中國經濟網編者按：證監會網站4月8日晚間發佈消息，江蘇恒康家居科技股份有限公司(以下簡稱“恒康家居”)首發申請擬於4月13日上會。然而，恒康家居暴露出的多項經營隱患仍給公司帶來不小的風險。證券市場週刊在報道中指出，恒康家居面臨持續創新能力不足的風險，專業化人才不足等因素，使其産品設計能力及創新能力與行業內領導品牌仍存在一定差距，79%的專利只是實用新型。

　　根據招股書，公司直接出口的外銷收入佔同期主營業務收入達九成之多。恒康家居在招股書中也坦承，在以外銷為主的業務模式下，人民幣匯率的變動、出口退稅政策的調整都會對行業整體經營利潤産生影響。此外，家族式經營也使公司存在實際控制人利用其控制權損害公司利益、侵害其他股東利益的風險。

　　持續創新能力不足

　　據證券市場週刊報道，恒康家居是典型的借WTO東風、從代工貼牌起家的出口企業，主要産品包括記憶綿床墊、記憶綿枕等家居製品。2015年，記憶綿床墊、記憶棉枕在主營業務收入中的佔比依次為60.1%、28.73%。

　　記憶綿家居製品行業的門檻較低，隨著其他生産企業的進入，以及原有OEM廠商研發設計能力不斷提升後逐步向ODM廠商轉型，記憶綿家居製品行業ODM市場競爭將趨於激烈。

　　競爭在加劇，恒康家居卻面臨持續創新能力不足的風險。公司雖已建立産品設計及研發中心，但由於專業化人才不足等因素，産品設計能力及創新能力與 Serta、Tempur等記憶綿家居用品領導品牌仍存在一定差距。

　　截至2015年年底，在恒康家居擁有的44項專利中，大多數(79%)只是實用新型，16%的發明專利還都是圍繞海綿製造，另外5%則是外觀設計。在招股書中，恒康家居僅籠統地表示要增加研發投入，對未來新産品與新工業的方向還沒有清晰的認識。

　　而喜臨門已致力於智慧家居，正著力研究智慧床墊，並取得了神燈科技35%的股權，後者在腦電波和人體生物電採集等領域具備國際領先技術，這些舉措將加速喜臨門研發並量産健康睡眠産品，由此形成新的利潤增長點。

　　恒康家居在招股書中也坦承公司面臨持續創新能力欠缺的風險：“公司雖已設立了産品設計及研發中心，並持續進行研發投入，但由於專業化人才不足等客觀因素的存在，産品設計能力及創新能力與“Sealy”等眾多國際知名家居用品廠商仍存在一定差距。”

　　嚴重依賴境外市場

　　恒康家居在招股書仲介紹，目前記憶綿家居製品消費地以歐美等地區為主，國內記憶綿家居製品行業對境外市場依存度較高，容易受進口國的經濟形勢、貿易政策等因素影響。同時，在以外銷為主的業務模式下，人民幣匯率的變動、出口退稅政策的調整都會對行業整體經營利潤産生影響。

　　據招股書顯示，恒康家居主要為歐美等境外記憶綿家居品牌商、貿易商提供ODM 産品，收入以外銷為主。2013 年、2014 年和2015 年，公司直接出口的外銷收入分別為87，168.42萬元、106，138.13 萬元及120，136.29 萬元，佔同期主營業務收入的比例分別為91.62%、91.63%及87.34%。因此，歐美等發達地區經濟形勢的波動將會對公司未來經營成果産生影響。

　　恒康家居與海外客戶簽訂合同時，主要以美元作為結算幣種。人民幣匯率波動對公司經營業績的影響主要體現在：一方面，人民幣處於升值或貶值趨勢時，公司産品在海外市場競爭力下降或上升；另一方面，自確認銷售收入形成應收賬款至收匯期間，公司因人民幣匯率波動而産生匯兌損益，直接影響公司業績。

　　恒康家居還表示：“公司主要産品出口退稅率的調整將會對公司利潤總額産生一定影響。報告期內，公司主要商品出口退稅率未發生調整情況，但不排除隨著未來出口貿易政策的調整，公司主要商品出口退稅率的下調將對公司盈利能力産生不利影響。”

　　家族式經營存風險

　　據證券市場週刊報道，恒康家居存在實際控制人利用其控制權損害公司利益、侵害其他股東利益的風險。

　　招股書顯示，控股股東、實際控制人、董事長、總經理倪張根在本次發行前直接持有78.69%的股權，本次發行後持股雖降至59.02%，但仍處於絕對控股地位；第二大股東吳曉風持股比例從8.9%降至6.67%。發行後，二人合計持股比例高達65.69%。

　　再者，倪張根與吳曉風是表兄弟，儘管恒康家居已經建立了較為完善的法人治理結構，降低了實際控制人對公司的控制力，然而實際控制人仍有可能通過所控制的股份行使表決權，進而對公司的發展戰略、生産經營和利潤分配等決策産生重大影響。