中國核電(601985)

　　中國核電此次發行總數為389100萬股，網上發行116730萬股，發行市盈率22.29倍，申購代碼：780985，申購價格：3.39元，單一帳戶申購上限1167000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	601985	股票簡稱	中國核電
申購代碼	780985	上市地點	上海證券交易所
發行價格(元/股)	3.39	發行市盈率	22.29
市盈率參考行業	電力、熱力生産和供應業	參考行業市盈率	22.32
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	131.90
網上發行日期	2015-06-02 (週二)	網下配售日期	2015-6-1、6-2
網上發行數量(股)	1,167,300,000	網下配售數量(股)	2,723,700,000
老股轉讓數量(股)		總發行數量(股)	3,891,000,000
申購數量上限(股)	1,167,000	申購資金上限(萬元)	395.613
頂格申購需配市值(萬元)	1167.00	市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【申購狀況】

中簽號公佈日期	2015-06-05 (週五)	上市日期
網上發行中簽率(%)		網下配售中簽率(%)
網上凍結資金返還日期	2015-6-5 週五	網下配售認購倍數
初步詢價累計報價股數(萬股)	37365760.00	初步詢價累計報價倍數	137.19
網上每中一簽約(萬元)		網下配售凍結資金(億元)
網上申購凍結資金(億元)		凍結資金總計(億元)
網上有效申購戶數(戶)		網下有效申購戶數(戶)
網上有效申購股數(萬股)		網下有效申購股數(萬股)

　　【公司簡介】

　　核電投資與管理；核電運作安全技術研究及相關服務與諮詢業務。

序號	項目	投資金額(萬元)
1	福建福清核電工程(一期)	2875900
2	浙江三門核電一期工程	4082600
3	田灣核電站3、4號機組工程	4069800
4	福建福清核電工程(二期)	2279200
5	海南昌江核電工程	2134600
6	補充流動資金	417600
投資金額總計		15859700.00
超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		-14540651.00
投資金額總計與實際募集資金總額比		1202.36%

　　【機構研究】

　　國泰君安：中國核電合理估值為25-30倍PE

　　合理定價區間為 6.00-7.20元，建議詢價價格為3.49元。我們認為，在政策扶持下及有利的行業市場環境中，伴隨核電儲備項目逐步釋放，公司業績成長的確定性較強。預計公司2015-2017 年營業收入分別為284.78、334.68、406.52 億元，歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為36.88、44.41、54.62 億元，EPS 分別為0.24、0.29、0.35 元。選取電力行業裝機容量超過500 萬千瓦的大中型國有電力公司及港股市場中廣核電力作為可比公司，考慮到核電在國內電力市場較強的競爭力，以及公司未來五年較為確定的成長性，加之核電運營股在A 股市場的稀缺性，我們認為公司合理估值區間為2015PE25-30 倍，對應合理定價區間為6.00-7.20 元。綜合考慮公司的募集資金、發行費用與發行股本，建議詢價價格為3.49 元。

　　核電行業龍頭，新起點上開啟成長。公司現役機組總裝機容量977.3 萬千瓦，裝機容量份額為國內市場第一，2014 年發電量佔核電市場40.41%，龍頭地位顯著。公司儲備項目充足，借助上市募資投入，2015-2020 年裝機容量年均複合增速可達16.19%。

　　清潔能源是大勢所趨，核電競爭優勢顯著。核電因其可控較低的成本優勢及優先上網優勢，盈利能力大幅高於電力行業整體水準，未來在電力行業市場化推進的過程中，其競爭優勢將更加顯著。

　　募投項目分佈地區電力供需環境較好，投産後機組出力及盈利更保障。公司募投及儲備項目主要分佈于福建、浙江、江蘇、海南，這些地區發電機組平均利用小時在全國範圍內相對較高，發電供給壓力相對較小，在核電行業較為明朗的盈利前景下，未來投産對公司業績貢獻的確定性較強。

