2015年5月26日，樂視網發佈了《關於控股股東、實際控制人股份減持計劃的公告》，“為了緩解公司資金壓力，滿足公司日常經營資金需求，實際控制人賈躍亭先生擬計劃在未來6個月內(2015年5月29日至2015年11月28日)減持其個人直接持有的樂視網股票不超過148049451股，並將其所得全部資金借給公司作為營運資金使用，借款將用於公司日常經營，公司可在規定期限內根據流動資金需要提取使用，借款期限將不低於60個月，免收利息。”根據當時樂視網二級市場的股票價格(2015年5月26日收盤價76.34元)核算，市場預計樂視網減持金額將高達100多億元。雖然在公告中，賈躍亭承諾將減持款項全部無償借予上市公司樂視網使用，但因減持金額巨大，公告一齣，A股市場即引發極大爭議，甚至招致部分業界人士嚴詞抨擊。
中央財經大學中國企業研究中心主任劉姝威于2015年6月23日、28日先後兩度發文，炮轟樂視網“燒錢模式難以持續”，質疑“樂視網涉嫌違規隱瞞公司盈虧資訊”、“賈躍亭鉅額套現動機可疑”，並由此認為“如果在樂視網違規隱瞞公司盈虧資訊的條件下，公司實際控制人鉅額減持套現的行為得到默許”，極可能引發其他上市公司效倣、終結牛市。不幸的是，A股市場其後的走勢被劉姝威言中，在隨後半年多時間裏，A股市場先後爆發了3輪股災。
近期，隨著樂視網停牌近半年後復牌交易，樂視網再次成為財經媒體關注的焦點。一篇冒名著名財務專家夏草的自媒體文章《樂視財報大剖析：或巨虧20億元》在網上熱傳。雖然該文作者冒名行為令人遺憾，但文中提到賈躍亭並沒有如其承諾的將32億減持款項借予上市公司樂視網，還是讓筆者感到驚訝，觸發了筆者一探究竟的好奇心。
大股東兩輪減持合計56.996億元
根據公開資訊，近一年來，樂視網先後兩次發佈公告，披露其大股東減持情況。
2015年6月3日，樂視網發佈了《控股股東減持公司股份的提示性公告》，“賈躍亭先生自2015年6月1日至2015年6月3日通過深圳證券交易所大宗交易方式累計減持公司無限售條件流通股35240300股，佔公司截至2015年6月3日總股本1850618138股的1.9042%。”根據本次公告披露的減持股數和減持均價，可以計算出，該輪減持股份合計3524萬股、減持金額合計為249960萬元。
2015年10月30日，樂視網再度發佈《關於控股股東協議轉讓部分公司股票暨完成股份減持計劃的提示性公告》。根據公告內容，樂視網控股股東賈躍亭通過協議轉讓方式減持樂視網股票1億股。在樂視網同日發佈的《簡式權益變動報告書(賈躍亭)》中顯示：“擬轉讓股份的轉讓價格為每股人民幣32元，股份轉讓總價款共計人民幣32億元。”
該日公告同時表示：“本次協議轉讓所得資金將全部借給公司作為營運資金使用，借款將用於公司日常經營，借款期限將不低於60個月，免收利息(具體約定條款將以後續正式簽署的借款協議為準)。”
公告稱：“公司控股股東賈躍亭先生計劃于2015年5月29日至2015年11月28日減持其個人直接持有樂視網股份不超過148049451股，即不超過公司股份總數的約8%。截至本公告披露日，賈躍亭先生在本次減持計劃中共計減持直接持有的公司股份135240300股，佔公司總股本的7.29%，該減持計劃完成。”
從上述公開資訊顯示，樂視網實際控制人賈躍亭分別於2015年6月和10月通過大宗交易方式和協議轉讓方式減持樂視網股票，減持金額分別為24.996億和32億元，兩輪減持金額合計56.996億元。而在這兩輪減持公告中均明確表示，賈躍亭減持所得資金將全部借給上市公司樂視網作為營運資金所用。那麼，這些減持所得款項是否如公告中所承諾的已經全額借給上市公司樂視網了呢？
大股東減持資金是否已全額借予樂視網？
樂視網2015年中報資産負債表顯示，“其他非流動負債”項下期末餘額32.74億元，合併財務報表項目註釋列出了該項目明細數據，“其他非流動負債”項目全部為向股東借款，其中，“賈躍亭無息借款”為15.65億元。
樂視網2015年度報告資産負債表顯示，“其他非流動負債”項下期末餘額34.72億元，合併財務報表項目註釋列出了該項目明細數據，“其他非流動負債”項目全部為向股東借款，其中，“賈躍亭無息借款”為20.71億元。
上述數據顯示，樂視網向股東方的借款在會計報表“其他非流動負債”項下列示，截至2015年6月30日，賈躍亭提供的無息借款餘額15.65億元，而截止2015年12月31日賈躍亭提供的無息借款餘額為20.71億元。
