51Talk逆勢赴美上市重名多於重利 或上演唯品會第二

　　儘管以消防隊員作比不太貼切，但黃佳佳的確是在逆著人流奔跑。當大批中概股紛紛私有化之際，其執掌的51Talk卻選擇了赴美上市。北京時間6月10日晚間，51Talk正式登陸紐交所，發行價為19美元/ADS，股票代碼為COE( China Online Education Group ，51Talk的開曼母公司)。

　　公開資訊顯示，51Talk成立於2011年，定位於外教1對1方式的線上教育平臺。儘管很多教育類中概股都有線上業務，但完全基於線上業務的只有51Talk。因此，51Talk此番上市，又被視為中國線上教育赴美上市第一股。

　　招股書顯示，51Talk此次融資包括4560萬美元A類普通股、2000萬美元基石投資以及投行行使綠鞋機制的680萬美元，總計約7240萬美元。“我們今年一季度的經營性現金流已經趨近於盈虧平衡了，並沒有很大的現金壓力，所以我們並不需要融那麼多錢”，51Talk 創始人兼CEO黃佳佳接受《證券日報》記者採訪時表示。

　　數據顯示，2013年、2014年、2015年以及2016年一季度，51Talk的營收分別為2170萬元、5220萬元、1.547億元和7220萬元。2016年一季度營收同比增長196%。

　　看中的是時代而非時點

　　儘管在中概股紛紛“回流”之際，51Talk的逆流而動相當惹眼，但至少在開盤首日，美股投資者並沒有給予特殊“照顧”。首日收盤價為18.98美元/ADS，儘管離19美元/ADS的發行價僅微跌0.02美元，但也屬於“破發”。

　　在當前大勢下，市場對於51Talk的破發並非沒有預期，疑問只在於，51Talk為何選擇這樣一個時點來上市？對此，黃佳佳表示：“我們在資本市場並不太好的時間點上市，是因為我們並不關心股價的一時波動，我們關心的是公司長遠的價值。我們並不是在選擇這個時點，而是在選擇這個時代。這是一個線上教育的新時代，我們非常樂於做這個時代的弄潮兒，希望我們可以成為線上教育的領跑者。”

　　儘管長遠價值還要走著瞧，但短期的品牌效應已是立竿見影。據黃佳佳透露，在美國IPO後，大量外教都在Facebook、Twitter等社交平臺上分享這件事，感到很驕傲。

　　數據顯示，51Talk平臺上有6300多名來自全球的外教，主要以菲律賓外教為主。目前，51Talk正在大舉招募歐美外教。“外教老師的招募對於我們平臺是非常重要的，我們希望有一個更好的國際化平臺去支撐，幫助我們獲得更加優秀、更好的師資，然後去獲得更多更好的學生”，黃佳佳表示。

　　對此，有分析人士指出：“相比于分眾傳媒、奇虎360、汽車之家等大量‘兩頭在內’的中概股，51Talk的‘供應商’基本全來自海外，因此，從品牌的角度而言，在境外上市對拓展‘供應商’非常有利。”

　　紅杉、DCM或複製唯品會神話

　　由於51Talk的背後，雲集了大量知名VC，因此也成為此次IPO的看點之一。

　　公開資訊顯示，2011年12月份，51Talk獲得徐小平真格基金20萬美元天使融資，2013年5月份，獲DCM 200萬美元A輪融資；2013年12月份，獲DCM、以及雷軍旗下的順為、多玩770萬美元B輪融資；2014年7月份，獲紅杉、DCM、順為、多玩2820萬美元C輪融資；2015年8月份，獲紅杉、DCM、順為2000萬美元D輪融資。

　　“紅杉一直很看好線上教育行業的廣闊前景，通過市場調研發現，51Talk在廣大用戶群中積累了很好的口碑，所以51Talk成為我們在線上教育領域投資的第一單”，紅杉資本合夥人劉星曾表示。值得一提的是，劉星也是唯品會的“伯樂”，是將唯品會從默默無聞變為一鳴驚人的主要幕後推手。

　　《證券日報》記者對比發現， 51Talk與曾經的大牛股唯品會，在形、神上都極具可比性。

　　首先，兩家公司IPO都因“早産”而遭遇“破發”。唯品會也是在中概股寒冬之際逆勢IPO。2012年3月24日，唯品會在紐交所上市，發行價6.5美元/ADS，上市首日收盤價5.5美元/ADS，跌幅達15.38%，相比51Talk更為悲壯。彼時，唯品會創立僅三年多，創始人沈亞並不想那麼早上市，但紅杉方面認為，上市可幫助唯品會迅速在供應商和顧客中建立品牌，最終推動了此事。可對比的是，51Talk從成立到上市也僅有四年多，同樣是為了快速在供應商中樹立品牌。

　　第二，紅杉、DCM兩大VC均“扶開工再送一程”。唯品會IPO融資額為7150萬美元，51Talk的融資額為7240萬美元，兩家公司上市時的市值也在2億美元—4億美元之間。除了融資額、市值相近之外，唯品會7150萬美元融資額中，作為唯品會的兩大VC，紅杉和DCM還分別認購了1000萬美元，總計2000萬美元。在51Talk 7240萬美元融資額中，作為51Talk的兩大VC，紅杉和DCM則分別認購了500萬美元和1500萬美元，總額同樣是2000萬美元。

　　第三，在商業模式上，唯品會是將“尾貨”拿到新品市場上銷售，而51Talk是將菲律賓廉價的人力資源拿到中國來銷售。廣義上而言，兩家的商業模式都屬於“跨市場套利”。

　　唯品會在大幅破發之後，股價調頭向上一路狂飆至240美元/ADS，一度成為股價最高的中概股，上演了中概股有史以來的最大神話，紅杉與DCM自然也是大賺特賺。

　　在諸多形似與神似之下，51Talk能否重演這個神話呢？