明星電纜扣非凈利連續3年為負數 李廣元獄中籌劃易主或賣殼變現

　　昔日的明星上市公司明星電纜(603333.SH)正在褪去“光環”。其實控人、四川富豪李廣元在執掌15年後，正籌劃出讓他一手創辦的公司控制權。

　　長江商報記者發現，明星電纜自2012年上市後業績連連下滑，第二年其實控人李廣元便“鋃鐺入獄”。2014年至2016年扣除非經常性損益後的凈利潤均為負數。今年一季度，再次陷入虧損。

　　從財務數據看，明星電纜應收賬款偏高，每年計提的壞賬準備達數千萬元，超過應收賬款餘額的10%，大幅吞噬了公司利潤。

　　高比例股權質押也是李廣元急需解決的難題。截至目前，李廣元所持明星電纜約78%股權處於質押狀態。公司董事長、李廣元的哥哥李廣勝所持的10%股權全部質押。

　　二級市場上，公司股價“跌跌不休”。截至6月15日，股價創下2015年以來新低，3年累計跌幅超過六成。

　　上市後業績打回原形，讓渡控制權早有預期

　　正在獄中服刑的李廣元正在籌劃退出其一手創辦的公司明星電纜。

　　6月8日早間，明星電纜發佈公告稱，因重要事項未公告，股票全天停牌。當日晚間，公司再次公告稱，正在籌劃重大事項，該事項涉及控制權變更，公司股票繼續停牌。

　　明星電纜的控股股東、實控人為李廣元，其直接持有公司2.49億股，佔總股本的47.98%。

　　明星電纜是李廣元創辦的公司。公開資料顯示，李廣元19歲時開始銷售電纜、電氣設備等銷售工作，2003年創辦明星電纜，至2008年，經歷七次股權轉讓，其對明星電纜持股比高達95.6%。

　　明星電纜曾經因經營業績出眾而被稱為明星企業。公開資訊稱，成立第一年，産值就達到2億元，五年後産值增至近30億元。2012年，公司成功闖關IPO在滬市上市。

　　上市之前的4年，明星電纜的財務數據也顯示其快速增長。

　　數據顯示，2008年至2011年，公司營業收入分別為8.53億元、9.17億元、11.92億元、13.31億元，凈利潤分別為7986.93萬元、9846.98萬元、1.05億元、1.33億元，雙雙呈現穩步增長之勢。

　　公開資料顯示，明星電纜是中石油一級物資供應商，2008年至2012年，中石油集團(含分公司/子公司)是其大客戶。

　　業績快速增長、成功登陸資本市場的明星電纜很快被打回原形。隨著“中石油窩案”爆發，中石油逐漸從明星電纜大客戶名單中消失。2016年11月，李廣元也因犯單位行賄罪、行賄罪和虛開增值稅專用發票罪，被法院判處有期徒刑十一年。

　　如今，正在獄中服刑的李廣元籌劃出讓公司控制權。

　　其實，李廣元讓渡公司控制權早有市場預期。去年10月10日，李廣元將其所持公司10%股權協議轉讓給其兄長李廣勝，後者接任李廣元擔任公司董事長。

　　有分析人士向長江商報記者稱，初步判斷，李廣元可能將公司的控制權讓渡給李廣勝。當然，近幾年經營業績不理想，也不排除公司通過賣殼形式，實現財富落袋。

　　上市前後業績兩重天，6年營收凈利4年下滑

　　李廣元退出或與明星電纜經營業績不太好看有關。

　　與上市之前經營業績節節攀升相反，上市之後，經營業績節節敗退。

　　2012年，明星電纜實現營業收入和凈利潤分別為11.54億元、8305.72萬元，同比分別下降13.32%、37.47%。此後，公司延續業績下滑走勢。

　　數據顯示，2013年至2016年，其實現營業收入分別為9.87億元、6.07億元、6.29億元、5.58億元，2016年較2011年13.31億元營業收入縮水過半，同比增幅為-14.50%、-38.50%、3.61%、-11.19%。

　　同期，凈利潤分別為646.76萬元、-6920.11萬元、330.28萬元、-7759.27萬元，同比增幅為-92.21%、-1169.97%、104.77%、-2449.32%。對比發現，相較于營業收入，凈利潤下降幅度更大，基本上是微利一年虧損一年。