前文分析顯示，樂視網實際控制人兩輪減持股票所得款項合計金額為56.996億元，而樂視網2015年報顯示，“其他非流動負債”項下反映的賈躍亭提供的無息借款僅為20.71億元，二者之間相差了36.29億元。那麼，是不是賈躍亭向樂視網提供的大部分借款金額並沒有在“其他非流動負債”項下核算而是反映在其他負債項目下呢？
樂視網2015年報會計報表附注“十、與金融工具相關的風險”中明確表示：“截至2015年12月31日，本集團發行債券1930000000.00元，長期借款300000000.00元，賈躍亭、賈躍芳無償借款3472336372.62元。”
如果會計報表附注十中的這一表述無誤，則截至2015年12月31日，賈躍亭、賈躍芳向樂視網共無償提供借款34.72億元，與樂視網2015年報資産負債表“其他非流動負債”項下餘額相同。由此可見，賈躍亭向樂視網提供的無償借款已全部反映在“其他非流動負債”項目下。這亦可確認，截至2015年6月30日，賈躍亭向樂視網提供的無息借款金額為15.65億元，而截至2015年12月31日賈躍亭向樂視網提供的無息借款金額為20.71億元。
承諾履行情況存疑，信披或涉虛假陳述
公開資訊顯示，樂視網實際控制人賈躍亭于2015年6月1日~3日和2015年10月30日兩輪減持樂視網股票，兩輪減持價款分別為24.996億和32億元，減持金額合計56.996億元。兩輪減持公告中均明確表示，減持樂視網股票的原因是“為了緩解公司資金壓力，滿足公司日常經營資金需求”，減持公告中均承諾：“所得資金將全部借給公司作為營運資金使用。”然而，前文分析顯示，截至2015年12月31日賈躍亭向樂視網提供的無息借款金額僅為20.71億元，遠低於其減持樂視網股票所得價款56.996億元。
樂視網2015年年報第五節要事項“二、承諾事項履行情況——其他對公司中小股東所作承諾”一欄顯示：“對於2015年6月減持所得資金借予上市公司事項，賈躍亭先生承諾如下：1、已經減持所得資金將全部借予上市公司使用，上市公司進行還款後，還款所得資金賈躍亭先生將自收到還款之日起6個月內全部用於增持樂視網股份。”承諾人：賈躍亭，履行情況一欄中顯示：“報告期內，承諾人遵守了所做的承諾”。
在該份承諾事項履行情況列表中，僅列出了2015年6月減持所得資金借予上市公司事項。而對於10月30日減持所得資金32億元全額借予上市公司事項則避而不談。
2015年10月30日，樂視網發佈減持公告的當日，樂視網同時發佈了《關於承諾事項專項披露的公告》，該份公告稱：“根據《上市公司監管指引第4號—上市公司實際控制人、股東、關聯方、收購人以及上市公司承諾及履行》(證監會公告【2013】55號)要求，對公司實際控制人、控股股東賈躍亭先生關於2015年10月30日協議轉讓其直接持有的樂視網部分股票所得資金無償借給上市公司事項進行專項披露。”該份公告重申了2015年5月25日賈躍亭先生出具的《股份減持計劃告知函》中所作的承諾，並進一步追加了相關承諾事項，明確表示，該轉讓股份所得資金將全部借予上市公司使用。然而令人費解的是，樂視網2015年年度報告重要事項——承諾事項中，對大股東的這一重大承諾事項及其履行情況卻避而不談，這似乎也暗示，截至2015年末，該承諾事項尚未履行。
報告期內，上述公司實際控制人遵守了所做的承諾
另一個令人困惑的問題是，2015年6月賈躍亭減持樂視網所得價款為24.996億元，並承諾全部款項無償借予樂視網；而根據前文分析，截至2015年6月30日，賈躍亭提供的無息借款餘額15.65億元，截至2015年12月31日，賈躍亭提供的無息借款餘額20.71億元。如果樂視網財報披露的這一數據無誤，則意味著截至2015年末，賈躍亭先生2015年6月減持樂視網價款24.996億元尚未全額借予樂視網，相關承諾尚未履行完成。而樂視網卻在2015年報承諾事項中表示，“報告期內，承諾人遵守了所做的承諾”。樂視網年報中的表述與該項承諾的實際履行情況似並不相符，如果樂視網不能做出合理的解釋，則難免有虛假陳述之嫌。
那為什麼會出現這種情況？筆者惟一能想到的原因是，賈躍亭減持樂視網可能涉及相關稅費，減持價款24.996億元、扣除相關稅費後所得凈額20.71億元，並於2015年末之前全額借予了上市公司樂視網。個人認為，由於樂視網實際控制人此前承諾減持價款全額借予樂視網，且樂視網于2015年6月23日發佈的《關於控股股東向公司提供借款暨關聯交易的公告》中明確表示：“公司將與賈躍亭先生簽署第一筆資金的《借款協議》，借款金額為不少於25億元，借款期限將不低於十年(120個月)。”雖然實際借款金額20.71億元，顯著低於25億元的承諾借款金額，但如果是由於扣繳稅款導致實際借款金額低於25億元，筆者認為樂視網有必要發佈公告，披露相關資訊，對此前發佈的公告做出修正，以釋群疑。
