國華人壽四度舉牌天宸股份

　　風格激進的國華人壽再度豪放出手。天宸股份10月10日晚間發佈公告稱，國華人壽通過增持再度構成舉牌，持股比例升至20%，合計持有1.37億股。國華人壽回應上交所稱，截至目前無意通過增持獲得天宸股份的實際控制權，也無意參與上市公司的經營管理。

　　國華人壽舉牌天宸股份

　　自9月2日至10月10日，國華人壽通過上交所集中競價交易增持3433萬股，佔總股本的5%；此前，公開資料顯示，2015年7月15日、2015年7月28日至8月4日、2015年8月19日至8月26日期間，國華人壽分三次每次買入天宸股份2288.9萬股，每次佔比均為5%。截至10月10日，國華人壽保險股份有限公司已合計持有1.37億股天宸股份，佔公司總股本的20%。

　　與此同時，天宸股份控股股東上海虹橋仲盛企業管理有限公司也通過其一致行動人上海成元投資管理有限公司增持公司股份。從2015年7月6日至2016年1月28日，上海成元投資累計增持天宸股份1875.5萬股，合計增持比例達到4.2%。天宸股份最新半年報顯示，上海虹橋仲盛企業管理有限公司以25.08%的持股比例位居第一大股東，加上其一致行動人上海成元投資持有的4.2%的股份，控股股東及其一致行動人合計持股比例達到29.28%。

　　經過第四次舉牌後，國華人壽持股比例增至20%，國華人壽在權益報告書中指出，在未來12個月內擬繼續擇機增持，增持股份數量不少於1000萬股，未來股權之爭一觸即發。

　　不過，對於近日通過增持第四次舉牌天宸股份，國華人壽日前對上交所問詢函進行回復稱，截至目前無意通過股份增持獲得上市公司的實際控制權，也無意參與上市公司的經營管理。

　　對於是否存在對上市公司主營業務進行調整的具體計劃的問詢，國華人壽回復稱，公開資訊顯示出天宸股份有謀求戰略轉型，提升公司競爭力的強烈意願。截至目前，公司未籌劃關於天宸股份的並購重組、股份發行、債務重組、業務重組、資産剝離和資産注入等重大事項，不存在對上市公司主營業務進行調整的具體事項；除已披露的事項外，不存在其他對天宸股份股價産生較大影響的重大事件；不存在任何根據《上海證券交易所股票上市規則》等有關規定應披露而未披露的重大資訊。

　　對於增持資金安排方面，國華人壽則表示，公司擬在未來12個月內繼續擇機增持上市公司股份，在此過程中將使用自有資金進行增持行為，符合保監會關於保險公司開展重大股票投資的現行規定。

　　Wind數據顯示，截至2016年半年報，國華人壽共進入16家A股上市公司的前十大股東，持倉市值逾110億元，行業主要集中在房地産、零售業等板塊。其中持有流通股比例在5%以上的公司除天宸股份外，還有新世界、華鑫股份、天海投資、國農科技、東湖高新、有研新材。

　　險資舉牌熱潮不減

　　2015下半年以來，保險公司在A股掀起舉牌上市公司的熱潮，以前海人壽、國華人壽、安邦保險為代表的險資連續舉牌多家上市公司引起市場強烈關注。

　　平安證券研究顯示，2015年以來，A股共有116家上市公司被舉牌，涉及資金2264億元。其中，2015年7月至9月、2015年11月至12月和2016年7月至8月是三輪舉牌高峰期，房地産、銀行、商業貿易和休閒服務則是四大舉牌“高發地”。從舉牌資金來源來看，保險資金是舉牌主力，2015年以來共斥資1370億元，佔比高達62%。

　　總體來看，盈利性和穩健性是險資舉牌的首要考慮因素，“低估值、高ROE（凈資産收益率）、高股息率”的大盤藍籌股更受青睞。在2015年來的舉牌案例中，保險資本的舉牌目標平均市值為487.9億元，ROE中位數為8.6%，股息率中位數為0.7%，均明顯高於樣本平均水準。而被保險資本舉牌的上市公司的股權分佈更為集中（大股東持股比例27.3%，高於樣本平均水準），這説明保險資本相較其他幾類舉牌資本對舉牌標的的股權結構並不敏感，從而印證了其財務投資者的屬性。

　　從舉牌方的內部結構看，舉牌多的保險公司大多保費規模擴張較快，且保險資本的偏好呈現一定的差異化，安邦、前海人壽偏好低估值大盤藍籌，而國華人壽、中融更偏好高估值成長股。

　　鉅額增量險資將入市

　　有業內人士分析，按30%股票配置上限計算，民營險資將有3000億增量資金入市。2016年3月出臺的中短期存續期産品新規對短期理財險規模做出了限制，但是由於新規給予了五年的調整過渡期，預計民營保險在2016年度仍然可以利用此類理財險快速加杠桿，未來險資增量資金主要來自：仍有加杠杠空間的公司（安邦、中華聯合、陽光、前海）以及近期獲得資本注入的公司（恒大、華夏）。

　　東吳證券首席證券分析師丁文韜認為，資産荒、提高賬面收益、戰略收購需求驅動民營險資繼續舉牌。當前“低利率+高收益”資産荒，負債端成本較高（6%左右）的民營險資壓力巨大，加大股票配置是現實選擇；如果持有上市公司份超過20%（或5%並獲得董事會席位）則保險公司可獲得額外優勢：權益法記賬上市公司凈利潤都確認為保險的投資收益，賬面投資回報率大幅提升，且不受股價下跌影響，未來如果股價上漲賣出還可賺取價差收益；進入董事會可影響上市公司的分紅/轉增計劃；降低償付能力資本要求；壽險公司可通過賣保單的方式大規模融資，且資金成本低於信託和銀行貸款，壽險牌照可作為杠桿融資平臺配合其實際控制人進行戰略收購。