案，主要産品為屈曲約束支撐，該産品是一種內置於建築結構的減震裝置，主要用於新建建築的防震設防和既有建築的抗震加固。

　　藍科減震在産品介紹中稱，屈曲約束支撐能夠有效減輕建築結構的地震破壞、減少損失，並具有可更換等特點。

　　目前國內並無與其同行業的上市公司，如果藍科減震上市成功，將會成為我國減震第一股。

　　主營業務增幅從73.7%下滑至6.89%

　　2012年至2014年，公司主營業務收入分別為5770.05萬元、10022.84萬元和10713.15萬元，相較于2013年73.7%的主營業務增長率，2014年其主營業務僅增長了6.89%，增速放緩明顯。

　　報告期內，藍科減震凈利潤分別為1053.4萬元、1648.6萬元和2155.3萬元，其中，2014年凈利潤的增長得益於當年獲得656.63萬元的政府補助，佔其凈利潤三成，當期公司扣除非經常性損益後的凈利潤只有1535.86萬元，較2013年同期下滑5.2%。

　　扣非凈利潤下滑的背後，是營業成本上升以及毛利率的下滑。

　　2013年和2014年，藍科減震的營業成本增長率都高於營業收入的增長，其綜合毛利率也從2012年度的55.2%下降至2014年度的52.01%。

　　藍科減震稱，毛利率的下滑主要是行業競爭加劇所致。

　　同時，藍科減震還在風險警示中強調，行業高速成長及較高的毛利率將吸引新的行業進入或者原有廠商加大投資，行業市場競爭將加劇。如果公司不能持續提升技術水準，增強創新能力，則可能在市場競爭中處於不利地位，導致公司産品毛利率水準及市場份額降低，影響公司的盈利能力。

　　招股書中，藍科減震未披露其目前的市場佔有份額。

　　資産中六成是應收款

　　在營收增速下滑、營業利潤下滑的同時，藍科減震的應收賬款卻在不斷增長。

　　2012年末至2014年末，藍科減震應收賬款分別為2392.79萬元、5338.61萬元和7783.02萬元，應收賬款佔資産總額的比例也從2012年末的59.23%上升至2014年末的62.47%。

　　應收賬款佔營收的比重則呈現擴大的趨勢，2013年末，藍科減震應收賬款佔當年營業收入的比例為52.3%，2014年上述數值則上漲至71.4%；且在營收增速僅7.06%的情況下，應收賬款增長了45.8%。

　　藍科減震解釋稱，應收賬款餘額較大與其所處的行業特點相關，“公司客戶中建築企業較多，結算節點和週期較長”，並且可能會受客戶建築工程整體結算進度等因素影響，延長結算週期。

　　不過，易居智庫研究總監嚴躍進則認為：“2014年房地産市場相對不景氣，進而使得房企項目投資和新開工等力度都開始放緩。這使得各類依附於建築行業的相關公司業務出現下滑，即行業波動影響了公司的日常經營。”

　　對於建築行業不景氣可能會帶來的影響，藍科減震並未提及。

　　報告期內，藍科減震的營業收入主要來自屈曲約束支撐這一款産品。

　　2012年至2014年，屈曲約束支撐相關的收入佔藍科減震同期營收的比例分別為98.22%、98.73%和93.34%。

　　藍科減震稱：“儘管本公司持續進行新産品的研發，但現階段産品結構仍較為單一。”

　　藍科減震在風險提示中強調，新産品從“研發成功到市場推廣以及規模化生産仍需一定的時間。如未來出現市場競爭加劇、下游需求下降等外部環境惡化的情況,將會對公司的經營産生不利影響。”

　　新建生産線産能利用率81.7%，仍要擴産

　　藍科減震計劃募集1.4億元資金，全部用於擴充産能，其計劃修建年産8000套減震産品項目。

　　上述項目現已啟動，截至2014年末，藍科減震已經投入了999.15萬元用於上述項目建設。

　　按照藍科減震的預計，該項目建設期為一年。項目完成後，將年産6500套屈曲約束支撐産品、400套屈曲約束墻産品、800套剪切型消能器産品和300套鋼支座産品。

　　而2014年，藍科減震的屈曲約束支撐産品的銷量為5680套，其中，其子公司江蘇藍科屈曲約束支撐的産能利用率為81.7%，産銷率為83.97%，其2014年新建的江蘇藍科生産線並未獲得充分利用。

　　此前，藍科減震主要將精力放到研發上，2012年和2013年的産品全部通過外協方式加工，2014年其在江蘇大豐自建生産線，組織部分産品生産製造。

　　藍科減震稱，外協加工的方式，可以充分利用周邊成熟的加工資源，同時也能擴大産能儘快搶佔市場；可以使公司將主要精力集中到技術研發上，進一步提高公司的研發創新能力。

　　不過現在，藍科減震希望花費精力、財力自建生産線。

　　按照藍科減震的計劃，新建的項目達産後，將會帶來1.4億元的年均銷售收入。

　　同時，藍科減震表示，外協加工仍會是公司産能的組成部分之一。

　　嚴躍進認為，減隔震技術後續在建築層面的抗震應用和創新力度未來會加大，但目前市場上來看，對於減震的技術運用，還是一種被動式的、傳統的操作，所有抗震的手段都是為了讓工程符合最基本的建築要求。“這樣一類技術的應用，還是屬於部分商辦項目中，對於大規模的住宅社區物業還沒有廣泛使用”。

　　在目前房地産市場並不景氣的情況下，藍科減震募集資金自建生産線擴充産能，那麼，新建産能是否能夠充分利用還需要市場檢驗。