鉅額減持款項遲遲未履約的原因分析
截至2015年12月31日，賈躍亭向樂視網提供的無息借款金額僅為20.71億元，遠低於其減持樂視網股票所得價款56.996億元。前文分析表明，樂視網向其股東方的借款金額全部反映在資産負債表“其他非流動負債”項下；樂視網發佈的2016年一季報顯示，“其他非流動負債”期末餘額31.77億元，較2015年末下降了2.95億元。由此可以合理推測，2016年一季度樂視網很可能並沒有向其股東方新增借款。
2015年6月初樂視網控股股東賈躍亭首輪減持樂視網後，樂視網曾于2015年6月23日發佈《關於控股股東向公司提供借款暨關聯交易的公告》，同日樂視網還發佈了《獨立董事關於控股股東向公司提供借款暨關聯交易的事前認可意見》。2015年10月30日，樂視網控股股東賈躍亭通過協議轉讓減持樂視網股票，筆者查閱樂視網此後發佈的公告，並沒有發現樂視網發佈類似的公告，這或許意味著，樂視網控股股東于去年10月30日減持股票的半年多後的今天，減持所得價款仍未借予上市公司樂視網。
此前，樂視網減持公告中明確表示，控股股東減持樂視網的原因是“為了緩解公司資金壓力，滿足公司日常經營資金需求”，並在多份公告中均承諾：“減持所得資金將全部借給公司作為營運資金使用。”令人費解的是，在大股東減持半年多後，為何遲遲未能履行承諾呢？是樂視網的財務狀況實質性改善，資金壓力已完全得到緩解，現金流充裕已不再需要借款？還是另有隱情呢？
樂視網資産負債表顯示，2014年底以來，樂視網有息負債餘額持續攀升，由2014年底的17.89億元上升至2016年3月末的42.16億元。2015年9月末以來，樂視網短期借款由13.47億元上升至19.29億元、增加了5.82億元，長期借款由0增至3億元，應付債券則由9.83億元上升至19.05億元、增加了9.21億元。這意味著2015年10月至2016年3月間，樂視網通過短期借款、長期借款和發行債券等融資方式籌措資金18.03億元(詳見表5)。這表明，樂視網的資金壓力不僅沒有得到緩解，反而有進一步加大跡象。由此可知，樂視網大股東遲遲未履行借款承諾，並非是由於樂視網財務狀況改善，不需要通過借款獲得資金所致。
無論是通過短期借款、長期借款還是發行債券方式籌措資金，都需要支付利息的，樂視網去年10月份以來新增有息負債18.03億元，利息費用不菲。令人費解的是，樂視網捨棄大股東承諾提供的鉅額無息借款，卻持續通過短期借款、長期借款、發行債券等方式舉借有息負債，顯然不合常理。
上述分析表明，賈躍亭此前承諾將鉅額減持款項全部借予樂視網的承諾遲遲未得到履行，並非是由於上市公司資金流充裕、不需要大股東提供資金所致。
樂視網遲遲未能獲得大股東承諾提供的資金，其原因何在？筆者認為，可能的原因之一是，大股東自身資金緊張，履約能力受限，難以在減持股份後立即履行承諾，向樂視網提供資金。當然，也不能排除另一種可能性，即如市場此前所質疑的，樂視網大股東當初承諾將減持股票所得全部資金無償提供給樂視網，或許只是其減持股份的一個藉口，其減持股票並非是為了緩解上市公司樂視網的資金壓力，僅僅是為了緩解其自身減持股票面臨的市場質疑的壓力，大股東並無誠意和動力向上市公司無償提供資金。倘若如此，則劉姝威女士一年前質疑賈躍亭鉅額套現動機可疑，又不幸言中，這無疑是最糟糕的情形。筆者無意相信這一點，但並不能完全排除這種可能性。
自去年5月26日樂視網發佈大股東減持公告以來，樂視網歷次減持公告中，均明確承諾將減持資金全額借予樂視網，2015年10月30日，樂視網控股股東減持1億股、減持價款32億元，該次減持公告及同日發佈的《關於承諾事項專項披露的公告》中均表示將該減持價款全額借予上市公司樂視網。對於這一承諾事項的後續履行情況，樂視網2015年報卻避而不談。個人認為，無論樂視網大股東是否履行了相關承諾，其年度報告都有必要就大股東承諾履行情況如實予以披露。如相關承諾尚未得到履行，樂視網也有必要對該承諾事項後續履行進展情況、對承諾尚未履行的原因予以披露。期待樂視網能詳盡披露大股東有關承諾的履行情況，獨立董事也有必要對相關承諾的履行情況發表獨立意見。
(責任編輯：曹霽晨)
