一星期前剛剛公佈2015年業績的萬達商業(03699.HK)，近日又在港股市場上拋出一個重磅消息：控股股東王健林正初步考慮對在港上市僅15個月的萬達商業進行H股全面收購要約，如果落實，將可能導致公司私有化以及公司于香港聯交所除牌。

　　萬達商業為何在港上市不到兩年就突然選擇走上私有化的路線？在港股市場退市後的萬達商業又將何去何從？萬達商業私有化又能否一帆風順呢？

　　跳空高開放量大漲

　　受到上述消息的影響，之前股價走勢平淡的萬達商業(03699.HK)轉眼成了大受追捧的“香餑餑”，昨日早盤開市後即跳空高開，之後全日在高位震蕩徘徊，截至收盤時報45.95港元，大升18.4%。由此，該股還同時登上了昨日港股市場的漲幅及成交兩大榜單的第五名。

　　萬達商業的公告稱，鋻於上述初步考慮尚在進行中，因此並不保證此項自願全面收購要約、私有化以及除牌將會進行。另外，公司控股股東表示，如果發出正式收購要約，要約價不低於每股48港元。

　　按公司已發行6.53億股H股計，推算涉及資金313.22億港元。值得留意的是，公司控股股東提出的要約價，與該股于2014年12月時的上市價相同。如果按每股作價48港元計，則較公告發佈前一個交易日的收市價38.8港元溢價23.7%。儘管昨日萬達商業的股價在盤中曾經一度大漲近22%，但也未能突破這個私有化報價，不過昨日的成交股數卻急增近7倍。

　　“公司股價前期走勢低迷，最低曾見31.1港元。畢竟公司私有化還有不確定性，那麼，高開低走加上放如此巨量，不排除有股民趁此消息借機減持，先做套現入袋。”有港股分析師説。

　　從港股回歸A股？

　　萬達商業公佈可能被私有化的消息後，立即引發了外界的廣泛關注，普遍預期萬達商業或將從港股市場回歸A股。

　　據悉，萬達商業曾經為登陸A股經歷過漫長的等待。在當時大多數內地地産企業因宏觀調控而到A股上市無門的情況下，萬達商業似乎“迫不得已”選擇了赴港上市，發行了6.52億港股，只佔萬達總股本的14%。

　　公司當時引入11名基礎投資者，包括：科威特投資局、中國人壽(02628.HK)、平安資産管理以及APG資産管理等。在公司已發行的38.748億內資股中，王健林持有19.79億股，約佔公司全部已發行股份的43.71%

　　2015年11月13日，萬達商業正式發佈A股招股説明書，公司計劃將發行不超過2.5億股，擬募集資金或達120億元，募集資金將分別投入位於南京、濟南、合肥、成都、徐州共計5個城市的萬達廣場項目。由此，萬達商業回歸A股的面紗逐漸被揭開。不過，關於萬達商業在A股的上市地、發行價以及上市日期等仍是未知之數。

　　萬達商業股價被低估？

　　為什麼萬達商業在此時選擇要走私有化的道路呢？市場分析普遍認為，主要原因之一可能是公司股價一直表現低迷，被“嚴重低估”。

　　回顧萬達商業在港股上市以來的股價走勢可見，在將近15個月內，最高見78港元，最低價見31.1港元。即使以31日的收盤價45.95港元計，仍是處於“破發”，如果考慮到萬達商業最新公佈的每股業績6.62元、每股分紅1.05元人民幣、股息率達到3.07%等因素，相對A股而言，萬達商業在港股市場上確有被低估的情況。

　　值得留意的是，在樓市宏觀調控高壓態勢的時期，在以外資大行和機構投資者主導的港股市場上，“被低估”的情況不僅出現在萬達商業一家身上，碧桂園、恒大等內房股普遍存在股價、市值相對偏低的情況。

　　不過，在近期內地樓市政策回暖、萬達商業等知名內房股發佈業績之後，外資大行的態度似乎也出現了轉變。瑞信在公司發佈業績後指出，萬達商業的現金流管理較預期好，經營現金凈流入達320億元人民幣，遠高過2014年的88億元人民幣，平均融資成本由7.5%降至6.7%。雖然該行降低對公司2016及2017年每股盈利預期，將目標價由62港元降至60元，但因公司股價相對資産凈值長期有折讓的情況，因此認為估值吸引，維持“跑贏大市”的投資評級。