偉明環保(603568)

　　偉明環保此次發行總數為4580萬股，網上發行1370萬股，發行市盈率22.97倍，申購代碼：732568，申購價格：11.27元，單一帳戶申購上限13000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

　　【公司簡介】

　　垃圾焚燒發電，垃圾處理項目的投資，環保工程的投資諮詢及建設，垃圾、煙氣、污水、灰渣處理技術的開發及服務，環保設備的製造、銷售及安裝服務。

　　【機構研究】

　　海通證券：偉明環保合理估值為30-35倍PE

　　深耕江浙垃圾焚燒處置市場。公司專注于生活垃圾焚燒的技術研發與運營領域，2014 年營業收入規模6.67 億元，過去四年複合增速為34%。公司目前運營項目的設計日處理垃圾能力為8260 噸/日，在建項目的設計日處理垃圾能力為600 噸/日，籌建項目的設計日處理垃圾能力為2550 噸/日。BOT 運營項目均位於江浙兩省。

　　運營效率行業領先。2014 年，公司現有項目垃圾處置産能利用率在91%~149%之間，焚燒發電部分産能利用率在62.55%~ 100.07%之間，運營業務毛利率水準69.07%，皆處於行業領先水準，且管理與銷售費用控制能力較強，預計募投資金到位後將降低公司財務費用。

　　有志打造綜合固廢處置平臺。公司注重業務的橫縱雙向拓展。縱向上，向圾焚燒處理裝備、技術及服務輸出和建設業務延伸並拓展業務規模，爭取在未來三至五年內，日處理垃圾能力突破 2 萬噸。橫向上，公司將緊密跟蹤研發其他固廢處理技術，重點在污泥幹化處理、廚余垃圾處理、農林廢棄物處理、特定工業固廢處理領域進行創新與突破，並建立樣板示範工程，豐富公司固廢處理業務服務線。

　　生活垃圾焚燒行業或進入整合期。垃圾焚燒處置行業經歷了過去三年的快速增長後，有望未來1-2 年迎來行業整合，向更具系統性、精細化和專業化的方向發展。收運-處置一體化、市場集中度提升和技術與規模優勢溢價效應顯現將是行業整合的具體特點，規模化與專業化的垃圾焚燒運營商並具有固廢一體化整合能力的企業將是市場最後的贏家。

　　盈利預測。綜合考慮偉明環保紮實的運營經驗積累與發展願景，我們預計公司2015-2017 年營收規模分別為8.93 億元、11.19 億元和13.70 億元，歸屬凈利分別為3.97 億元、5.16 億元和6.30 億元，對應首次發行後總股本的EPS 分別為0.97 元/股、1.27 元/股、1.54 元/股。參考A 股生活垃圾處置類上市公司的平均估值水準，並考慮公司有可能涉足工業危廢領域帶來更高估值溢價，給予2015年30-35 倍PE，對應目標價29.21~34.08 元/股。

　　風險提示。(1)公司業務較為集中的江浙地區，公司未來能否順利完成跨區域拓展，並斬獲同等經營效率水準的項目存在不確定性。(2)公司目前尚不具備垃圾焚燒建造資質，未來能否順利切入垃圾焚燒建造領域存在不確定性。(3)我們的盈利預測基於公司能夠在五年內平均的完成日運營能力達到2 萬噸的目標，這一假設的實現存在不確定性。(4)大盤系統性風險。

　　靈康藥業(603669)

　　靈康藥業此次發行總數為6500萬股，網上發行2600萬股，發行市盈率22.98倍，申購代碼：732669，申購價格：11.70元，單一帳戶申購上限26000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

　　【公司簡介】

　　化藥處方藥的研發、生産和銷售。

　　永創智慧(603901)

　　永創智慧此次發行總數為2500萬股，網上發行1000萬股，發行市盈率22.91倍，申購代碼：732901，申購價格：15.81元，單一帳戶申購上限10000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

　　【公司簡介】

　　【機構研究】

　　財富證券：永創智慧合理估值為17.6-22元

　　國內領先的智慧包裝設備龍頭。公司是國內領先的包裝設備研發、設計、生産和技術服務供應商之一，生産的包裝設備及配套包裝材料廣泛用於食品、飲料、醫藥、化工、家電、倉儲、圖書、造幣印鈔等領域，近三年公司産值位居國內包裝設備生産企業前5位，2014年公司收入和凈利潤分別為8.87億元和7431萬元。

