安陽鋼鐵負債高企存風險 股價下跌超兩成

　　河南省最大鋼鐵企業安陽鋼鐵(600569.SH)集團有限公司2017年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤16.01億元，同比增長1198.94%。近12倍的利潤增長率，創下自2001年上市以來最高。2018年一季度實現凈利潤1.29億元，上年同期虧損2億元。

　　不過，對於安陽鋼鐵在財務報表上的業績表現，資本市場似乎並不買賬。數據顯示，安陽鋼鐵股價自3月15日的4.88元，到6月11日收盤的3.85元，下跌21.11%。

　　同時，數據顯示，儘管安陽鋼鐵負債率呈現下降趨勢，然而，與同行業上市公司相比仍然較高。另外，環保風險以及資金壓力也是安陽鋼鐵面臨的風險。

　　就對於未來安陽鋼鐵研發投入和環保佈局能為公司帶來多大效益，能夠為緩解公司負債帶來多大貢獻等問題，截至記者發稿時，安陽鋼鐵未對相關提問給出答覆。

　　凈利暴漲 “囊中羞澀”不分紅

　　3月15日，安陽鋼鐵發佈2017年年度報告。年報顯示，2017年安陽鋼鐵營業收入270.29億元，同比增長22.61%；歸屬於上市公司股東的凈利潤16.01億元，同比增長1198.94%；基本每股收益0.669元。

　　國家統計局數據顯示，2017年1月至12月份，鋼鐵行業累計實現主營業務收入67429.6億元，同比增長22.4%；實現利潤總額3419.4億元，同比增長177.8%。安陽鋼鐵的表現高於行業平均水準。

　　不過，安陽鋼鐵在凈利潤大幅增長的同時，股票表現卻不盡如人意，不僅跑輸同期鋼鐵板塊，且大幅落後於大盤。數據顯示，安陽鋼鐵股價自年報公佈之日起的近3個月裏，累計下跌21.11%；期間，鋼鐵板塊指數下跌12.53%，上證指數下跌7.24%，深證指數下跌8.85%。

　　歷史數據顯示，2012年，安陽鋼鐵巨虧近35億元；2015年，虧損25億元；2016年扭虧，實現凈利潤1.232億元；2017年，安陽鋼鐵盈利暴增，創下上市以來最佳業績紀錄，然而此時的安陽鋼鐵依然“囊中羞澀”。

　　4月15日，安陽鋼鐵發佈《2017年度利潤分配議案》。《議案》顯示，2017年度公司實現合併報表歸屬於母公司凈利潤16.01億元，加上2016年末未分配利潤-28.03億元，本年可供投資者分配利潤-12.03億元，待以後年度實現利潤彌補。公司2017年度擬不進行利潤分配，亦不進行公積金轉增股本。這是公司連續第七年未實施任何利潤分配方案。

　　5月15日，安陽鋼鐵又發佈《未來三年(2018-2020年)股東回報規劃》。《規劃》提出，未來三年現金分紅的條件為：一是，公司該年度實現的可分配利潤為正值，且現金流充裕，實施現金分紅不會影響公司後續持續經營；二是，公司該年度資産負債率低於70%。

　　《規劃》明確，滿足上述條件時，公司該年度應該進行現金分紅；不滿足上述條件之一時，公司該年度可以不進行現金分紅，公司最近三年以現金方式累計分配的利潤少於最近三年實現的年均可分配利潤的百分之三十的，不得向社會公眾公開增發新股、發行可轉換公司債券或向原股東配售股份。

　　實際上，安陽鋼鐵不分紅、不轉增的情況已持續多年。東方財富choice統計數據顯示，自2008年中以後至今的十年裏，除2011年實施10派0.2元以外，再無分紅轉派。

　　定增25億降杠桿

　　2017年年報披露，截至2017年末，安陽鋼鐵資産總計331.53億元，其中貨幣資金50.52億元。負債合計263.98億元，其中短期借款49.8億元，應付票據63.1億元，長期借款17.696億元，應付債券6999.61萬元，公司資産負債率79.63%，較2016年末減少了4.54個百分點。當年財務費用高達9.89億元，同比增加17.04%。

　　截至2018年3月31日，安陽鋼鐵資産總計325.4億元，其中貨幣資金46.50億元。負債合計256.32億元，資産負債率為78.77%，較2017年末降低0.86個百分點。