　　主要風險提示：國家核電發展政策調整風險，稅費優惠政策變動風險，在建核電項目推進情況不達預期風險

　　廣發證券：中國核電合理價格為7.69-9.18元

　　公司控股核電裝機規模位居全國首位，權益裝機規模約為中廣核的2/3核電行業準入門檻較高，目前所有在役核電項目均由中國核電和中廣核電力分別負責運營。截止2015Q1，我國投入商業運作的核電機組數量共23台，總裝機容量為2139.5 萬千瓦。其中中國核電控股裝機數量為12 臺，總裝機容量為977.3 萬千瓦，權益裝機容量為545.9 萬千瓦。中廣核控股裝機數量為7 臺，總裝機容量為720.6 萬千瓦，權益裝機容量為788.5 萬千瓦。(其中紅沿河和寧德機組為管理機組，合計裝機為441.6 萬千瓦)

　　核電審批重啟，未來5 年有望迎來投産高潮截止2015 年1 季度我國核電發電量佔比僅為約2.7%，遠低於世界平均10.2%的發展水準。根據國務院辦公廳在2014 年11 月發佈的《能源發展戰略行動計劃(2014-2020)》規劃，到2020 年，核電裝機容量達到5800萬千瓦，在建容量達到3000 萬千瓦以上，對應目前裝機規模缺口約為4000萬千瓦，未來5 年核電建設有望迎來高潮。

　　在産機組盈利穩定，後備項目儲備充裕在電量優先上網、電價具有一定競爭力、固定成本穩定的情況下，公司盈利保障能力強。2012-2014 年間，公司度電凈利始終維持在0.1 元左右。此外目前公司在建核電裝機總容量為929 萬千瓦，與目前在産機組體量(977 萬千瓦)大致相當，未來幾年內將陸續投産；公司已取得國家發改委同意開展前期工作的項目機組數量達到14 臺，機組容量超過1500 萬千瓦，為公司持續健康發展提供基礎。

　　參考中廣核當前估值，公司合理價值約為1200-1400 億元截止2015 年5 月26 日，中廣核市值為1768 億元，對應15 年、16 年和17 年預測市盈率分別為28 倍、23 倍和20 倍。參照其市盈率水準，公司合理市值約為1230-1350 億元。而從裝機角度測算，目前中廣核在産和在建權益裝機合計為1403 萬千瓦，對應單位千瓦裝機市值為1.26 萬元。參照中廣核單位裝機估值水準，公司合理市值約為1430 億元。因此參考中廣核估值，公司合理股價水準約為7.69/股-9.18 元/股。但公司標的稀缺性以及A 股市場對於核電題材的熱情或將進一步提升公司估值水準。

　　風險提示：核電投産進度低於預期。

　　綠城水務(601368)

　　綠城水務此次發行總數為14700萬股，網上發行4410萬股，發行市盈率22.96倍，申購代碼：780368，申購價格：6.43元，單一帳戶申購上限44000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	601368	股票簡稱	綠城水務
申購代碼	780368	上市地點	上海證券交易所
發行價格(元/股)	6.43	發行市盈率	22.96
市盈率參考行業	水的生産和供應業	參考行業市盈率	45.23
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	9.45
網上發行日期	2015-06-02 (週二)	網下配售日期	2015-6-1、6-2
網上發行數量(股)	44,100,000	網下配售數量(股)	102,900,000
老股轉讓數量(股)		總發行數量(股)	147,000,000
申購數量上限(股)	44,000	申購資金上限(萬元)	28.292
頂格申購需配市值(萬元)	44.00	市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　　綠城水務是由南寧市國資委間接控股的區域水務龍頭，在南寧市城區實行供水、污水處理一體化經營，城區絕大部分供水與全部生活污水處理服務均由公司提供；還覆蓋南寧市下轄五縣污水處理業務。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	南寧市五象污水處理廠一期工程	23965.3
	2	償還銀行借款	27000
	3	南寧市河南水廠改造擴建一期工程	37075.05
	4	五象新區玉洞大道供水管道一期工程	5036.63
	投資金額總計		93076.98
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		1444.02
	投資金額總計與實際募集資金總額比		98.47%

　　【機構研究】

　　海通證券：綠城水務合理估值為30-35倍PE

　　南寧市國資委控股的區域水務龍頭。綠城水務是由南寧市國資委間接控股的區域水務龍頭，在南寧市城區實行供水、污水處理一體化經營，城區絕大部分供水與全部生活污水處理服務均由公司提供；還覆蓋南寧市下轄五縣污水處理業務。目前，公司設計供水與污水處理能力達131 萬立方米/日和88.2 萬立方米/日。

