經歷了1月、2月的震蕩回調，股市迎來了久違的“陽春三月”。伴隨著市場風險偏好抬頭，主要指數在月K線上止跌反彈，市場人氣得到修復。步入4月，市場環境趨於複雜，經濟會否逐步企穩、流動性能否保持寬鬆、通脹會否抬頭，這三大疑問待解，市場波動可能加大。考慮到大類資産輪動或轉向A股，指數中樞將抬升，4月A股料緩步上行。

　　3月震蕩收陽

　　步入2016年，A股市場依然震蕩。1月份突如其來的千點下跌使指數重心快速下移，滬綜指一度下探至2638.30點。2月份滬深股市先揚後抑，雖未能實現上漲，但跌幅收窄，當月回調49.62點。正當市場擔憂“春節躁動”就此落空時，A股的“陽春三月”撲面而至，月初收出6連陽，宣告短期低點的確認；隨後美聯儲議息決議靴子落地，市場的風險偏好快速回升，3月中旬滬綜指以一波放量三連陽攻上3000點關口，短暫震蕩回踩後，股指在月末重拾升勢。3月以來，滬綜指累計上漲11.75%，收報3003.92點，月K線止跌反彈，穩守半年線。深成指3月份累計上漲14.93%，收報10455.37點，重新反彈至半年線上方。中小板指數3月份累計上漲14.45%，收報6864.80點。創業板指數3月份累計上漲19.05%，收報2238.29點，重回2200點之上。

　　從行業板塊來看，3月28個申萬一級行業迎來普漲，申萬電腦、電子、電氣設備、非銀金融和汽車指數漲幅居前，超過20%，分別上漲23.62%、22.84%、21.85%、21.43%、21.02%。與之相比，申萬採掘、銀行和鋼鐵指數3月漲幅較小，不足10%，分別為7.02%、8.25%和8.51%。由此來看，強週期行業表現相對平淡，而新興産業成為反彈主力軍。

　　從個股來看，剔除3月上市的16隻新股，有2644隻股票正常交易，其中2524隻股票上漲，寶德股份和佳創視訊走出翻倍行情，月漲幅分別為103.68%和101.60%，另有57隻股票月漲幅超5成，434隻股票月漲幅超3成。3月滬深兩市僅有118隻股票逆市下跌，且多為高位復牌股，長城資訊和長城電腦月跌幅最大，超過30%，分別為32.48%和34.54%。方直科技、冠昊生物、信質電機和同方國芯月跌幅超過20%。34隻股票月跌幅超過10%，其餘個股跌幅普遍有限。在個股普漲的大環境下，已經有部分股票走出獨立行情，市場賺錢效應明顯恢復。

　　機構人士表示，一方面，1-2月份A股行情過於低迷，恐慌情緒較重，機構倉位普遍較低，在利空因素逐步消化後，資金回流股市，資金“補庫存”意願強烈，成為行情助推器；另一方面，3月中旬美聯儲FOMC會議宣佈利率決定併發表政策聲明，維持聯邦基準利率在0.25%-0.5%區間保持不變。3月末美聯儲主席耶倫釋放出鴿派信號，新興市場風險偏好抬頭，外部環境較好。

　　 三疑問待解

　　經歷了“陽春三月”，滬深股市4月行情讓人期許。不過，值得注意的是，相較于3月份的數據真空期，4月份市場環境較為複雜，經濟會否逐步企穩、流動性能否保持寬鬆、通脹會否抬頭，這三大疑問待解。

　　首先，從1-2月的經濟數據來看，很多指標開始出現改善跡象。1-2月全國規模以上工業企業利潤同比增長4.8%，結束了此前連續7個月下滑的態勢；2月份投資增勢開始回升；1-2月份地産新開工由負轉正。進入4月份，3月製造業PMI、3月份工業增加值、一季度GDP增速等重要數據將相繼發佈。步入開工旺季，經濟數據回暖的趨勢可能會更加明顯。如果經濟能夠逐步企穩，將為4月份的市場營造偏暖的宏觀環境。

　　其次，短期資金面再起波瀾。本週以來貨幣市場利率持續回升。逆回購集中到期疊加季末效應干擾，近期機構資金跨季及跨節需求明顯升溫，央行逆回購操作明顯縮量，連續多日資金回籠，市場的緊張情緒加劇。步入4月份，大量財政存款上繳、5000多億MLF資金到期、外匯佔款下降，後續資金面能否延續寬鬆是關注重點。

　　最後，2月CPI升至2.3%，同比漲幅擴大1.1個百分點，主要受寒潮天氣和春節因素的影響，其中食品價格上漲7.3%。CPI超預期上漲使得部分投資者對通脹上升預期增強。4月11日國家統計局將公佈3月CPI數據，這將進一步驗證當前物價上漲是“通縮緩解”，還是“通脹抬頭”。

　　中樞或抬升

　　2015年底，大宗商品開始反彈，布倫特原油最大漲幅近50%，黃金最大漲幅達21.3%。國內方面，2015年初至今一線城市住宅價格上漲明顯，商品期貨也明顯反彈，鐵礦石最大漲幅達53.9%。A股在今年1-2月連續下挫，顯著跑輸其他大類資産，這讓人頗為意外。

　　業內人士指出，2015年底美聯儲開始加息，市場預期未來其他經濟體貨幣寬鬆幅度有限，資金從金融資産流出，流向價格洼地的實物資産。這造成大類資産此消彼長，即以房地産為代表的實物類資産價格快速上行，而以A股為代表的金融類資産遭到拋售。

　　不過，從目前來看，美聯儲在3月中旬的議息會上宣佈不加息。月末美聯儲主席耶倫表示，鋻於經濟前景面臨的風險，美聯儲謹慎升息是適當做法。交易員們預計，美聯儲4月加息可能性驟降。人民幣匯率已經有所反應，週三人民幣對美元匯率中間價、即期匯價走強。當日人民幣對美元匯率中間價為6.4841，較前一交易日的6.5060大幅上漲219基點，刷新3月21日以來階段新高。週四人民幣對美元匯率中間價為6.4612，繼續保持走強態勢。

　　同時，近期上海、深圳、南京等城市接連出臺房地産市場調控新政，內容包括提高首付貸款的比例、提高非本市戶籍居民購房門檻等。在此背景下，一二線樓市的“虛火”可能暫歇。業內人士認為，4月份大類資産新的輪動可能會出現，資金從實物類資産回流A股的概率增加，這將有助於A股中樞抬升。值得注意的是，由於經濟數據、流動性、通脹等信號將在未來得到驗證，相關數據公佈可能會使市場産生波動，“紅四月”單邊市的概率同樣不大，A股料緩步上行。