　　實際上，上述凈利潤數據並未真實反映公司主營業務現狀。扣除非經常性損益，公司2013年至2016年凈利潤分別為573.28萬元、-6324.93萬元、-2038.61萬元、-8310.15萬元，2013年凈利潤下降超九成，不及2012年零頭，2014年至2016年則連續虧損。

　　值得關注的是2017年，當年公司實現營業收入9.14億元，同比大增63.72%，凈利潤1688.32萬元，同比增長121.76%，扣除非經常性損益後的凈利潤為1225.78萬元，同比增長114.75%。這些數據似乎表明公司經營向好。

　　實際上，明星電纜的凈利潤含金量較低。2017年年報顯示，公司獲得計入當期損益的政府補助為459.24萬元，加上當年資産減值損失為-1423萬元，這得益於上年計提的壞賬準備轉回。兩項合計為1882.24萬元，如果剔除這筆收益，公司凈利潤仍將虧損193.92萬元，扣除非經常性損益的凈利潤則虧損656.46萬元。

　　對比2016年年報數據，公司營業收入下降11.19%，凈利潤卻大降-2449.32%，營業收入和凈利潤嚴重不匹配。從上述計提的超千萬元壞賬準備轉回看，2016年的財務數據存在財務洗澡嫌疑，公司這樣做似乎是為了達到2017年扭虧為盈目的。

　　2016年，公司應收賬款餘額為5.67億元，計提的壞賬準備為9128萬元，計提比例為16.10%。如果2017年再次虧損，公司將面臨暫時退市風險。

　　今年一季度的數據或可印證上述分析。公司剛剛在2017年報中提出今年銷售收入達到15億元目標之際，一季度的經營業績就變臉了。一季度的凈利潤為虧損744.95萬元，同比下降291.34%。

　　6.69億應收賬款佔流動資産近六成

　　明星電纜經營業績持續下滑的同時，財務風險也不容忽視，其應收賬款凈值佔流動資産比重已接近六成。

　　應收賬款高企已經成為明星電纜急需解決的頑疾。

　　2012年至2017年，公司應收賬款凈值分別為6.71億元、6.84億元、5.57億元、5.05億元、4.75億元、5.60億元，同比增幅為0.10%、1.94%、-18.57%、-9.34%、-5.94%、17.89%，變動幅度遠遠小于同期營業收入和凈利潤的增長速度。同期，公司流動資産分別為16.63億元、11.93億元、8.66億元、9.61億元、9.14億元、10.98億元。與2012年相比，2017年的流動資産減少5.65億元，應收賬款僅減少1.11億元。應收賬款凈值佔流動資産的比重分別為40.35%、57.33%、64.32%、52.60%、51.97%、51%。

　　到了今年一季度，應收賬款凈值升至6.69億元，佔11.47億元流動資産的58.33%，佔比接近六成。

　　高企的應收賬款，不僅會産生壞賬，吞噬公司利潤，還會嚴重影響公司現金流，從而産生流動性風險。

　　2016年、2017年，公司計提的壞賬準備餘額為9128萬元、7635.36萬元。2017年，欠款方四川富邦釩鈦破産，拖欠的3562.55萬元貨款成為壞賬。此外，樂山金石、成都科達科達等27家公司合計拖欠貨款2166.04萬元預計也難以收回，明星電纜全額計提了壞賬準備。僅這兩筆計提合計達5728.59萬元，這些壞賬準備直接吞噬了當年利潤。

　　從流動性看，明星電纜的流動性明顯不足。

　　公司貨幣資金不斷減少。2012年至今年一季度，其貨幣資金分別為8.28億元、2.43億元、8983.16萬元、1.40億元、1.85億元、1.64億元、1.28億元，2012年佔流動資産的比率為49.79%，今年一季度低至11.16%。

　　今年一季度，流動負債為3.95億元。由此可見，1.28億元的貨幣資金無法覆蓋流動負債。

　　更為值得關注的是，明星電纜有限的貨幣資金還存在受限情況。財報顯示，截至2017年底，1.64億元的貨幣資金中，4941.41萬元受限，包括4301.41萬元保函保證金、640萬元訴訟凍結款。

　　上周，針對上述問題，長江商報記者向明星電纜發去採訪函，但截至發稿時止，仍未獲得回復。