　　收入穩健增長，運營效率較高。2011-2014 年綠城水務營業收入分別為7.07/8.52/9.15/9.86 億元，複合增速11.66%，歸屬母公司凈利潤分別為1.49/1.78/2.01/2.35億元，複合增速16.46%。綜合毛利率水準分別為45.60%/46.72%/45.14%/47.55%。公司營收複合增速快於可比A 股上市公司，分項業務的毛利率水準處於行業內較高水準，管理與銷售費用控制能力較強，費用率低於行業平均水準。公司負債率水準較高，但債務結構中最主要部分為低息外國政府或國際金融組織貸款，債務風險相應降低。

　　募投項目投産後將提升水務資産規模。綠城水務本次IPO 擬發行1.47 億股，佔發行後總股本7.36 億股的20%，募集資金凈額不超過8.7 億元。募集資金主要用於南寧市河南水廠改擴建、五象污水廠及管網建設和償還銀行貸款。項目全部建成後將新增供水能力24 萬立方米/日和污水處理能力5 萬立方米/日。

　　遠期業務規劃。公司未來的業務佈局主要包括(1)鞏固南寧區域市場，完成區域內規划水廠建設，計劃至2017 年，公司日供水規模達147 萬立方米，日污水處理規模達95 萬立方米。(2)加強外延式異地擴張：公司將適時通過新建、收購、BOT 等多種方式實行跨區域經營，以擴大公司業務規模。

　　盈利預測。綜合考慮綠城水務現有水務資産的內生性增長與在建項目投産後將兌現業績，假設公司可在未來三年內勻速完成預期目標，我們預計公司2015-2017年營收規模分別為10.71/11.72/12.83億元，歸屬凈利分別為2.59/2.97/3.23億元，對應首次發行後總股本的 EPS 分別為0.35/0.40/0.44 元/股。參考A 股生活垃圾處置類上市公司的平均估值水準，給予綠城水務2015 年30-35 倍PE，對應目標價10.50~12.25 元/股，建議詢價。

　　風險提示。預期目標達成具有不確定性；公司未來擬開展並購擴大資産規模，並購整合過程中或存在不確定性，造成業績風險；大盤存在系統性風險

　　招商證券：綠城水務合理股價為12.0-15.3元

　　公司屬廣西水務運營第一家上市公司，業績持續增長：綠城水務主營供水、污水處理和工程施工，市場集中在南寧市中心城區及下轄縣。2012-2014 年，公司營業收入保持了增長勢頭，其中2012 年收入增速較快，達到20.43%；而其他年份收入增速均在7%-8%左右。凈利潤在2012 年-2014 年的增幅分別為19.9%、12.81%和16.79%。2013 年凈利潤增速較快主要受益於費用率下降；2014 年凈利潤增速較快則是由於大筆政府補貼計入營業外收入。

　　公司依託水務行業快速成長，立足南寧，未來有望輻射異地：經過多年的市場化改革，我國水務行業已呈現良好的發展態勢，“水十條”+PPP 更將推動水務行業大市場開啟。同時我國水價較低，水價呈現長期上漲趨勢且上漲空間較大。目前，綠城水務依靠其實際控股人南寧市國資委的資源，具備很強的項目獲取能力、價格調整和費用回收優勢。公司在南寧當地具備絕對市場優勢，未來市場有望向異地拓展。

　　募投項目將提升供水能力18.32%、提升污水處理能力5.67%，促進業績提升：公司本次擬公開發行股票14700 萬股，實際募集資金扣除發行費用後的凈額將用於南寧市河南水廠改造一期工程、南寧市五象污水處理廠一期工程、五象新區玉洞大道供水管道一期工程以及償還銀行借款。募集資金投資項目預計使用本次新股發行募集資金金額為8.7 億元。

　　盈利預測與估值：公司上市後，項目優勢、融資優勢將愈加突出，預計發展增速可高於上市前的平均水準。按發行後73581 萬股的總股本估算，2015-2017 年EPS 分別為0.40 元、0.51 元、0.61 元，上市後合理估值按2015年30 倍PE 到2016 年30 倍PE 估算，合理股價約為12.0-15.3 元。

