被查造假的登雲股份為何還未退市 上市後凈利潤腰斬仍成謎

　　因上市前後均存在財務造假行為， 登雲股份 被證監會責令整改，並處以60萬元罰款。但行政罰款只是餐前小菜，民事賠償應當是主菜，此外還有信用制裁在等著它

　　近日，證監會一則處罰公告將一家A股公司推上風口浪尖：因上市前後均存在財務造假行為，生産汽車發動機進排氣門的登雲股份（002715.SZ）被責令整改，並被處以60萬元罰款。

　　證監會還對直接負責的主管人員歐洪先、潘煒給予警告，並分別處以30萬元罰款；同時對歐洪先、潘煒採取5年證券市場禁入措施。除此之外，為其保薦的新時代證券也難逃其咎，被處以3353萬元的鉅額罰款。

　　那麼，在登雲股份的身上究竟發生了什麼？

　　被查造假

　　登雲股份成立於1971年，主要從事汽車發動機進排氣門産品的研發、生産與銷售。2014年2月19日，登雲股份在深圳證券交易所中小板正式掛牌上市。

　　但上市之後，登雲股份就風波不斷。先是在上市短短一年後，因當年業績出現腰斬，凈利潤暴跌44%，被證監會立案調查。後又被查出，公司在IPO申請文件和上市後年報中，均存在虛假記載、重大遺漏的違法事實。

　　上市之前，2010年至2013年6月，登雲股份存在部分“三包”索賠費、諮詢服務費、會務費不入賬，以及票據貼現費用不入賬、提前確認收入等情形；未按規定披露關聯方關係及其交易；未有效執行資金內控制度，存在違規對外借款等情形；招股説明書未披露與關聯方關係及關聯交易，未説明表決和簽署等情況。

　　而上市之後，如2015年一季度，登雲股份實際虧損超過1000萬元。然而，公司將銷售商品的單位成本手工調減了一定的百分比，令主營業務成本減少約421.2萬元，導致第一季度財務報告扭虧為盈等。

　　這些行為都嚴重違反了《證券法》。為此，登雲股份先後發佈致歉公告並召開網路發佈會道歉，不過在該次致歉會上，仍有一些言論令投資者不滿。

　　比如，董秘張福如在致歉會上表示：“公司違法違規的原因主要是非主觀的，但在致歉會上強調原因沒有任何意義。”而其保薦代表人郭紀林稱：“我們是按照執業規範開展工作，但勤勉盡責不夠，導致發行保薦書出現虛假記載問題。”

　　處罰疑雲

　　這些説法都令投資者産生質疑，什麼是“非主觀原因”，什麼又是“按照職業規範開展工作”，致歉者的含糊其辭被投資者認為不夠有誠意。而且還有一部分投資者在股吧中發問，登雲股份為何不退市？為何出現造假情況只被處罰60萬？相比之下，保薦機構為何被罰3000多萬元？《投資者報》記者就這些問題詢問公司相關負責人，但未得到合理解釋。

　　對於登雲股份為何不退市，有業內人士發表了自己的看法。“IPO造假存在兩種情況，一是未達到IPO門檻要求，通過虛增業績來達到IPO上市條件，這類構成欺詐發行，一旦發現就會被退市，比如欣泰電氣虛增業績構成欺詐發行被退市；另一種則是造假金額佔IPO企業營收和凈利潤比例較低，比如1%到5%不等（高於30%則是重大財務造假），剔除這一部分後其仍然能達到IPO門檻要求，這種並不構成欺詐發行，證監會不會啟動強制退市程式。而登雲股份不構成欺詐發行，可能屬於第二種情況。”

　　此前，有接近新時代證券的投行人士稱，“登雲股份IPO文件造假，主要是其財務人員做賬不嚴謹，但可能不存在主觀上的故意，未計入成本費用金額不是很大。剔除也不影響登雲股份中小板IPO連續三年平均收入超過3億元、平均凈利潤超過3000萬元的上市條件。”這也許是其未被強制退市以及先前董秘以及保薦代表人稱“造假為非主觀”的原因，但此説法並未得到公司確認。

　　不過，至於證券交易所是否對其做出終止股票交易的決定目前還不能確定。有專家認為，《證券法》規定，終止上市公司股票交易的處罰由證券交易所決定，不由證監會確定。無論如何，登雲股份還將面臨種種麻煩。據消息人士稱，處罰落地之後，登雲股份以及相關仲介機構或還將面臨大批中小投資者索賠。業內專家稱：“行政罰款只是餐前小菜，民事賠償應當是主菜。”

　　儘管如此，對登雲股份的處罰，仍有相當一部分業內人士及投資者認為處罰過輕。只是責令改正、給予警告，以及區區幾十萬元的罰款，很難説上市公司承擔了它應該承擔的法律責任，目前關於《證券法》的二次修訂還在進行當中，三審估計在今年下半年開始，正式通過實施可能要等到明年，監管處罰力度升級令人期待。

　　業內人士稱，保薦機構被重罰已經體現了證監會狠抓上市造假的決心，今年不只新時代證券被重罰，還有其他幾家大型會計師事務所也收到了鉅額罰單。

　　暴跌之謎

　　不過，拋開業內人士認為其“造假非故意”的言論不談，登雲股份上市當年凈利潤就大幅縮水仍然顯得蹊蹺。

　　其實，從2014年上市之前，下滑趨勢已經顯露。2010年和2011年凈利潤分別增長45%和27%，2012年開始則同比下降9%，2013年上半年凈利潤同比下降0.09%。

　　上市之後，這一情況愈發慘烈，2014年凈利潤同比下滑44%，2015年凈利潤虧損5311萬元，同比暴跌385%。

　　有行業人士稱，這種情況與登雲股份産品結構有一定關係。“一直以來，登雲股份的業務收入是以柴油機氣門為主。相比汽油機氣門，柴油機氣門有著較高的利潤率，但是其市場增速放緩，市場增長和發展空間不及汽油機氣門。因此，對專注于生産柴油機氣門的登雲股份來講，發展就會受到限制；此外，生産所需的原材料價格波動也是登雲股份難以規避的風險。”

　　不過這個説法並不能夠完全解釋其凈利潤緣何暴跌，除非市場環境在一兩年內發生驟變。目前，登雲股份的股價仍居高位，截至7月13日為30.15元，市盈率達115倍，經過此次風波，登雲股份是否能重新挽回信譽繼續穩步走下去，仍需極大考驗。