中通快遞赴美IPO疑雲

　　就在中概股紛紛退市回歸國內之時，中通卻選擇赴美IPO。日前，《中國經營報》記者從中通內部人士處獲悉，中通赴美上市IPO已通過初試，公司最短將在一兩個月內赴美路演。

　　有專家表示，受到中概股退市給美股市場打擊的影響，即使中通在納斯達克成功上市，也可能被美股市場低估。中通赴美上市的行業背景，是各大快遞公司扎堆兒IPO，爭奪“快遞民企第一股”。在業內人士看來，背後是物流公司為了實現産業升級而對資金的渴望，但是利潤率低、基礎建設以及運營成本居高不下、加盟制導致的服務體驗下滑和內部管理混亂，是物流公司亟待解決的行業痛點。

　　三年財務報表待驗

　　對於中通赴美IPO的傳聞，《中國經營報》記者獨家聯繫到中通速遞董事長賴梅松，其短信回復表示，現靜默期無法接受採訪。

　　這筆交易將成為自阿里巴巴2014年IPO籌資250億美元以來，規模最大的中國企業赴美上市案。一位中通公司內部人士向《中國經營報》記者爆料，自己知道公司啟動IPO是去年年底，目前其已經向納斯達克提交了IPO申請資料並過了初試。“公司已經在準備路演，據了解最快一兩個月左右就可以成功。”

　　雖然SEC並沒有披露中通的IPO文件，不過湯森路透旗下IFR引述接近交易人士説法報道，中通計劃籌措10億~20億美元。IFR稱，中通快遞預料最快在9月進行IPO宣傳，首次傳出計劃在紐約上市的時間是3月，中通快遞是阿里巴巴集團物流分支菜鳥網路的合作夥伴之一。

　　IFR報道稱，花旗集團、瑞士信貸、華興資本、高盛、摩根大通及摩根士丹利正在安排售股事宜。當時中通快遞董事長助理莊偉稱：“中通快遞一直有上市的計劃，並且在準備中，但是現在還沒有確定具體的上市地點，也沒有確定的時間表。我們不會因為其他快遞公司加快上市步伐而打亂自己的節奏。”

　　公開資料顯示，中通快遞創建於2002年5月8日，總部位於上海，創始人兼董事長賴梅松。據中通快遞官網介紹，中通現有員工25萬多名，轉運中心72個，服務網點10000多家，運輸派送車輛4萬多輛。中通提供“門到門”服務和限時(當天件、次晨達、次日達等)服務。同時，開展了電子商務配送、代收貨款、簽單返回、到付、代取件、區域時效件等增值業務。2013年5月，紅杉資本曾以購買老股的形式以3000萬美元入股中通快遞。

　　“我並不看好中通赴美上市。”一位中通前員工認為，中通赴美IPO能否成功還需要等待最終結果。其透露，若要民營快遞企業交出三年的財務報表是有難度的，快遞企業的財務習慣和操作模式並不正規，不少訂單可能沒有發票，無法追查；另一方面，物料成本和汽運成本佔據了整個公司運營成本的六成左右，成本方面的報表整理起來也很困難。

　　中概股退市 或波及中通估值

　　就在中概股紛紛退市回歸國內之時，中通卻選擇赴美IPO。在業內人士看來，即使成功上市也會被美股市場低估。這可能是受到了中概股低於發行價退市，導致美股資本市場不信任中概股所致。

　　“中通赴美上市可能和其資本結構、股權結構和公司架構有關。”中國電子商務研究中心主任曹磊在接受《中國經營報》記者採訪時指出，A股上市需要公司連續三年盈利，但是美股上市允許公司虧損，這增加了中通IPO成功的機會。

　　上述中通前員工在接受記者採訪時指出，民營快遞企業如果自己尋求IPO，不借殼上市的話，成功起碼要四年以後，原因就在於其低利潤率和高成本。如果中通選擇借殼上市，無論是殼公司還是中通自己，都會面臨一定的風險。

　　其實，利潤率低一直是民營快遞企業的通病。根據國家郵政局發佈的《2015年度快遞市場監管報告》，快遞行業利潤空間逐步壓縮，去年行業平均價格為13.4元，比上年降低8.8%，行業運營成本不斷增加。

　　在網際網路分析師李成東看來，目前中通向資本市場講的故事主要是中國電商的蓬勃發展離不開物流行業的支撐，這讓中通的故事中有了阿里巴巴和京東等各大主要靠山。而近期中國經濟放緩，阿里巴巴和京東股價降低，使得中通的故事並沒有太大的吸引力。

　　近幾年，中國電子商務行業快速興起，快遞行業也隨之迎來爆髮式增長。公開資料顯示，“三通一達”等主要快遞企業電商件的比重均超過70%。但由於過度依賴網購，隨著網購熱情的逐漸冷卻，快遞業也迎來增長瓶頸。

　　根據國家郵政發佈的預測數據，今年中國快遞行業業務量將完成275億件，雖然業務規模同比增長34%，但增速低於2015年的48%，並終結了此前連續四年保持超50%增長的紀錄。

　　另外，中概股連續退市，也造成了美國市場對中概股的恐慌，這在曹磊看來，會影響資本市場對中通的估值。例如聚美優品擬以7美元的價格發起私有化，與之前公司上市發行價22美元相比打了三折，引起了大量投資者的不滿遭到起訴。這使得中概股的形象跌至谷底，也會對未來還沒上市的中國公司有連帶效應。

　　扎堆上市 行業痛點待解

　　起初，申通的借殼引起了一系列的連鎖反應，圓通借殼、順豐借殼、韻達借殼，雖説這是快遞發展的必由之路，不過由於申通的引爆，導致中國快遞業上市時間提前，整體“大跨步”。而此次中通卻與其他快遞公司不同，轉戰美國上市。

　　截至目前，在國內“順豐+四通一達”的快遞格局中，除中通和百世快遞單獨赴美上市外，其餘4家均借殼A股，其中順豐以433億元的估值雄踞榜首。

　　一位物流公司管理層向《中國經營報》記者表示，目前快遞行業的增速放緩，面對行業日益嚴重的同質化競爭、運營成本居高不下、毛利率過低等問題，各家公司亟須募集資金，實現産業進一步升級。誰先獲得鉅額融資，誰就有機會與其他企業拉開差距。

　　尤其是，若獲得大筆融資，公司就有可能從加盟制的惡性迴圈之中脫離。李成東表示，加盟制使得四通一達內部管理混亂、用戶體驗不佳。“四通一達這些公司採用的是加盟商制度，自己本身沒有配送，也沒有轉机，其實就是一個殼公司。”

　　在國內快遞市場，除了順豐速運是直營模式之外，其他企業基本上都採用加盟商模式。這讓順豐速運在渠道有更大的控制力，在用戶體驗以及內部管理上都比加盟制有所提升。

　　而從各家希望上市的物流公司的預案中可以看到，其要做的就是增強其對渠道的建設和升級。從申通的借殼預案顯示，配套募資中的20億元將優先用於支付艾迪西，擬購買申通快遞100%股權的現金對價，剩餘部分將主要用於申通快遞的轉机倉配一體化項目、運輸車輛購置項目、技改及設備購置項目、資訊一體化平臺項目等項目建設。

　　值得注意的是，中通赴美上市的行業背景，是各大快遞公司扎堆兒IPO，爭奪“快遞民企第一股”。在業內人士看來，這背後是物流公司對資金的渴望。但是利潤率低、基礎建設以及運營成本居高不下、加盟制導致的服務體驗下滑和內部管理混亂，是物流公司亟待解決的行業痛點。

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