　　風險提示：折舊政策變化影響利潤空間風險。

　　多喜愛(002761)

　　多喜愛此次發行總數為3000萬股，網上發行1200萬股，發行市盈率22.75倍，申購代碼：002761，申購價格：7.28元，單一帳戶申購上限12000股，申購數量500股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	002761	股票簡稱	多喜愛
申購代碼	002761	上市地點	深圳證券交易所
發行價格(元/股)	7.28	發行市盈率	22.75
市盈率參考行業	紡織業	參考行業市盈率	67.49
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	2.18
網上發行日期	2015-06-02 (週二)	網下配售日期	2015-6-2
網上發行數量(股)	12,000,000	網下配售數量(股)	18,000,000
老股轉讓數量(股)		總發行數量(股)	30,000,000
申購數量上限(股)	12,000	申購資金上限(萬元)	8.736
頂格申購需配市值(萬元)	12.00	市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【申購狀況】

中簽號公佈日期	2015-06-05 (週五)	上市日期
網上發行中簽率(%)		網下配售中簽率(%)
網上凍結資金返還日期	2015-6-5 週五	網下配售認購倍數
初步詢價累計報價股數(萬股)	185400.00	初步詢價累計報價倍數	103.00
網上每中一簽約(萬元)		網下配售凍結資金(億元)
網上申購凍結資金(億元)		凍結資金總計(億元)
網上有效申購戶數(戶)		網下有效申購戶數(戶)
網上有效申購股數(萬股)		網下有效申購股數(萬股)

　　【公司簡介】

　　區域性中端平價時尚家紡品牌代表之一。公司定位於二三線中端平價時尚家紡市場。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	資訊化建設項目	2988.5
	2	行銷網路拓展項目	17067.9
	3	補充營運資金	8000
	投資金額總計		28056.40
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		-6216.40
	投資金額總計與實際募集資金總額比		128.46%

　　【機構研究】

　　招商證券：多喜愛合理價格為12.00元

　　區域性中端平價時尚家紡品牌代表之一。公司定位於二三線中端平價時尚家紡市場。通過 8 年多的推廣，“多喜愛”品牌憑藉加盟模式的快速擴張，現已在華中區域具備一定規模，且與同市場的夢潔形成的差異化的錯位競爭。截止 2014 年底，公司共有 889 家銷售網點， 其中，公司華中地區店舖數量達到51.4%，渠道區域性特徵明顯。 同時，公司適時把握電商發展大潮所帶來的發展機遇，自 2011 年開始積極發展線上業務，截止至 2014 年電商銷售佔比已達到 21%，對線下業務放緩起到了一定的貢獻。

　　弱市下業績有所調整，但增長品質相對比較良性。弱市環境下下，公司正在積極調整，去年開始收縮渠道，因而導致 14 年收入下滑 17.3%；利潤端，儘管毛利率隨著線上銷售規模提升及低運營效率門店減少，整體呈上升趨勢，然而受收入下滑影響，期間費用率的上升，以及優惠稅率的到期，導致 2014年凈利潤下滑 25%，若剔除稅率影響，下滑幅度則較 2013 年有所收窄。 增長品質方面，公司庫存、應收賬款及經營性現金流等指標相對較為良性。

　　募投項目推進有助於進一步提升市佔率、研發水準及費用控制能力。公司擬公開發行新股不超過 3000 萬股，募集資金用於直營店拓展、 資訊化建設及補充營運資金。其中，直營店拓展項目計劃投資 1.71 億元，新增門店 152 家，預計可年均新增收入 2.9 億元/凈利 4140.6 萬元， 可增加二三線城市直營店比例；資訊化建設項目計劃投資 2988.5 萬。

　　盈利預測與投資建議：儘管目前零售環境不佳，但公司正在積極調整渠道，後期隨著募投項目實施，未來兩年渠道推力尚存釋放空間，且直營佔比將有所提升。預計 15-17 年 EPS 分別為 0.40、0.44 和 0.50 元/股，半年合理的二級市場價格可給予 15 年 30 倍 PE 為中樞，合理價格中樞為 12.00 元。

　　風險提示：單一品牌渠道擴張受限的風險；直營體系投入加大導致費用提升。