近半子公司無營收 深圳燃氣發債度日

　　天然氣增速下滑，拖累著燃氣企業的經營業績，在此背景之下，深圳市燃氣集團股份有限公司（以下簡稱“深圳燃氣”）近半子公司出現營收為零或虧損，同時，高企的債務也讓其擴張成本劇增。

　　日前，深圳燃氣在全國銀行間市場發行該公司2016年度第二期短期融資券，發行規模11億元。《中國經營報》記者注意到，公司于2015年12月25日完成20億元人民幣短期融資券註冊。而就在4月份，公司還發行了10億元的債權，並接到了證監會的問詢。

　　頻頻發債的背後是深圳燃氣業績不佳的體現。2015年深圳燃氣實現營收79.67億元，同比下降16.40%；凈利潤6.60億元，同比下降8.52%。而截至2015 年12 月31 日，發行人共有全資、控股子公司46 家，其中營業收入為零或虧損的子公司共21 家，佔全資、控股子公司數量的45.65%。

　　發新債還舊債？

　　記者獲悉的資料顯示，證監會要求主承銷商國信證券對發行人是否符合面向公眾投資者公開發行公司債券的條件逐條補充發表核查意見。並對深圳燃氣近期高企的債務及未來盈利能力提出問詢。

　　深圳燃氣董秘劉釗彥在回復《中國經營報》記者採訪時表示，公司目前暫無接受採訪的計劃，相關問題在2015年年報和短融募集説明書中已有説明及分析。

　　相關資料顯示，深圳燃氣是于2015年12月25日完成20億元人民幣短期融資券註冊，並在2016年5月19日完成發行2016年度第二期11億元人民幣短期融資券，本期短融無擔保。經中誠信國際綜合評定，公司的主體長期信用等級為AAA級，本期短融債項信用等級為A-1。

　　中誠信國際深圳燃氣項目負責人胡輝麗告訴本報記者，深圳燃氣目前整體運營情況和盈利還不錯，公司發債一方面是目前貸款成本較低，通過發債圈錢比較容易；同時此前公司負債較多，用成本較低的融資償還此前高息債務可能會是不錯選擇。

　　公開資料顯示，截止到2015年底，深圳燃氣有息債務為44.73 億元，其中一年內到期的債務為40.73 億元，佔有息債務的比重為91.06%。同時近3年公司流動比率、速動比率分別為0.78、0.67、0.59 和0.72、0.59、0.55，呈現逐年下降趨勢，短期償債壓力大。

　　此前，深圳燃氣在相關説明書中也曾表示，相關債券募集資金扣除發行費用後擬用於償還貸款、補充流動資金。

　　“管道燃氣業務利潤較有保障，但前期管道等基礎設施的投入巨大，且建設週期較長。”廣東油氣商會資訊部部長姚達明告訴記者，處於擴張期的深圳燃氣對資金需求量很大。

　　押寶燃氣市場

　　深圳燃氣官網資訊顯示，公司的前身為深圳市燃氣集團有限公司，2006 年7 月31 日變更成立。其中深圳市國資委持股過半，是典型的深圳國有企業。

　　“深圳燃氣依然屬於典型的區域性的公司，與全國性的新奧、中國燃氣、華潤、港華四大燃氣公司相差甚大，就是與類似的北京燃氣也相距甚遠。”一位管道燃氣公司工作人員告訴記者。

　　2015年新奧燃氣營收320.63億元，同比增長10.2%，燃氣銷售量112.86億立方米，同比增長11.5%；而同期深圳燃氣營收79.68億元，同比減少16.40%；燃氣銷售量15.02億立方米，同比減少1.31%。

　　深圳燃氣方面表示，公司業績下滑是液化石油氣（LPG）批發報告期銷售價格持續下跌，集團控股子公司華安公司前期購入LPG成本較高所造成的虧損所致。不過記者查閱深圳燃氣下屬子公司資料發現同時深圳燃氣子公司多集中在江西、安徽等的三四線城市，且多處於虧損階段。這也是造成深圳燃氣近半子公司虧損或業績為零的重要原因。

　　深圳燃氣的業績報告也透露了這個資訊：雖然深圳燃氣正在加緊在全國燃氣市場佈局，目前已經在近30個城市獲取燃氣特許經營權，但多集中在三四線小城市，2015 年，深圳以外地區公司全年實現銷售收入17.64 億元，同比下降0.47%，不到2015年深圳燃氣79.68億元整體營收的四分之一。

　　姚達明認為，一般獲得當地的燃氣特許經營權要先建設管道等基礎設施，一般建設週期在3~5年，要實現盈利則要在此之後了。

　　這也得到了卓創分析師劉廣彬的認同，他告訴記者，在較大的前期投入之後，能否實現盈利還要看當地的燃氣消費潛力。“深圳燃氣的子公司多集中在欠發達省份的三四線城市，市場仍處於培育階段，未來會有一定市場潛力但也存在諸多不確定性。”劉廣彬表示，2015年整個江西省的燃氣消費量18億立方米，還不及北京一地的零頭。

　　劉廣彬認為，深圳燃氣的優勢是較早介入LNG、LPG等領域，較深地介入燃氣的各産業鏈條，上游氣源和下游銷售渠道均有一定保障。但劣勢也較明顯，深圳燃氣仍然是區域性的燃氣公司，與國內幾大全國性燃氣企業差距依然較大，無論是營收、凈利、資金規模等。同時一二線城市等優質市場早已瓜分完畢，剩下的三四線城市的區塊還將面對越來越多競爭者的“搶奪”競爭。

　　值得關注的是，此前公司還與規模為6億元的“深圳遠致富海燃氣産業投資企業”達成合作協議， 共同挖掘城市燃氣投資並購機會。深圳燃氣目前不斷加快全國佈局動機愈發明顯。“一方面是深圳燃氣認為目前燃氣市場觸底反彈，可能是抄底的好機會，更為現實的考慮則是與中石油等簽訂的大額照付不議燃氣亟待消化。”上述燃氣公司工作人員表示。

　　記者注意到，按照公司與中石油簽訂的天然氣供應合同，自西氣東輸二線向深圳供氣達産之日起至協議期滿（2039 年12 月31 日），達産期中石油每年向公司供氣40 億立方米，照付不議氣量將達到36 億立方米，屆時天然氣供氣量將大幅增加，而公司2015年燃氣銷售量僅為15億立方米，如果公司對下游市場沒有進行有效地開拓，將對公司的經營業績産生較大的影響。