處於轉型關鍵期的譽衡藥業，近日卻將自己的優質資産出售。5月31日，譽衡藥業公告表示，擬出售山西普德藥業有限公司(以下簡稱“普德藥業”)100%股權，買方為上市藥企仟源醫藥。
事實上，普德藥業是譽衡藥業2015年以27.8億元收購而來，財報顯示，普德藥業2015年的凈利潤達到2.08億元， 收購對應的市盈率僅為12倍。從帳面上看，普德藥業顯然是一塊優質資産。譽衡藥業為什麼棄之不要呢？
《中國經營報》記者調查發現，普德藥業第二大客戶西藏中衛誠康藥業有限公司和第四大客戶洋浦京泰藥業有限公司實為同一實際控制人下控制的客戶，兩公司銷售額合計佔當期營業收入比例為26.57%，遠超第一大客戶億邦醫藥的銷售額，而這其中暗藏的玄機，或許是譽衡藥業出售普德藥業的緣由之一。對於並購相關問題，記者致函譽衡藥業，截至發稿前未獲回復。
被隱瞞的第一大客戶
財報顯示， 2015年1~9月，普德藥業第二大客戶西藏中衛誠康藥業有限公司銷售額佔普德藥業當期營業收入比例為15.8%，第四大客戶洋浦京泰藥業有限公司銷售額佔普德藥業當期營業收入比例為10.77%。
工商登記資料顯示，北京京衛信康醫藥科技發展有限公司持有洋浦京泰藥業有限公司99%的股份，北京京衛信康為西藏衛信康醫藥股份有限公司全資子公司;西藏中衛誠康藥業有限公司股東為內蒙古白醫制藥股份有限公司、西藏衛信康醫藥股份有限公司，而內蒙古白醫制藥股份有限公司為西藏衛信康醫藥股份有限公司控股子公司。
顯然，這兩家公司實為同一實際控制人西藏衛信康醫藥股份有限公司控制的客戶，兩家公司銷售額合計佔當期營業收入比例為26.57%。不過，譽衡藥業非公開發行股票申請文件補充反饋意見對此並沒有進行披露。
據普德藥業此前預披露招股説明書顯示，普德藥業2011年至2013年對洋浦京泰的銷售額一直保持較大幅度增長，三個年度的銷售額佔普德藥業當期銷售比例分別為14.12%、19.11%、20.41%。從預收賬款的情況來看，前五大客戶中，洋浦京泰也是2012年和2013年兩個會計年度普德藥業預收賬款金額最大的一家，遠超過對第一大客戶億邦醫藥的預收賬款。
而種種跡象表明，普德藥業僅為第一大客戶代工生産。
重大資産購買報告書顯示，在普德藥業他方許可公司使用商標資訊中，北京中衛康醫藥投資有限公司(以下簡稱“中衛康”)和北京京衛信康醫藥科技發展有限公司(以下簡稱“京衛信康”)兩家公司合計約12項商標被許可給普德藥業使用。另外，京衛信康還有2項專利被許可給普德藥業使用。
2015年1月，譽衡藥業針對媒體的質疑發佈公告表示，中衛康和京衛信康許可普德藥業使用部分商標，京衛信康許可普德藥業使用專利，係普德藥業業務發展過程中，自然形成的業務合作。經查詢中衛康和京衛信康的工商登記資料，上述兩家公司係與普德藥業無關聯關係的自然人控制的公司，均不存在關聯關係。
與此同時， 中衛康官網資訊顯示，近年來，該公司的研發中心已成功開發了多個新産品，並通過合同生産的合作方式在國內上市銷售，已上市的重點産品包括注射用門冬氨酸鉀鎂(國家發改委單獨定價及國家專利品種)等品種。組織結構圖也顯示，普德藥業為其OEM生産。
西藏衛信康醫藥股份有限公司及其關聯公司是否擁有普德藥業“注射用門冬氨酸鉀鎂”産品的智慧財産權？普德藥業是否為其代持藥品批文，代為生産加工該品種？ 譽衡藥業對本報記者的採訪請求沒有做出回應。
代工的核心品種
興業證券研報顯示，普德藥業為國內大型代工的核心品種製劑代加工企業，其中自産製劑2013年收入2.44億元，代工業務2013年收入2.13億元。
公開資料顯示，普德藥業核心品種為銀杏達莫注射液、注射用腦蛋白水解物等抗微生物感染藥物，注射用左亞葉酸鈣等抗腫瘤類藥物。
2015年12月19日， 國信證券股份有限公司關於公司重大資産購買之獨立財務顧問報告指出，截至 2015 年 10 月 31 日，普德藥業持有的新藥證書中，共有 16 項為標的公司與第三方共同持有，該等新藥證書主要用於生産和銷售上述新藥證書批復的16種藥品，其中報告期內僅有注射用腦蛋白水解物、注射用細辛腦、奧硝唑注射液為公司主要産品。標的公司與第三方共同持有新藥證書的藥品，不影響公司的業務獨立性，公司對該種模式不存在重大依賴。雖然與第三方共同持有新藥證書是醫藥行業的慣行做法，但還是存在合作方依據協議收回産品所有權的風險。