　　公司市佔率僅1%，下游優質客戶積累多。公司包裝設備融合了機械加工、電氣控制、資訊系統控制、工業機器人、圖像傳感技術、微電子等多領域技術，實現成型、裝填、封口、貼標、打碼、捆紮、碼垛、纏繞等一系列包裝工序的自動化，實現生産優化和人工替代，下游客戶包攬了食品、飲料、醫藥、化工等行業的知名龍頭，2013年公司市佔率僅1%左右。

　　包裝機械仍屬新興行業，隨消費水準提升保持穩定增長。包裝機械下游多為快速消費品或生活必需品，隨著居民消費水準而穩定增長，2006年到2013年我國包裝設備從182億元提高到569億元，年複合增長率為17.68%，行業整體集中度不高，國內龍頭企業産品已開始替代國外産品，甚至出口德、美、意等傳統強國。

　　公司募集資金主要用於産能擴張和補充流動資金。公司此次發行股票募集資金主要用於年産30000 臺(套)包裝設備建設項目(25000萬元)、企業技術中心建設項目(3200 萬元)和償還銀行貸款及補充流動資金項目(15000 萬元)。其中擴産能項目建成後預計新增銷售收入5.7 億元，新增凈利潤7698 萬元。

　　給予15-20 倍PE 估值區間為17.6-22 元。包裝機械正朝向智慧、高速度、高精度、節能方向發展，行業集中度低的情況下龍頭公司市佔率將穩步提升，公司智慧包裝設備生産線處於國內領先水準，募投擴産將解決公司産能不足問題。按公開發行2500 萬新股攤薄預計公司2015-2016 年每股收益分別為0.88 元、1.01 元，行業平均PE 估值範圍在20-25 倍，給予公司2015 年業績20-25 倍PE 估值區間為17.6-22 元。若按照公司擬募集資金額計算，恰好足額募集的發行定價約為15.81 元/股。

　　風險提示：下游需求萎縮。

　　金橋資訊(603918)

　　金橋資訊此次發行總數為2200萬股，網上發行880萬股，發行市盈率22.99倍，申購代碼：732918，申購價格：9.50元，單一帳戶申購上限8000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

　　【公司簡介】

　　為黨政機關、軍隊、企事業單位提供多媒體資訊系統行業應用解決方案及服務。包括多媒體會議系統、應急指揮中心繫統、科技法庭系統、智慧化集控系統等。將AV(音視頻)技術和IT技術有效結合，為顧客提供系統設計、軟體開發、硬體平臺整合、軟體系統整合，提升服務價值，滿足顧客需求。

　　【機構研究】

　　安信證券：金橋資訊合理估值為50-65元

　　多媒體資訊系統領先企業。公司是國內領先的多媒體資訊系統解決方案及服務供應商，主營業務是利用電腦對語音、視頻、數據等多種資訊進行綜合處理，結合雲計算技術、物聯網技術、大數據分析技術、人機交互技術等先進資訊技術，向客戶提供各類多媒體資訊系統行業應用解決方案及服務，主要包括多媒體會議系統、應急指揮中心繫統、科技法庭系統及其他行業的多媒體資訊系統及其行業解決方案。

　　行業景氣度高，空間廣闊。一方面，國家相關政策的頒布，為多媒體資訊系統的大力建設提供了強有力的政策支援，也為該市場的未來發展提供了較強的動力支撐。另一方面，多媒體資訊系統的相關技術處於快速發展過程中，技術的不斷進步既推動了整體系統的不斷升級，又進一步降低了系統建設成本，使得之前由於資金和技術問題無法實現的多媒體行業應用逐漸成為現實。因此，多媒體資訊系統的市場發展空間十分廣闊，市場需求呈現快速增長態勢。

　　專注多媒體資訊系統，技術與産品優勢明顯。公司自設立以來堅持研發創新，在國內多媒體資訊系統應用行業中技術實力較為雄厚，承擔或參與過多項國家級及省市級重大技術研發項目。先後實施過兩千余項資訊工程項目，其中包括較多在業內具有較大影響力和示範效應的典型項目。典型項目的成功實施為公司積累了豐富的實踐經驗、培養了大批的技術人才，樹立了良好的公司品牌和信譽，帶動了相關業務的拓展。

　　建議詢價區間9-10 元。預計公司2015-2017 年營業收入分別為6.75 億元、7.83 億元、9.14 億元，凈利潤分別為4438 萬元、5288 萬元、6763 萬元，EPS 分別為0.5 元、0.6 元、0.77 元。我們參照可比上市公司的估值水準，綜合考慮此次發行的政策、市場環境，建議詢價區間9-10 元，建議定價區間50-65 元。

　　風險提示：競爭激烈導致毛利率下滑風險，技術迭代風險。