中青旅嘉事堂“花落”光大集團

　　近日，共青團中央旗下的中青旅和嘉事堂實際控制人的變更終於落定。這兩家上市公司的控股股東産權均將整體劃轉至光大集團，實際控制人則均變更為國務院。對於劃轉後的兩家上市公司，光大集團提出了明確的戰略目標。業內人士則普遍認為，作為市場化金融集團，光大集團將有望給這兩家上市公司提供更多的資源。

　　兩家上市公司“花落”光大集團

　　1月4日，嘉事堂公告稱，收到控股股東中國青年實業發展總公司(下稱“中青實業”)通知，中國共産主義青年團中央委員會(下稱“共青團中央”)與中國光大集團股份公司(下稱“光大集團”)已簽署《共青團中央、中國光大集團股份公司關於整體劃轉接收國有企業中國青旅集團公司、中國青年實業發展總公司的意向協議》，約定中國青年實業發展總公司(包括下屬企業)的100%國有産權將整體劃轉至光大集團。財政部已出具財行函【2017】 70號函批准本次劃轉事項，光大集團已召開股東大會審議通過劃轉接收事項。

　　同一天，中青旅也發佈公告稱，收到控股股東中國青旅集團公司(下稱“青旅集團”)通知，根據共青團中央與光大集團簽署的《共青團中央、中國光大集團股份公司關於整體劃轉接收國有企業中國青旅集團公司、中國青年實業發展總公司的意向協議》，中國青旅集團公司(包括下屬企業)的100%國有産權將整體劃轉至光大集團。財政部(財行函【2017】70號)已批准本次國有産權劃轉事項，同時光大集團已召開股東大會審議通過上述劃轉接收事項。

　　本次劃轉前，中青實業持有嘉事堂4188萬股股份，佔公司總股本的16.72%，中青實業為公司控股股東。青旅集團及其控股子公司中青創益投資管理有限公司合計持有中青旅1.45億股股份，佔公司總股本的20%，青旅集團為公司控股股東。劃轉實施完成後，光大集團將直接持有中青實業100%産權，間接持有公司16.72%股份。光大集團將直接持有青旅集團100%産權，並通過青旅集團合計間接持有本公司20%股份。劃轉實施完畢後，這兩家上市公司的控股股東沒有發生變化，但其實際控制每人平均變更為國務院。

　　對於此次劃轉，團中央書記處常務書記賀軍科表示，隨著兩家企業經營規模不斷擴大、業務鏈條不斷拓展，一方麵糰中央對企業進行有效監管的專業能力跟不上要求，支援企業持續健康發展的資源手段存在明顯不足；另一方面介入企業經營管理，不利於團中央集中精力做好黨的青少年工作這一主業。相信這次改革是個多贏的局面，團中央直屬機關將更專注于履行好自身職責，兩家企業將依託光大集團産融結合的發展戰略和現代企業經營管理優勢迎來持續健康發展的新機遇。

　　運營效率有望顯著提升

　　對於此次光大集團的入主，業內均給出了較高評價。對於中青旅，華泰證券認為，過去青旅集團及其控制的中青創益合計僅持股20%，限制了資本運作空間，景區項目擴張對資金需求量較大，週期長，公司2006年投資烏鎮，2010年投資古北水鎮，2013年投資濮院，項目推進相對緩慢。公司有望成為光大集團唯一景區資本平臺，光大集團作為資金實力雄厚的全牌照金融控股集團，有望通過多種方式提升持股比例，解決青旅集團持股比例相對較低問題，打開公司資本運作空間，提供資金支援，加快項目擴張。從群團組織劃轉至較為市場化金融集團下，運營效率和獲取的資源支援有望大幅提升。

　　對於嘉事堂，國泰君安則認為，實控權變更後，有望顯著提升公司資本運作能力，增強業務發展動力。光大集團入主後，實際控制人資金實力明顯改善，隨著新的整體戰略規劃逐步明晰落地，公司有望採取多種資本運作方式，加快外延並購步伐，持續開展耗材整合，顯著增強公司業績彈性。中泰證券則認為，嘉事堂控股股東劃歸光大集團後，公司的管理體制機制和資本運作能力有望進一步改善，尤其是公司在醫藥商業領域的融資行為有望得到控股股東的有力支援，例如ABN、PBM和供應鏈金融等業務，雙方具有廣泛的合作空間。

　　公開資料顯示，截至2017年三季度末，中青旅的總資産為118.3億元。今年前三個季度，該公司實現營業收入77.11億元，實現歸屬於母公司股東的凈利潤5.01億元。2012年-2016年，該公司分別實現凈利潤2.95億元、3.21億元、3.64億元、2.95億元和4.84億元，整體增長較為乏力。嘉事堂方面，截至2017年三季度末，總資産為86.44億元，今年前三季度實現營業收入102.22億元，實現歸屬於母公司股東的凈利潤2.00億元。2012年-2016年，該公司分別實現凈利潤0.65億元、1.30億元、2.28億元、1.73億元和2.23億元，增長也較為乏力。

　　Wind數據統計顯示，截至1月5日，券商給予買入評級的個股共有44隻，其中21隻個股公佈了目標價格。按預期最高漲幅計算，嘉事堂(+92.45%)，中航資本(+66.61%)，中青旅(+38.74%)排名前三位。此外，共有4隻個股獲2家或2家以上券商關注，居前三位的分別是恒瑞醫藥(4家)、嘉事堂(3家)、中青旅(3家)。

　　戰略目標劃定

　　對於此次劃轉，光大集團在官網表示，這次劃轉工作立足保持企業體制完整、業務穩定，按照國家劃轉、整體移交、平穩過渡、共同發展的原則，將兩家企業均列入光大集團一級直屬企業序列，其原有的全部債權、債務繼續由該兩家企業承繼；兩家企業原有全部正式員工組織人事管理關係一次性整體劃轉至光大集團。

　　光大集團黨委書記、董事長李曉鵬則表示，光大集團將按照高品質發展要求，以新成員、新戰略、新投入、新收益、新跨越為藍圖，依託陸港兩地優勢，發揮産融結合特色，整合資源要素，優化戰略佈局，全力支援大旅遊、大健康板塊發展，力爭用五年時間努力將兩家企業分別建設成為國際一流的旅遊綜合服務商和國內領先的醫藥産業運營商。

　　國金證券則認為，前期市場預期公司股權劃轉的對象為中國旅遊集團或者華僑城等旅遊産業相對豐富的集團，實現旅遊集團之間的業務協同性：從國家設立央企的初衷和改革角度來看，國家對於央企的改革是在産業做大的同時産生一定的競爭態勢，從而帶來經營效率的提高。國旅集團併入港中旅組成中國旅遊集團，華僑城通過央企與地方國企改革實現規模的提升。如今中青旅的股權劃轉到光大集團，能夠在幾大旅遊集團之間形成有限競爭態勢。