萬里揚五觸跌停前夜：海通證券三研報唱多稱優於大市

　　萬里揚(002434.SZ)今日股價大跌，盤中觸及跌停，截至午間收盤報5.83元，跌幅8.91%。此前萬里揚連續四個交易日跌停，10月11日閃崩跌停， 10月12日、15日萬里揚一字跌停，10月16日萬里揚也收于跌停。

　　截至9月22日，萬里揚控股股東萬里揚集團持有公司3.84億股，佔公司股份總數的28.45%，累計質押其持有的公司股份2.71億股，佔其持有公司股份的70.54%，佔公司股份總數的20.07%，尚余1.13億股未質押。

　　萬里揚正在實施回購股份計劃，計劃2018年2月27日-2019年2月27日，回購股份的價格不超過12元/股，回購股份的數量不低於2000萬股、不超過8000萬股，約佔公司目前總股本的1.48%-5.93%。

　　截至2018年10月9日，萬里揚累計回購股份數量1350萬股，佔公司總股本的1.00%，最高成交價為10.12元/股，最低成交價為7.98元/股，支付的總金額為1.25億元(含交易費用)。

　　近半年來，海通證券先後發佈三份研報唱多萬里揚，其中，兩份研報給予萬里揚“優於大市”評級，一份研報給予萬里揚“買入”評級。

　　4月18日，海通證券發佈題為《公司年報點評：過渡時期，靜待花開》的研報，研究員為張宇。研報稱，萬里揚報告期實現收入、歸屬上市公司股東凈利潤和歸屬上市公司股東扣非凈利潤分別為50.30億元、6.43億元和4.67億元，分別同比增長34.78%、105.95%和115.70%。預計萬里揚18-20年EPS分別為0.54元，0.63元和0.74元。可比上市公司18年平均預測PE為15.3倍，考慮到萬里揚作為國産自動變速箱龍頭髮展看好，同時客戶開拓順利，給予萬里揚18年20倍預測PE，目標價10.8元，“買入”評級。

　　8月10日，海通證券發佈題為《公司半年報：CVT25成功下線，公司迎來業務拐點》的研報，研究員為張宇。研報稱，預計萬里揚18-20年EPS分別為0.53元，0.61元和0.73元。可比公司18年平均預測PE為17倍，由於吉利搭載萬里揚CVT25變速箱車型將上市，此次是吉利第一次搭載萬里揚的CVT變速箱，若銷量反饋好預計將會成功適配更多吉利車型，吉利作為國産龍頭車企，體量大，萬里揚成長空間打開，應較同行業給予一定溢價，給予萬里揚18年19-21倍預測PE，合理價值區間為10.07-11.13元，“優於大市”評級。

　　9月27日，海通證券發佈題為《公司跟蹤報告：CVT25上市，研發支出扣除比例提高》的研報，研究員為張宇。研報稱，搭載自主研發全新一代自動變速器CVT25的奇瑞新車型艾瑞澤GX在成都車展首次亮相並開啟預售。萬里揚能夠享受此次將研發費用加計扣除比例提高到75%利好，按照新規測算2017年增厚利潤811.17萬元，佔2017年凈利潤1.25%。預計萬里揚18-20年EPS分別為0.53元，0.61元和0.73元。合理價值區間為10.64-11.76元，“優於大市”評級。

　　值得注意的是，自8月以來，萬里揚的研報發佈較為密集，多家證券對其持謹慎態度。其中，財富證券、國聯證券給予萬里揚“謹慎推薦”評級，興業證券給予萬里揚“審慎增持”，中信建投證券給予萬里揚“中性”評級，財通證券給予萬里揚“增持”評級，中金公司給予萬里揚“推薦”評級。

