暴風收購案被否 大娛樂戰略受挫

　　在易觀智庫電影領域高級分析師黃國鋒看來，暴風科技並不是為了這三家公司而確立的泛娛樂佈局，即使這次收購失敗，將來也會繼續尋找新的標的。“對於三家標的公司來説，更重要的是之後能否有好的項目推出，讓投資人看到盈利性”。

　　6月7日對於剛剛更名為暴風集團的暴風科技來説，可謂是悲喜交加。

　　喜的是，暴風科技宣佈暴風體育正式成立，將與MP&Silva、光大證券緊密合作，在體育版權、內容、網際網路服務和VR領域共同構建世界體育産業新生態。

　　悲的是，就在宣佈這一好消息不久，證監會發佈公告，因暴風科技擬作價31億元收購的三家公司盈利能力具有較大不確定性，對重組案第一次申報不予批准。這其中包括影視明星吳奇隆、劉詩詩夫婦的稻草熊影業。

　　6月8日，受收購案被否影響，暴風集團復牌開盤一度跳水跌逾3%，但隨後又被拉升翻紅。截至當日收盤，暴風集團報66.68元/股，跌2.56%。

　　2億“彩禮”泡湯

　　歷經3個月，等來的卻是被無情叫停。根據暴風科技的最新公告，公司將結合“DT大娛樂”的實際業務情況，研究本次重組方案，儘快確定是否繼續推進本次重組。

　　此前，這項重組案備受關注，除了暴風科技的“大手筆”之外，還有明星光環加持。3月14日，臨近吳奇隆和劉詩詩大婚之際，暴風科技發佈公告稱，擬收購稻草熊影視60%的股權，交易金額為10.8億元。而這個稻草熊影業是吳奇隆于2014年6月創立的，擁有劉詩詩、趙麗穎等明星股東。

　　根據原收購方案，這筆交易完成後，稻草熊第二大股東劉詩詩將獲得6480萬元的現金及價值1.51億元的暴風科技股份。而當初劉詩詩只有200萬的持股成本，在吳奇隆與劉詩詩大婚的時候，媒體還戲稱，這是給劉詩詩的鉅額“彩禮”。而現在重組被叫停，讓劉詩詩的2億多“彩禮”説沒就沒了。

　　在這起並購案中，除了稻草熊之外，還有兩家遊戲公司：甘普科技和立動科技，三家並購總額31.05億元。值得注意的是，證監會否決這一交易給出的理由是並購標的公司盈利能力具有較大不確定性。此前，外界也對明星空殼公司估值過高存有質疑。

　　拿稻草熊來説，2015年底，稻草熊影業凈資産為3835.47萬元，2015年全年凈利潤為2852.08萬元，但它60%的股權卻賣出了10.8億元的高價，溢價率近40倍。

　　再看另外兩家，立動科技成立於2015年，主營業務是移動網路遊戲的研發與運營，2015年利潤為473萬元，暴風科技收購的估值為9.75億元；甘普科技的主營業務是移動網路遊戲的海外發行及運營，2014年尚處於虧損狀態，2015年扭虧為盈，實現利潤2589萬元，暴風科技收購其估值為10.5億元。

　　重組方案顯示，稻草熊影業2016年承諾凈利潤1億元；立動科技2016年承諾凈利潤6500萬元；甘普科技2016年承諾凈利潤7000萬元。對比去年凈利潤，三家公司承諾的利潤增幅均超過了100%。

　　易觀智庫電影領域高級分析師黃國鋒在接受《國際金融報》記者採訪時表示：“這一重組方案被否，可能説明標的公司的IP儲備撐不起這樣一個高估值。”

　　IT行業資深分析師唐欣認為，證監會主要是因為對稻草熊影業這樣的影視內容公司未來盈利能力有疑問，優質內容的創作具有較大不確定性，且該公司目前也沒有特別優秀的節目來獲得市場認可。

