科恒股份計提壞賬金額大增 收購資産估值被疑過高

　　自科恒股份8月21日籌劃發行股份購買深圳市譽辰自動化設備有限公司（以下簡稱“譽辰自動化”）以來，公司積極推進相關工作。據科恒股份9月11日發佈的公告顯示，目前已確定各仲介機構，並且相關仲介機構已開始開展工作。

　　2017年，憑藉著此前通過重大資産重組收購的浩能科技實現近8000萬元的凈利潤，科恒股份扭虧為盈。不過這一勢頭在今年上半年卻未能得到延續。據科恒股份發佈的半年報顯示，今年上半年公司實現歸屬於上市公司股東的凈利潤同比下滑近四成。同時，浩能科技的業績也出現下降。

　　有業內人士認為，此次科恒股份擬收購譽辰自動化意在提振業績。但是《證券日報》記者從有關渠道了解到，譽辰自動化的主營業務並無突出亮點，其産品市場容量不大，行業天花板比較明顯。同時，其4.5億元的估值明顯偏高。

　　對於上述問題，9月13日，《證券日報》聯繫了科恒股份證券事務代表楊赤冰，他表示，“最近事情太多，太忙了，一直在準備資産重組的相關資料，沒有時間回復。”

　　計提壞賬準備增加迅猛

　　2018年上半年，科恒股份在營業收入同比增長58.64%的背景下，凈利潤同比下滑38.98%，僅為3708.17萬元；扣非後凈利潤為3032.59萬元，同比下滑47.75%。

　　記者注意到，隨著業務規模的增長，公司計提壞賬準備也在迅猛增長。截至2018年上半年末，計提壞賬準備高達18347.95萬元。與2017年底計提壞賬準備16051.12萬元相比，增加2296.83萬元。由於上半年公司凈利潤僅有3708.17萬元，計提壞賬準備佔凈利潤的比例高達61.94%。

　　事實上，近年來科恒股份計提壞賬金額一直居高不下，且有增速加快之勢。相關數據顯示，截至2015年底和2016年底，公司計提壞賬準備分別為8259.48萬元、10697.13萬元。2016年較2015年增加29.51%。但2017年底公司計提壞賬準備較2016年同比增加幅度達到50%。

　　同時，記者也注意到，雖然科恒股份也意識到應收賬款發生壞賬的風險不小，公司也一再表示“已開展相應對超期應收賬款催收催繳工作”，但是效果卻並不明顯。

　　一位長期跟蹤鋰電行業的業內人士湯先生告訴《證券日報》記者，鋰離子電池正極材料行業、鋰電自動化設備行業及下游鋰電池企業公司競爭加劇，業內企業資金鏈趨緊，是行業內普遍存在的現象。

　　“拖欠貨款的現象在業內一直存在的，前幾年補貼好拿，資本大力投資這個産業，所以風光無限。但今年補貼規則改變，行業連續爆雷，資本收緊，暴露的問題就顯得更加嚴重了。”湯先生表示，“動力電池行業的應收賬款壓力普遍偏高，連鎖反應也必然傳導至鋰電設備行業。未來隨著一些企業的淘汰出局，可能會有所改善，但這個過程要持續多久不太好説。”

　　這也意味著，科恒股份想要扭轉目前的局面還需尚待時日。

　　譽辰自動化估值偏高

　　2012年上市的科恒股份主要産品包括鋰離子電池正極材料、稀土發光材料。上市之後科恒股份進行了多起並購，但其中已出現業績承諾不達標的情況。

　　2013年7月，公司以1095萬元收購聯騰科技51%股份，公司由此涉足LED終端行業。根據收購承諾，聯騰科技在2013年8月份至12月份、2014 年度、2015年度經審計稅後凈利潤分別不低於人民幣200萬元、400萬元、600萬元。實際上，2014年度及2015年度，聯騰科技凈利潤分別為-179.52萬元及-1852.68萬元，未實現業績承諾。截至2018年上半年，科恒股份已對聯騰科技計提壞賬準備2461.76萬元。

　　2016年11月，科恒股份完成收購浩能科技的重大資産重組事項。交易方也進行了業績承諾，2016年和2017年浩能科技扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為4650.73萬元和8150.23萬元，分別達到業績承諾的132.88%和181.12%。不過，2018年上半年，浩能科技僅實現凈利潤2743.47萬元，較去年同期的3302.97萬元，下滑20.4%。同時，由於2018年其業績承諾為5500萬元，目前距離這一目標尚有差距，年底前能否實現還是一個未知數。

　　今年8月21日，科恒股份發佈關於籌劃發行股份購買資産的提示性公告，公司擬以發行股份及支付現金相結合的方式收購譽辰自動化全部股權。

　　資料顯示，譽辰自動化成立於2012年，註冊資本300萬元，公司是鋰電池自動化設備研發生産及應用技術（含 MES 系統）的專業化鋰電設備公司。其估值為4.5億元。業績承諾為2018年、2019年、2020年扣非後的凈利潤分別不低於3000萬元、4000萬元、5000萬元。

　　對於科恒股份此次擬收購譽辰自動化，有業內人士也提出了自己的顧慮。“雖然譽辰自動化的客戶結構還可以，有CATL等，但4.5億元的估值肯定是高了。”一位不願透露姓名的業內人士對《證券日報》記者表示，“鋰電池的組裝與測試設備並非鋰電後段設備中的關鍵，重要性低於化成分容。2017年，先導智慧並購化成分容設備珠海泰坦所支付的溢價為當年度13倍PE，而按科恒股份披露的資訊，並購譽辰自動化的估值為15倍，明顯有所高估。同時，今年以來，鋰電池行業過剩的跡象十分明顯，譽辰自動化所承諾的業績是否能實現需要打一個大大的問號。”