　　8月9日，財通證券發佈題為《中報符合預期，變速器和內飾業績下滑》的研報，研究員為彭勇。研報稱，萬里揚公佈2018年半年報，實現營業收入21.6億元，同比下滑19.6%；實現歸母凈利潤2.8億元，同比下降33.8%。萬里揚預計1-9月歸母凈利潤同比下滑20%-40%。預計萬里揚2018～2020年EPS分別為0.34元、0.39元、0.42元，對應2018～2020年PE分別為23.8倍、21.1倍、19.6倍。維持“增持”評級。

　　8月10日，中金公司發佈題為《業績尚處於低谷，期待CVT25上量》的研報，研究員為李淩雲。研報稱，2018年萬里揚業績尚處於低谷，由於乘用車變速箱業務下滑，1H18業績低於中金公司此前預期。將2018年和2019年的盈利預測由8.0億和9.48億分別下調至6.47億和7.18億，下調幅度分別為19%和24%。維持“推薦”評級，但將目標價下調8.3%至11元，分別對應2018/19年23x和21xP/E。

　　同日，興業證券發佈題為《短期承壓，新品支撐中長期發展》的研報，研究員為王冠橋。研報稱，短期不利因素疊加導致業績下滑，萬里揚凈利潤同比出現下降。預計萬里揚2018前三季度歸母凈利潤在3.4到4.6億之間，同比下降40%到20%。由於新品的上量需要時間，短期由於原材料成本上升及政府補助的減少業績承壓；中長期看，萬里揚受益於自動變速箱滲透率提升趨勢不改，CVT25的推出擴大適用車型範圍，看好公司發展。首次覆蓋，預計2018-2020EPS為0.48、0.62、0.76元，給予“審慎增持”評級。

　　8月13日，財富證券發佈題為《業績改善，反轉正在進行》的研報，研究員為何晨。研報稱，萬里揚作為國內僅有的幾傢具備完整的變速箱研發和生産能力的企業，行業地位突出，進口替代空間巨大。考慮到短期內部分下游客戶的銷量下滑以及長期的愛信變速箱國內合資廠的量産，調低萬里揚2018-2019年的營業收入至53億元和58億元，歸母凈利潤至6.57億元和7.81億元，目前股價對應2018-2019年估值為19倍和17倍，予以萬里揚2018年底17-21倍PE，對應合理價格區間為8.3-10.3元，仍予以“謹慎推薦”評級。

　　同日，中信建投證券發佈題為《半年報點評：變速器和內飾件業務拖累業績，CVT25下線未來增長可期》的研報，研究員為余海坤。研報稱，萬里揚上半年營業收入、利潤同比下降主要是由於公司乘用車變速器業務和汽車內飾業務收入同比下降，同時受原材料成本上升等因素影響，以及政府補助和投資收益較上年同期減少。由於變速箱和內飾件業務低於預期，預計萬里揚2018-2020年EPS分別為0.55、0.68、0.82元，對應PE17X、14X、11X，給予“中性”評級。

　　8月26日，國聯證券發佈題為《匹配CVT25車型即將上市，靜待業績反轉》的研報，研究員為馬松。研報稱，變速箱是汽車僅次於動力總成之外的第二大核心零部件。目前自動變速箱仍是自主車企的短板，同時自主車企自動擋滲透率快速提升的背景下需要大量的自動變速箱資源，因此萬里揚未來將受到自主車企的重視。CVT25後期有望在奇瑞和吉利的遠景、帝豪車型上廣泛應用，並將拓展其他自主車企市場，前景看好。預計萬里揚18-20年業績可達3.54、4.47、5.57億元。對應PE為32.21、25.56、20.52倍。首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。

　　中銀國際證券8月依舊給予萬里揚“買入”評級。8月10日，中銀國際證券發佈題為《短期業績承壓，CVT25即將量産配套奇瑞吉利》的研報，研究員為朱朋。研報稱，1)自動變速箱及內飾業務發展不及預期；2)原材料成本大幅上漲。預計萬里揚2018-2020年每股收益分別為0.49元、0.63元和0.78元，自動變速箱前景光明，回購計劃築底，維持“買入”評級。