　　光大證券研究報告顯示，安陽鋼鐵2015年、2016年、2017年及2018年第一季度合併報表財務費用分別為9.37億元、8.45億元、9.89億元和2.1億元，財務費用佔營業總收入的比重分別為4.60%、3.83%、3.66%和3.36%。2017年，國內同行業可比上市公司財務費用佔營業總收入的比重平均值為1.44%，而同期該公司財務費用佔營業總收入的比重為3.66%，在同行業可比上市公司中處於較高水準。

　　此外，截至2018年3月末，國內同行業可比上市公司平均資産負債率為51.34%，流動比率1.39，速動比率0.99，而同期安陽鋼鐵資産負債率為78.77%，流動比率0.62，速動比率0.33。

　　安陽鋼鐵表示，公司資産負債水準高於同行業多數企業，迫切需要通過本次融資優化公司現有資産負債結構。同時，負債水準較高帶來的高額財務費用一定程度影響了公司的經營業績。

　　安陽鋼鐵指出，較高的資産負債率水準一定程度上限制了公司未來債務融資空間，適時適當調整過高的資産負債率有利於公司穩健經營，改善公司資本結構，實現公司的可持續發展。

　　安陽鋼鐵5月14日晚發佈公告稱，安陽鋼鐵發佈《非公開發行A股股票預案》。預案顯示，本次非公開發行股票的數量不超過本次發行前總股本的20%，即4.79億股(含本數)，且擬募集資金總額不超過人民幣25億元。本次募集資金扣除發行費用後全部用於償還銀行貸款及其他有息負債，以調整公司的資産負債結構，提高資産品質，降低財務風險，改善財務狀況。

　　值得注意的是，本次控股股東安鋼集團全額認購增發股份。本次發行後，安鋼集團將持有公司股本比例將不低於60.14%、不超過66.79%，仍為控股股東，河南省國資委仍為公司實際控制人。

　　募集資金到位後，安陽鋼鐵資産負債率降低至71.09%左右，按照目前銀行一年期貸款基準利率4.35%測算，每年將降低財務費用1.0875億元。而2018年一季度安陽鋼鐵歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.29億元。

　　實際上，除定增發行之外，安陽鋼鐵也在綜合運用公司債、融資租賃、票據、股權質押等多種融資方式降低公司負債。

　　加大研發投入 佈局環保

　　負債率和公司近年的經營狀況息息相關。財報數據顯示，2007年公司凈利潤為11.75億元，2008年公司凈利潤1.25億元，盈利大幅下降。自此之後，公司經營情況一直不樂觀，並在2012年和2015年出現鉅額虧損。

　　安陽鋼鐵在2008年年報中指出，從宏觀經濟看，席捲全球的金融危機尚未止步，對實體經濟的影響正進一步加深，其嚴重後果還將逐步顯現，雖然世界各國都在積極採取措施制止經濟進一步下滑，但何時止步仍在等待和觀望。中國也受到了全球金融危機的影響，經濟運作困難增加，經濟下行壓力加大，投資減少，消費不旺，進出口增幅下降。從鋼鐵行業看，受金融危機影響，出現了全行業性的生産經營困難，大多數鋼鐵企業限産減産，價格下滑，庫存增加，資金運作困難。

　　這之後，鋼鐵行業開啟了去産能、調結構、重環保進程，公司也在困難中摸索降成本、增效益、扭虧損。期間，安陽鋼鐵一直在研發和環保上加大投入。

　　年報顯示，2017年公司研發支出6.69億元，同比增加7.01%；研發投入總額佔營業收入比例為2.48%，佔其2017年凈利的41.79%。

　　同時，公司在環保上大力投入。財報顯示，2017年公司共完成環保污染治理項目二十余項，總投資約25億元，佔同期營業收入比例為9.25%。

　　從其年報內容來看，公司依然把環保風險列為未來公司經營的主要風險。年報指出，國家對環保和節能減排的要求日益嚴格，環保部門持續加大力度，各級環保督查組形成立體的巡察督導網路，公司仍面臨一定的環保壓力。公司將以降低能源消耗、實現達標排放為目標，全面實施節能減排升級改造工程，進一步提升環保設施運作品質，實現公司綠色發展和生態轉型。

　　另外，資金壓力也是安陽鋼鐵未來的重要風險。公司表示，2018年，鋼材企業經營效益預計會保持持續改善，但受國家産業政策影響，公司拓寬融資渠道仍存在一定難度，節能環保工程技術改造等資金需求量大，公司仍面臨一定的資金壓力。公司將通過加強經營管理，推進降本增效，調整投資策略，加大直接融資比重，積極拓寬融資渠道，提高資金使用效率，降低資金使用成本等各種方式，防範和降低資金風險。