　　佈局或受影響

　　“稻草熊影業依然是一家高速健康發展的影視公司，公司的運營也都在按計劃推進，所有股東對公司的未來充滿信心。這次並購未獲批准並未給公司股東造成任何損失。”稻草熊影業總經理劉小楓在接受《國際金融報》記者採訪時表示。

　　暴風科技也對外回應稱：“此次公告發佈後，截至目前，公司未向項目方支付相關並購資金。該並購項目被否，對公司經營狀況沒有影響，公司將繼續尋求與稻草熊影業、立動科技、甘普科技等公司在業務層面的積極合作。”

　　兩家公司嘴上都表現得無大礙，但外界認為，對三家標的公司來説可能影響不大，但對暴風科技來説，未來是否能繼續順利實行“DT大娛樂戰略”佈局存在疑問。

　　2015年5月，暴風科技發佈“DT大娛樂戰略”，志在通過大數據關聯暴風的各項服務，包括視頻、音樂、遊戲等業務。暴風科技CEO馮鑫表示，“DT大娛樂戰略”的目標是構建內容、服務和商業的大娛樂生態，每天服務超過1億消費者。

　　暴風科技正不斷完善“DT大娛樂戰略”版圖，加強了在VR、TV、秀場、視頻、文化等多方面的佈局。

　　此次重大資産重組曾被馮鑫看作是公司“DT大娛樂戰略”落地的重要環節。中銀國際分析師曠石指出，甘普科技和立東科技將增強暴風遊戲研發和發行能力，稻草熊影業將增強暴風影視製作和發行能力。通過將內容製作與硬體優勢結合，進一步確立暴風在泛娛樂産業的優勢地位。

　　而此次收購事項被否，唐欣認為，暴風科技缺少了可以繼續跟資本市場講故事的內容。

　　需壓縮IP泡沫

　　值得注意的是，從最近唐德影視收購范冰冰愛美神一事被發問詢函，到歡瑞世紀借殼星美聯合向證監會提交的極其詳盡的並購方案，再到此次暴風並購案被否，證監會幾乎深度參與了每一起涉及影視的並購案。

　　此前曾有傳聞，證監會收緊了上市公司在網際網路金融、遊戲、影視、VR等4個行業的跨界並購和再融資行為。隨後，證監會辟謠稱並購重組政策並未變化。

　　“如果此前監管層對於涉及網際網路金融、遊戲、影視、VR四個行業的相關傳聞是真的，可能與監管層近期加大監管力度有關。”黃國鋒認為。

　　藝恩資本副總經理陳曉宇也向《國際金融報》記者坦言：“説白了就是影視企業估值虛高，證監會對跨界並購開始控制，希望上市公司不要借影視的概念來炒作。”

　　記者觀察發現，自今年3月以來，影視並購持續升溫，包括唐德影視收購范冰冰的無錫愛美神影視文化有限公司(下稱“愛美神”)51%股權，樂視網收購樂視影業100%股權，萬達院線收購萬達影視100%股權。不過這些資産收購都出現同樣的問題——高估值、高業績對賭。

　　從公開資訊看，唐德影視擬以7.4億收購范冰冰成立的愛美神51%股權。但由於該收購方案以現金方式支付，不需要並購重組委審核，因此監管政策的收緊對其影響不算很大。

　　5月6日，樂視網披露的收購樂視影業的方案中，對樂視影業的估值為98億元，估值遠高於樂視影業的眾明星股東入股之時的估值。

　　黃國鋒向《國際金融報》記者分析，影視行業在2014年底到2015年進入高峰階段，IP收購價格通過各種炒作水漲船高，其實可能遠遠不值，真正做好內容的公司不多。另外，影視明星參股公司出現高估值現像、片酬過高從而壓縮了影視製作成本也是一大問題，“這就需要政策完善地去監管，行業的參與者也要有自律的精神”。

　　陳曉宇認為，這背後反映出影視行業明星資源的稀缺，明星參股一定程度上能給公司帶來效益，但具體有沒有那麼高的估值還需打個問號。最重要的還是內容和製作要過硬。

　　“我相信這次否決將會對整個影視內容産業造成影響，IP的泡沫會有一定程度的下降。”唐欣説。