沃華醫藥董事長趙炳賢：價值投資可遵循六項原則

　　證券時報記者 江聃

　　近期，公開數據顯示，處於輿情漩渦中心的某上市公司股東數從復牌前的18萬增加到30多萬。A股市場“炒新”、“炒小”、“炒差”風氣仍然盛行。我國資本市場中小投資者眾多，亟需培養長期投資、價值投資文化，促進整個資本市場的健康發展。

　　北京中證萬融投資集團有限公司董事長、沃華醫藥董事長趙炳賢在接受記者採訪時表示，企業內在價值是企業的剩餘存續期間産生的經營性現金流，以一定的貼現率折現成現值。價值投資的關鍵，就是要判斷在未來投資期內，企業能産生的經營性現金流折現成現值和投資額的比較。價值投資的核心可遵循六項基本原則，並會帶來相應的好處。

　　一是了解自己能力圈邊界。每個人都有自己的能力圈。如果在能力圈內投資成功，然後不斷地複製，賺錢就會越來越容易。巴菲特雖然和比爾蓋茨私人關係很好，但從來沒有投資過微軟的股票，他表示自己看不懂微軟的東西。又比如醫藥領域的人士，相對醫藥行業外的人具備知識、經驗和能力的比較優勢，因此在這個領域的投資成功率會比較高。有些人在能力圈外投資，容易被所謂的市場消息誤導，使用所謂的內幕消息短期一次可能會賺到錢，但總有一天會把前面賺到的錢都虧回去。

　　二是尋找有護城河的企業。部分企業産品和服務在市場上相對有定價權，如茅臺酒、雲南白藥、東阿阿膠、片仔癀等，這些企業在不斷提價的同時，銷售數量也在不斷增加。因為它們都掌握著市場定價權，這就是護城河。

　　三是尋找有安全空間的投資標的。內在價值和市場價格之間孰高孰低，如企業內在價值100億，市場價格60億，就可以放心買入，因為有40億的安全空間。考慮估值本身的誤差，企業內在價值沒有辦法精準估算。為了保證以合理價格買入，一定要有一個安全空間，空間越大，風險就會越低。用巴菲特的方法賺錢很容易，關鍵是要有平和的心態。

　　四是不用杠桿。上交所、深交所成立以來，A股股票有不下十次大幅度暴跌。假如使用杠桿，即使是50%的低杠桿，碰上任何一次暴跌都會使你失去本金甚至破産。巴菲特不用杠桿，任何一次市場暴跌，對他而言都會成為低價大量買入的機會。

　　五是參考市場情緒逆向交易。巴菲特有句名言，當別人恐懼的時候貪婪，當別人貪婪的時候恐懼。很多投資家做到這一點的前提就是對企業非常了解，再跌也不賣，反而拼命買。假如不在能力圈內，一跌就會恐慌，跌20%賣，漲20%又買，根本賺不到錢。茅臺2001年上市時市值大約90億，現在市值大約9000億，假如一開始就堅定持有，無論股價怎麼下跌或上漲都不賣，那麼到今天就會實現100多倍的投資回報。所以，投資就這麼簡單，但是很少有人做到。

　　六是堅信複合增長率的威力。愛因斯坦説，複利的威力比原子彈還可怕。有一萬，一年賺10%，十年以後有25937；一年賺20%，十年以後有61917；一年賺30%，十年以後就有137858。假如你有十萬，一年賺30%，三十年後就有2.61999億，假如你有一百萬，三十年後就有26.1999億。茅臺股票從上市時起的投資回報率，如果換算為複利，每年複合增長率是31%。所以只要長期穩定增長，財富積累的速度十分驚人。

　　趙炳賢強調，長期穩定增長要找到真正有價值的企業才可能實現，制藥企業的長期回報率相當高。美國市場在過去的二三十年，前十大股價複合增長率最高的公司，醫藥企業幾乎佔到40%。中國過去一二十年，股價複合增長率達到20%、30%的公司，更多的是制藥企業。雲南白藥、東阿阿膠、片仔癀，上市以來複合增長率都非常高。