財報顯示，普德藥業、珠海賽隆生物科技有限公司(賽隆藥業前身)共同持有注射用腦蛋白水解物的新藥證書。
賽隆藥業招股書顯示，2004 年，隨著注射用腦蛋白水解物的研發工作進入審批階段，該藥品工廠化生産的現實性問題較為迫切。以自身的資金投資建設工廠和生産線需要大量的資金和較長的GMP認證週期，也面臨著一定的經營風險。而從當時全國醫藥企業的生産情況來看，我國GMP生産線産能處於過剩狀態。在這樣的産業格局背景下，公司把握時機，嚴格按照國家藥品註冊管理辦法的要求，與普德藥業合作，申請獲得了注射用腦蛋白水解物製劑的新藥證書以及生産批件。2005 年由普德藥業獲得該製劑的生産批件並負責該製劑的生産，發行人于同年成功申請注射用腦蛋白水解物製備方法的專利，並與普德藥業合作，負責注射用腦蛋白水解物的全國總經銷，雙方共同持有新藥證書。在這一模式下，公司業務擴張較為迅速。
招股書表示，賽隆藥業負責指定注射用腦蛋白水解物的原輔料、內外包裝材料的供應商，普德藥業負責代為採購。山西普德再根據雙方約定的技術、生産工藝進行生産，由賽隆藥業總經銷注射用腦蛋白水解物。公司向合作方確定的採購價格為原輔料、內外包裝材料費用以及加工費用之和，原輔料、內外包裝材料由公司指定供應商，由合作方向指定的供應商購買合作方實際收取的是加工費和原輔料及內外包材費，加工費可為合作方提供合理利潤空間。
顯然， 普德藥業僅是注射用腦蛋白水解物的代工生産廠，賺的是微薄的加工費。
譽衡藥業2015年1月25日《投資者關係活動記錄表》中提到了公司的漲價計劃：“目前的委託産品加工協議都是以前簽訂的，加工費比較低，近兩年，普德藥業新建了工廠，通過了GMP認證，産品品質和成本、折舊都有所上升，我們考慮在收購後適當提升産品的加工費。”
不過，有業內人士認為，在加工品種的智慧財産權為委託方所掌握時，代工方的話語權實際很小。
事實上，在去年9月，京衛信康、洋浦京泰藥業有限公司就因加工合同糾紛起訴普德藥業，後因原告未預交訴訟費， 北京市昌平區人民法院按原告撤訴處理。
資金承壓?
6月22日，仟源醫藥發佈公告稱，仟源醫藥將以非公開發行股票方式募集約31億元，再用扣除發行費用後的募集資金去收購普德藥業100%股權。
去年1月，譽衡藥業曾以23.9億元購買普德藥業85.01%股權，當年12月份又以3.9億元收購了剩餘14.99%的股權，兩次收購的總價為27.8億元。按照此次31億元扣除發行費用後的募集資金的價格出售，中間差價不超過3億元，扣除資金成本和上次的財顧費用， 譽衡藥業獲取的收益很微薄。
財報顯示，普德藥業2015年經審計的營業收入5.64億元，凈利潤2.08億元，此次仟源醫藥收購對應的市盈率僅為15倍。
從帳面上看，普德藥業顯然是一塊優質資産。譽衡藥業為什麼棄之不要呢？
對於出售普德藥業的目的， 譽衡藥業公告表示，是為順應、把握行業新形勢，公司將2016年的主題詞定為“創新·轉型”，並明確了將生物藥等領域作為未來的發展方向公司擬對現有産品結構進行調整，逐步聚焦到慢病口服藥和生物藥。截至2016年3月底，公司資産負債率為55.35%，處於行業偏高水準。通過推進本次交易，公司資産負債率將大幅降低，資産負債結構將得以優化。通過出售普德藥業股權，可以為公司後續轉型提供資金支援。
值得關注的是，2015年以來，譽衡藥業開啟並購模式，不斷擴張也加劇了其資金壓力。去年以來，其已實施完成或尚在實施的重大投資或資産購買已達11起。公開披露顯示，這些並購累計交易金額54.73億元，而截至今年3月，尚未支付的交易金額達21.34億元， 其中收購普德藥業未支付金額為13.1億元。
譽衡藥業在2016年報中表示，公司將儘快推進完成非公開發行項目，並擇機發行公司債、中期票據等，為後續發展提供資金支援。
不過，譽衡藥業定增也是一波三拆。
去年9月，該公司宣佈終止60億元定增計劃；一個月後，其再次拋出新的定增預案，擬募集資金不超過40億元。今年3月，公司修訂預案，將募集資金下調至29億元，主要用於補充流動資金，金額為21.9億元，佔擬募集資金的76%。今年6月18日，譽衡藥業發佈公告稱，因在定增同期出售旗下資産普德藥業，定增的目的之一“補充流動資金”將無實施的必要性和合理性，因此決定終止此次定增計劃。
(責任編輯：曹霽晨)
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